建银国际

　　我们从政府工作报告看，对银行业的政策信号仍在预期之中，5万亿保底的贷款增长目标也在市场意料之中，保底增长率仅为16.48%，远低于2008年的18.76%。我们依然认为，2009年银行业面临的最大挑战，主要是优质贷款需求不足。自2008年四季度至今，贷款增长充分体现了两个特征，即票据融资推动和基建项目主导。事实上，票据融资业务的快速扩展，只能作为缓解银行放贷压力的权宜之计。铁路、公路、港口、水利、电网改造、市区改造等各类基建项目中，除铁路、公路等有稳定现金流的项目之外，其余产生现金流的能力非常有限。

　　但是，铁路、公路项目的需求与整体经济增长联系密切，因此存在一定时期内的需求上限。超需求的建设即为重复建设，不但耗费资源，并且会分流原有项目的运营收益。

　　其实银行业的转机也并非没有，十大产业振兴规划的出台，就是其发掘新利润增长点的良机。这一良机不仅包括传统的授信业务，更是指并购贷款的良好发展潜力。政府工作报告明确指出，兼并收购包括“强强联合”和“上下游一体化经营”，与国资委之前“计划在未来两年实现中央企业减少80-100家”的表述相比，此次重提鼓励并购，范围和深度都更进一步。根据不完全统计，2009年签约的并购贷款金额已达35.8亿元，银行与产交所的并购贷款授信额达300亿元。在首批兼并重组浪潮中，大型央企将占据主导地位，因此与之配套的并购贷款风险低，收益期短(并购贷款期限不超过5年，目前3年期为主，低于一般基建项目期限)。即使按照基准贷款利率定价，考虑到财务顾问、并购咨询等关联收费，并购贷款业务仍将提供较好的利润空间。我们相信，2009-2010年间国内并购贷款业务将获得加速发展。

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