如果你有9590元，把钱放在银行存2年定期，2年后可以拿到10132元，但是如果参与A股市场上攀钢钢钒提供的“二次现金选择权”，2年后可以拿到10658元。近期工行、建行、光大银行等纷纷以信托方式发行理财产品，针对攀钢钢钒的二次现金选择权，帮投资者把握无风险套利带来的稳健投资机会。

　　无风险套利

　　根据重组进度，攀钢系三家上市公司首次现金选择权的申报期于4月9日起开始申报，截止日期为4月23日。根据公司公告，已拥有攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份三家公司股票的股东，如果在4月23日前放弃首次行权，或者其他投资者23日之前买入攀钢股票并持有，都可以自动获得第二次现金选择权。

　　根据攀钢公告，二次现金选择权的行权期在两年之后的2011年4月。在首次申报期截止日起两年后的特定期间按10.55元/股的价格行使现金选择权，加上攀钢集团已承诺，将向攀钢钢钒2008—2009年度股东大会提议分配现金红利，分配标准将不低于每10股派发1.2元(税后每股分红0.108元)，以攀钢钢钒最新9.59元买入，2年后累积可获得10.658元，年化回报率超过6%，而目前2年期银行存款的利率年化为2.79%。

　　有分析师表示，攀钢二次现金选择权属于AAA级信用等级且相当于年收益6%的企业债，对债券型基金和银行理财产品是个不错的选择，目前债券型基金的平均年收益在3%左右。另外，根据攀钢公告，第二次现金选择权锁定股东账户，无法交易。即使股东将股票出售，但账户上依然有第二次现金选择权，只要在二年后行权前买回正股就可以以10.55元继续行权。理论上，如果主动操作得当，还可以获得更好的收益。

　　数十亿银行理财资金大举杀入

　　攀钢钢钒股价从4月8日至今一直处于窄幅波动中，几乎每天攀钢钢钒从开盘伊始便有买家将数亿资金堆积在9.59元的价位(首次现金选择权价格)等待抛单。公开数据显示，近期大笔吸纳攀钢钢钒的主力应来自工、中、建三行新设立的理财资金。

　　攀钢钢钒15日公告称，中海信托股份有限公司通过证券交易所集中竞价交易持有该公司流通股201237475股，持股比例达5.00%，交易价格区间为9.56元/股—9.62元/股。《简式权益变动报告书》显示，中海信托的背后实际上是中国工商银行股份有限公司——理财计划代理人，换言之，工行的理财产品才是杀入攀钢钢钒的真正资金来源，就金额计算，募集额度也将不少于20亿元。

　　另外，中行、建行在今年4月初分别成立了最高额度为20亿元和14亿元的理财产品，其投资标的直指攀钢系整合的现金选择权机会。同时，光大银行与此相关的10亿元理财产品也将于本月20日结束募集，届时市场上将超过60亿元的银行理财产品抢购攀钢系股票。而从基金年报来看，兴业社会责任、南方稳健等基金也都提前杀入备战无风险套利机会。

　　资料显示，工行、中行理财产品的投资范围是攀钢系三家公司股票，而建行、光大则单独选择了攀钢钢钒，但从目前二级市场股票走势来看，四大行似乎都多攀钢钢钒情有独钟。分析人士对此则表示，尽管攀钢系三公司均附有第二次现金选择权，但由于参与攀钢钢钒现金选择权的年收益率最高，因此从投资收益的角度分析，选择攀钢钢钒则较为划算。

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　　创新封基带来“有风险套利”机会

　　近期，不少机构开始瞄准建信优势动力股票型基金的套利机会。作为国内首批创新型封闭式基金之一，截至2009年3月19日，建信优势动力成立已满一年，并在近期的十多个交易日中的折价率持续高于15%。按照其产品设计中的救生艇条款，该基金在成立满一年之后如果连续60个交易日折价率都大于15%，则基金管理人将在30个工作日内召集基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式为上市开放式基金(LOF)的事项，以保证持有人利益。

　　安信证券基金分析师任瞳表示，封转开意味着折价率归零。如果未来的股票市场行情走平，基金的净值维持基本不变，而到期日折价率归零，套利的空间的确存在；如果未来的基础市场行情会走高，基金的净值也将有同步走高的可能，便会形成净值的增长和折价率的回归，但他提示：“当然，建信优势动力作为一只股票型基金，属于较高风险的投资品种，如果未来股市下跌过多，导致基金净值大幅下降，投资者仍然存在亏损的风险。”

　　另一方面，鉴于“救生艇”条款的作用，建信优势动力的折价率有望在60个交易日内回升至15%以下，即便不能提前封转开，但相较于目前15%以上的折价率，在二级市场买入该基金仍有一定套利空间。

　　建信优势动力年报也显示，已经有机构开始逐步布局套利机会。该基金机构持有人比例从2008年中期的12.62%上升至年末的16.08%，上升幅度27.42%，同时持有户数上升、户均持有份额出现下降态势，而2008年从半年报到年报时整体封闭式基金持有人的比例则下降了约5.97%。

　　记者观察

　　套利不等于博傻

　　9.59、9.58,两个相近的数字，却是截然不同的两个故事。

　　4月9日开始，攀钢钢钒的股东可以以9.59元的价格将股票卖给提供现金选择权的鞍钢集团，之前低价买入的资金除了获取差价外，还在2年后以更高价行权，这是一个喜剧。

　　4月16日，武钢权证行权日，由于武钢股份的价格没有达到9.58元的行权价，72750万份武钢权证变成了废纸。而15.23万份以9.58元行权的权证，以武钢上周五7.39元的价格，更是再度无辜损失了33.35万元，这是一个悲剧。

　　4月开始，武钢走出了过山车般的走势，更有媒体报道称，数百亿资金进驻武钢，狂赌武钢集团会在行权前把武钢股价推到到9.58元以上。继4月7日、8日暴跌后，13日武钢再度涨停，有私募基金经理在媒体上放言称：“70亿元的巨额融资，武钢绝不会放弃，涨停的走势就已经说明行权无悬念。”而4月14日，武钢股份停牌，随后对传闻予以澄清，行权梦旋即破碎，收落一地鸡毛。

　　之前也有人将武钢的故事称之为“无风险套利”，实际上这只是一种博傻。对比武钢和攀钢的不同结局，对投资者是个难得的启示。攀钢的无风险套利机会，是由股东大会、国资委、证监会、鞍钢集团一层层背书的，用东吴基金投资总监王炯女士的话来说，等于AAA的企业债券；而判断武钢集团为了70亿元的行权金额，一定会在4月16日之前把股价推高到9.58元以上，对权证和正股进行炒作，则完全是得不到任何承诺的一种赌博。

　　对于投资者来说，对于不同的“套利”版本，必须要多一个心眼，无风险或者低风险的套利可以参与，对于以“套利”为名，行“博傻”之实的投资，还是避而远之为妙。

　　专题撰文 本报记者 贾肖明

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