李扬：“去杠杆”操之过急可能制造出“雷曼时刻”

　　本报记者 张漫游 北京报道

　　在11月20日2018（第十六届）中国企业竞争力年会上，中国社科院国家金融与发展实验室理事长李扬认为：“企业是经济发展的基石，过去所有的问题都是没有坚持企业本位，下一步的改革要回归企业，也到了要必须强调企业和企业家的时候。”

　　李扬介绍道，从国际上的情况看，即使经历了金融危机，发达国家企业的杠杆率依然平稳，但我国在金融危机后，企业杠杆率出现了明显上升。李扬认为：“主要是由于发达经济体经济出问题政府担，我们是企业和居民担。”

　　“下一步改革其实也就很清楚了，还是要回归企业。”不过，在李扬看来，“去杠杆”是一项长期战略，要把握好时机、节奏、步调、协调。李扬表示，清产能和去杠杆，为的是杜绝危机发生，如果操之过急，不注意时机、节奏、步调，不关注各类政策的协调，很可能自我制造出“明斯基时刻”，甚至“雷曼时刻”。

　　“即便整个去杠杆过程可控，由于体量庞大、结构复杂，牵涉面广，也很难保证风险不产生系统性蔓延。”李扬表示，经济危机史已经证明，金融周期的塌缩，都肇始于内部或者外部货币和监管政策的收紧，中国也不例外。从单纯去杠杆，到结构性去杠杆，再到稳杠杆，中国去杠杆政策已渐趋稳健、理性。这意味着，去杠杆已成为长期政策。

　　谈及下一步“去杠杆”的重点，李扬列举道，在国企方面，把国有企业降杠杆作为重中之重，特别要抓好处置“僵尸企业”工作；在地方政府方面，要厘清政府和市场的关系，厘清中央政府和地方政府的事权、财权关系。督促地方政府树立正确政绩观。同时，在资管新规落地背景下，要加强对“大资管”行业的监管。“去杠杆，千招万招，管不住货币都是无用之招。” 李扬认为，这意味着，货币政策趋紧，将是主要趋向。在风险处置方面，李扬表示，要完善风险管理框架，强化风险内控机制建设，推动金融机构真实披露和及时处置风险资产。

　　在“去杠杆”的同时，资产质量是关键。李扬认为，如果债务对应的资产均为优良，则债务风险事实上无以形成。所以，控制资产质量是防范风险的关键。倘若债务对应的资产中出现不良，债务风险无疑陡然增大。为了“挤掉”这些在过去粗放式增长过程中产生的“水分”，李扬认为，需要拿出一些优良资产来进行冲抵。由此，国民财富便会有净损失。显然，可用于冲抵不良资产的优良资产的规模，构成债务承载能力的上限。

　　“‘去杠杆’过程中，降低成本很重要。”李扬表示，在衡量杠杆率的宏、微观指标中，分子无例外都是债务。这意味着，降低利率，减少利息支付，可以提高杠杆的可持续性。所以，美国等发达经济体在去杠杆最吃紧的几年里，均致力于尽可能压低利率和减税，甚至不惜动用负利率，旨在降低微观主体的负担。李扬认为，将减息的道理加以推广，在中国，降低微观主体的各种费用和成本负担，特别是降低制度成本，至为重要。

责任编辑：谢海平