文/爱钱进首席分析师 张辉
在经济下行压力加剧、刚性兑付大行其道的大背景下，未来半年，网贷行业将形成怎样的生态格局？经济环境将对其产生何种影响？又会有哪些行业风险会进一步显现？
自6月中旬A股从5174点最高位跌落以来，股市在近三个月中暴跌40%。股市下跌行情促使许多投资者转向稳健的固定收益类产品。下半年因股市火热而一度降温的P2P投资出现回暖。
随着理财资金的涌入，P2P平台满标用时缩短。一些平台为了避免资金站岗，加强了产品端的供应力度。未来半年，网贷行业将形成怎样的生态格局？经济环境将对其产生何种影响？又会有哪些行业风险会进一步显现？
投资意愿减弱 P2P融资或遇冷
网贷的爆发式发展已经使其成为VC圈内的“标配”投资项目。创投圈一度流行着一个说法：在这个时代，作为一名VC从业人员，如果没投过一家P2P公司或没有对这个行业有所关注，会被认为没有远见。
从某种角度来看，密集融资反映了网贷行业在上半年的虚热现状：不仅大量先知先觉的VC已经提前完成对网贷行业布局，偏重后期投资的PE以及传统行业资金也竞相入场，避免又一次踏空。
然而，国内外资本市场经历的崩盘式下滑，正威胁着VC等投资方的继续投资能力和决心。未来半年，投资机构对于网贷行业的态度或将转为保守和观望，上半年出现的融资热潮恐面临降温。
融资难加政策紧 烧钱模式遭挑战
网贷行业曾经被视为互联网行业的一个细分领域。因此，传统互联网行业流行的“融资+烧钱”的经营模式也无形中传染到了网贷行业。
当下融资遇冷加上政策紧逼，P2P平台不得不面对投资方更漫长的投资决策期、更严苛的融资条款，以及可能随之而来的资金流动性问题。一旦通过反复融资支撑业务发展的策略难以延续，网贷行业靠“烧钱”揽客户、做规模的经营模式将丧失根基。单纯靠融资支撑业务增长的平台恐将倒闭或被并购，从而逐步退出历史舞台。在这一过程中，或不乏一些规模大、知名度高、行业排名靠前的平台。
但从长期来看，上述过程将会促使P2P平台重拾金融本质，即靠自身的现金流和盈利性来支撑业务发展，重新审视自身估值和业务模式，并最终推动行业价值的回归。
经济环境震荡 资产之争升级
股市低迷使得资金回流网贷理财，表面上为P2P平台发展创造了利好，但实则不然。持续低迷的二级市场产生的负面影响或将传导至实体经济领域，进而侵蚀实体经济的活力，导致P2P债权资产质量下降，增加平台资产端风险。
因此，相对于吸引更多理财资金，在经济下行压力加剧、刚性兑付大行其道的大背景下，维持资产质量才是P2P平台的当务之急。可以预计的是在未来半年中，P2P平台资产端的竞争压力也将越来越大，平台间对于优质资产的争夺战将升级。
流量型理财平台 恐面临生存考验
理财资金的集体涌入有时并非好事。其原因在于：P2P平台必须将“过剩”的理财资金妥善地贷出去，再成功收回本息，才能为理财客户创造收益。当经济处于低位徘徊时，理财需求高涨，但优质资产供给下降，P2P平台通常会通过降低投资收益率的方式平衡供求关系。
然而，并不排除一些P2P平台，特别是以流量为主导的平台，出于业务规模发展考虑，放松风控标准，以提升资产供给量。这类平台通常不掌握核心风控技术，需要依赖担保公司、信托公司等外部机构，虽然容易将业务规模做大，但其抵御行业风险的能力有限。
从历史经验来看，包括美国次贷危机、股票市场暴涨后的暴跌等在内的金融危机，都发生在资金过度供给的情况下，即原本一定风险下所要求的回报水平被不断压低，进而放松对借款主体的资质要求。当上述过程持续积累至一个临界点，便会发生资金供求关系的逆转，重创金融机构。
资本回归的转机何在？
虽然下半年以来，投资机构对于网贷行业的态度“高开低走”，但资本回归网贷行业也并非全无可能。资本向来具有趋利性，一旦网贷行业出现一家P2P平台通过IPO成功上市，即有可能再次点燃投资机构和上市公司对于投资P2P的热情，激发新一轮投融资潮。
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