王莹

　　日前，中国证券登记结算有限责任公司推出对信托和保险资金入市的支持政策，并表示正与银监会积极沟通，推进银行理财产品开立证券账户从事股票和债券交易。

　　2009年7月，银监会出台《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》，明确除了打新股，理财资金不得投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金。但事实上，目前针对银行高端客户尤其是私人银行的客户，银行仍可发行直接进入股票二级市场的理财产品，但此类产品门槛较高，普通客户基本无法参与。另外，为规避监管规定，国内商业银行代客理财资金还选择借助信托产品或结构性利率互换等曲折路径间接投资股票市场。

　　客观地看，限制银行理财资金投资股市对稳定金融市场、保持银行系统低风险运作具有积极意义。但时过境迁，目前国内外金融形势已发生翻天覆地的变化。

　　据有关报告，2011年我国商业银行全年发行理财产品22441款，较2010年上升100.58%；发行规模为16.99万亿元，较2010年增长140.99%。截至2011年底，理财产品资金余额已有4万多亿元。理财产品规模的快速膨胀，不仅加快了居民储蓄存款的分流，而且使部分资金从股市抽离。

　　虽然银行理财凭借近年来的稳健表现积累了良好口碑，但其自身投资渠道并不丰富。且国内利率市场化进程不断加快，银行理财产品的收益缩水速度惊人。

　　数据显示，今年1月份，银行理财产品平均收益率约为5.25%，但8月份银行理财产品平均收益率已降至4.33%左右。尤其是在2012年，基金、信托大刀阔斧进军理财市场，使竞争更加激烈。目前银行希望扩大资金投资渠道的愿望也很迫切。银行理财产品约有超过60%的资金配置在债券、货币市场工具，20%左右的资金配置在信贷类资产或银信合作项目，由于投资标的有限，造成了银行与其他金融机构产品之间存在同质化竞争；而理财产品资金投资大多以组合形式投向信贷资产、票据资产和信托贷款等，有效分散了投资风险。

　　可认为，国内银行在理财产品管理上已积累了一定经验。只要有合理的投资管理流程与科学的风险控制体系，投资股市不会导致不可控制的商业银行经营风险，也不会引起银行理财产品整体风险的剧烈变化。如此，则会对加快商业银行金融市场业务发展、加快财富管理业务发展，进而推动国内商业银行转型具有重要意义，对股市投资价值的提升亦有重要意义。

　　分析人士认为，一旦银行理财产品入市成行，即使按10%的银行理财资金能进入股市的监管标准，也意味着将有超过1.5万亿元资金流入二级市场，将对股市构成显著利好。加上信托产品恢复开户，以及险企资管首次获准开户，A股市场的机构投资者规模正在壮大，有利于引进更多长期资金入市。

　　不过，值得注意的是，研究人士认为，商业银行追求稳健，不适合做风险较高的证券投资，且追求高风险高收益的客户也并不是银行主要客户，预计未来银行理财还是会以固定收益为主，开放入市影响有限。另外，当前理财产品平均期限呈明显短期化趋势，这类资金进入二级市场，一旦股市大幅震荡，“发短投长”的期限错配风险将被放大。如何引导银行理财资金做价值投资、实现稳定市场的初衷，也是监管层亟须仔细考虑的。

　　(作者系经济学博士)