早报记者 张飒 实习生 唐思慧

　　尽管中国已定调明年继续实施稳健的货币政策，但在经济元气尚未恢复的大背景下，此前实质“偏紧“的政策操作正转向“偏松”。而本月初存款准备金率实施三年来的首次下调，也仅仅是新一轮“定向宽松”举措的开始。

　　央行昨日公布的数据显示，11月新增信贷降至5622亿元，不过高于市场预期；而双双创出年内新低的广义货币供应量(M2)和狭义货币供应量(M1)增速，则凸显银行放贷仍受颇多掣肘。

　　央行网站显示，昨日召开的央行党委扩大会议强调，要准确把握好调控的力度、节奏和重点，按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，保持社会融资规模合理增长。

　　央行还提出，着力优化信贷结构，加大对社会经济重点领域和薄弱环节，特别是“三农”、中小企业、保障性住房的支持力度，更好地服务实体经济。

　　分析人士预计，央行后续仍将多次调降存准率，以更积极的手段继续缓解市场流动性偏紧的局面，但降息可能目前尚看不出端倪。

　　多位银行业内人士接受早报记者采访时认为，明年的信贷投放规模会略好于今年，可能在8万亿元左右。今年前11个月累计新增贷款6.83万亿元，多位经济学家较早预计今年信贷投放规模会在7万亿-7.5万亿元之间。

　　贷款环比增速实际加快

　　央行昨日公布的数据显示，11月新增人民币贷款5622亿元，稍低于10月的5868亿元。

　　中金公司首席经济学家彭文生撰写报告认为，新增人民币贷款低于10月份并不说明货币条件重新趋紧，原因是10月新增贷款中有1600亿元是对铁道部的临时新增贷款，这部分贷款难以持续。

　　“11月份人民币贷款余额同比增长15.6%，比10月份的15.8%略有下降。但若扣除上述临时新增贷款，经季调后环比增长则为1.64%， 比10月份的1.55%继续加快，也高于过去10年11月份平均1.3%的环比增长。”报告称，这反映出以定向宽松为主要内容的货币政策预调微调对流动性 紧张的缓解作用。

　　今年前11个月累计新增贷款6.84万亿元。彭文生指出，全年新增人民币贷款最终将为7.2万亿-7.3万亿元水平。

　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，在存款增长依然乏力、准备金率依然较高、年末存贷比考核压力的约束下，预计12月新增贷款规模与11月相当，在5500亿-6000亿元的水平，全年新增贷款在7.4万亿元左右。

　　鄂永健说，11月信贷数据显示即便央行放松了对信贷的管束，但出于存贷比和资本充足率等原因，银行无法很快进行放贷，“促进放贷首先需要促进存款的增长，预计12月财政存款的释放可能暂时改善这一局面，但长期来看还需政策面作出更多调整。”

　　“贷款再现短期化现象”

　　根据央行数据，11月末M2同比增长12.7%，M1同比增长7.8%，增速均再创年内新低。

　　“M1和M2数据仍在回落，这说明投放的新增贷款并没有提高企业活力，资金周转速度还是在下降，微观经济体的情况并不乐观。”西南证券首席经济学家王剑辉认为，M1和M2增速的持续走软，可能会对政府经济政策调整产生刺激作用。

　　“M1和M2的增速已经连续五个月‘双杀’了，同时减速，这有点像2008年美国次贷危机的时候，那时中国经济数据也是大幅回落，最终促使政府推出了一系列的经济刺激计划。”王剑辉说。

　　由于中国的经济增长长期以来依赖出口的贡献，而继2008年的金融海啸之后，今年来又逢欧美经济不振，欧债危机的前景尚难断言，对中国的实体经济损伤极大，这也体现在了金融数据上。

　　国海证券固定收益分析师高勇标也认为，M1增速还是下降得比较快，说明目前企业的现金流情况比较紧张，实体经济还将进一步恶化。

　　彭文生则指出，11月新增中长期贷款占比为35%，短期贷款占比为56%，二者差额再次扩大，贷款再次呈现短期化现象，也说明企业中长期内投资动能不足。

　　中国三季度GDP同比增长9.1%，为连续第三季放缓，且为2009年第二季增长8.1%以来的最低水平。最新的贸易数据显示，中国11月出口增速降至9个月新低，贸易顺差缩减至145.2亿美元。全球经济景气的不确定性，更令中国未来的出口前景不甚乐观。

　　政策“定向宽松”可期

　　对于央行明年将持续调低存准率，以支持外汇占款减少和贸易顺差减少等带来的流动性萎缩，分析人士基本达成共识。但他们亦指出，单纯的降准对实体经济的支持力度有限。

　　彭文生指出，预计未来央行加大货币政策预调微调的力度，以更积极的手段继续缓解市场流动性偏紧的局面，在加大通过公开市场操作进行主动性投放的同时，继续下调存款准备金率，下一个可能的降准时点是明年1月份。

　　鄂永健认为，今年底和明年，存准率可能再下调2-4次，每次0.5个百分点，未来公开市场操作将继续作为主要政策工具来灵活使用，保持市场流动性合理适度。

　　国泰君安固定收益部研究主管周文渊认为，央行明年下调存款准备金率的频率可能在3-4次左右，并有可能进行一次存贷款利率的不对称调整。

　　值得关注的是，作为信贷松紧与否的直接执行者，各家银行正在制定明年的信贷投放计划。

　　一国有大行总行人士指出，预计2012年的新增贷款8万亿元，较今年适度放宽，贷款定价亦将同步松动，“今年信贷资金紧俏、银行主导定价权的局面可能有所改善。”

　　某股份制银行分行相关负责人也说，其上报的明年信贷计划比今年要多。

　　美银美林预计中国明年贷款增速在14%左右，新增贷款为7.5万亿-8万亿元人民币，较今年略增。

　　鄂永健说，受政策适度放松、信贷环境相对宽松的影响，预计明年新增贷款规模较今年有所扩大，可能达到8万亿-8.5万亿元。