据普益财富统计，6月10日-17日，花旗系QDII周涨幅多表现不佳，其中贝莱德世界黄金基金-7.86% ，施罗德环球基金系列-香港股票-7.56%。

　　□ 本报记者 马玉荣

　　6月22日《南方日报》一篇“打折股票致千万亏损 外资行高端客户联合维权”文章呼吁主管部门加大对外资行在内地开展的金融衍生品业务的监管力度。日前，《证券日报》记者收到一漏洞百出的推荐花旗银行代客境外理财——海外债券系列产品——“稳健投资——年回报率最高可达8%”的邮件。推荐称产品具有固定收益，即每年固定票息最高可达8%。记者致电花旗银行获悉，这是一款韩国产业银行的公司债，最低认购金额是10万美金，到期日是2014年1月23日，6月22日的价格是107.62元，到期收益达不到8%。记者向银监会有关负责人求证，他说：“商业银行要正确使用、不得做广告宣传理财产品有固定高收益，关于“预期收益率”或“最高收益率”2008年银监会有相关规定。”

　　挂钩电讯盈科还是韩国产业银行？

　　此前，花旗银行(中国)有限公司零售银行产品部总监梁展霖表示，PCCW电讯盈科的债券评级是“BBB”，期限是2.4年，它的票息是8%。花旗理财师对记者说：“100元面值的债券，6月22日的价格已经是106.74元，计算真正的到期收益应该是4.3%左右。最低认购金额2万美金，到期日是2011年11月15日。”花旗银行理财相关人员回答说：“我这里的信息显示浦项钢铁的年票息是8.75%，到期日是2014年3月。”另一理财师还坚持向记者推荐花旗集团发行的打折债券。

　　花旗集团日前重申，电讯盈科的基本面被高估，其盈利面临下滑风险，该公司就香港法院阻止其私有化方案的裁决结果提起上述，但是胜算较低。香港电讯盈科有限公司4月21日晚公布2008年年度业绩，公司股权持有人应占溢利下降15%至12.72亿港元，每股基本盈利0.1878港元。

　　理柏中国大陆地区及台湾研究总监冯志源对《证券日报》记者表示：“投资者应该认清，不是什么时候投资都有这么高的收益，要持有到期，如果中间赎回就有可能要承担损失，甚至亏损。花旗这款产品看起来像是联动债券，如果在合约里有约定持有到一定时间才给予回报，与之前的次按有点像，不是说产品有问题，而是不代表没有风险。但花旗这么大的银行，设计产品时不应该没有考虑。”

　　据悉，韩国产业银行作为韩国政府100%出资的韩国政策性银行，在中国区域现已设立北京分行(2008年)，上海分行(1996年)，广州分行(2005年)。韩国产业银行是企业金融专业银行，通过分布于世界各地主要金融市场的营业网，以长期以来积累下来的丰富经验和金融专业方式为企业提供资金支援、资金中介、金融咨询和商业分析等综合性金融服务。经营现状，2008年末总资产：157.6万亿韩元，自有资本：15.7万亿韩元，国际信用等级：Moody's (A2)， S&P (A)， Fitch (A+)。财务情况，2008年净利润3500亿韩元，资本充足率13.6% 。

　　有消息说韩国政府计划到2012年将韩国产业银行私有化，这对韩国产业银行有什么影响？冯志源认为：“国有行业竞争力在开放市场上比较薄弱，经营效率不好，如果私有化后经营能力变强，方向又好，影响就正面，评价会高。如果换汤不换药，还不如不做私有化。”“金融危机时韩国有一阵子与东欧国家一样，不过市场紧张、信心低潮的阶段已经过去了，韩国在亚洲国家中表现还算稳定，不过有传言说韩国货币要贬值，外债比例偏高。”

　　金融危机下回暖 花旗系QDII杯弓蛇影

　　据普益财富统计，6月10日至6月17日，花旗系QDII产品周涨幅多数表现不佳，其中贝莱德世界黄金基金为-7.86%，施罗德环球基金系列-香港股票为-7.56%，施罗德环球基金系列-新兴市场债券涨跌幅-1.53%，施罗德环球基金系列-港元债券涨跌幅0.83%，6月9日至6月16日，花旗银行邓普顿环球总收益涨跌幅2.17%，邓普顿欧洲中小型公司增长涨跌幅1.36%，而花旗其他QDII产品涨跌幅多为负数。

　　普益财富银行研究员张星表示：“在银行理财市场上，人民币信贷资产类产品一年收益4%就算高的，花旗QDII海外债每年固定票息最高可达8%具有一定吸引力，花旗银行是内地市场唯一提供海外债券业务的银行。”但市场对此有怀疑声音，事实上，QDII出海就遇上风浪，普遍没有预期的那样良好，也助长了花旗QDII杯弓蛇影的幻觉。更让人难忘的是2008年3月19日，民生银行的“港基直通车”QDII(合格境内机构投资者)因亏损50%而清盘，成为首只提前退市的QDII产品。数据统计显示，一季度，9只QDII基金累计亏损1.39亿元，相比去年四季度90.27亿元的亏损额减少了98.46%。更何况在这轮金融危机中，以次级债为主体的衍生证券被认为是市场的毒瘤。去年，投资银行贝尔斯登崩盘导致花旗“美盛价值基金”QDII产品的净值下跌巨亏，银监会对QDII购买债券是有相应的规定和标准的。事实上，信用评级是筛选债券的重要标准，按照国际惯例，“BBB-”以上的企业债券被认为是投资级别债。

　　目前，基金、券商、银行、保险、信托各种理财产品琳琅满目，推销大战花样翻新。 光大保德信增利收益债券型基金经理于海颖对《证券日报》记者说：“基金、券商、银行、保险资金投资特点不同，银行一般是长期投资户，喜欢拿长的品种，券商是交易户，保险投长期国债、金融债、企业债，而基金要应对申购赎回，一般喜欢持有流动性好、久期短的3-5年的品种。外资银行还会更灵活，或者有浮息债品种。企业债收益高风险也大，资质AAA收益率100BP即1%，资质AA收益率200BP即2%。债券有无担保，担保资质也影响其收益。例如，6月4日—8日“09常高新债”发行完毕，为新北区募集到15亿元资金，为10年期(5+5)固定利率债券，附发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权，在存续期内前5年票面年利率为5.2%。本期债券信用级别为AA+级。”于海颖还说：“债券价格主要受宏观、资金面和央行调控措施影响，大家对长期通胀预期提升市场债券收益率水平上行，IPO重启资金面分流，对债券价格不利。”

　　而且，购买花旗海外债还有机会成本，冯志源说：“股市比债市有表现空间，针对不同投资属性，积极进取型投资者如果重视回报率，在全球市场大幅扬升的时候，不如投资股票、基金，今年内地一些股票、股票型和混合型基金的收益率都高于8%，当然，保守型投资者可以考虑债券品种。”

　　更让人疑惑的是，2008年4月11日，“中国银监会办公厅关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知”中指出，商业银行理财产品不得在宣传和介绍材料中出现“预期收益率”或“最高收益率”字样。那么，我们不禁要问发邮件宣传“花旗银行代客境外理财——海外债券系列产品——“稳健投资——年回报率最高可达8%”这种做法合规吗？

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