中国基金报记者 张佳

　　一直以来，券商集合理财产品的份额质押融资在法规上没有明文支持，而广发证券资管的一款定增产品，则借道P2P实现了质押融资，在传统金融的强监管与互联网金融的弱监管之间，找到了生存的缝隙。

　　P2P成创新试验田

　　10月 20日，广发证券直投子公司入股的投哪网上线了一款特殊产品，借款人为广发恒定4号的客户，将其持有的500万份额在中登公司办理质押登记，随后在投哪网发布资管计划质押的借款标的。这是首个券商资管创新产品在投哪网实现配资。

　　投哪网CEO吴显勇对中国基金报记者表示，资管计划的持有者需要流动性，将份额抵押给平台，平台投资者给其提供流动性支持。

　　据了解，广发恒定4号为一款参与电广传媒的定增产品，而率先试水份额质押融资的客户是劣后级投资者，质押份额为500万份，质押率50%，借款期限为3个月。配资时，投哪网将该质押融资拆分为两类短期理财产品，期限分别为7天和24天，利率分别为7%和8%，认购起点50元起，上线3天满标。

　　“这项业务适合有短期借款需求，资金规模不大的客户”，某P2P平台的金融创新产品负责人对本报记者表示，“资金规模大的客户，可以做股权质押、融资业务，券商也不会让利给P2P来配资。对P2P来说，这是一个细分市场的低风险业务，时间短、收益稳健，有利于积累优质客户。”

　　券商观望

　　中国基金报记者采访多位券商资管人士获悉，改善资管产品的流动性是目前业内一大课题，资管计划份额质押融资业务则可以弥补流动性的不足。

　　“在锁定期内，有些产品可以通过交易所的份额转让来实现流动性，而有些产品在合同中规定不能转让，这就使得一些客户的资金在一定期限内只能趴在账上，但客户又有流动性的需求，就很难办。”一位券商资管投资总监表示。

　　实际上，去年5月出台的《中登中国证券登记结算公司证券质押供需信息发布平台业务操作指引》规定，作为质押物发布信息的种类包括交易所挂牌的证券、开放式基金、证券公司资管计划份额等。但有券商人士表示，券商资管计划份额的质押业务仍未取得法规层面的支持，谁都不敢做第一个吃螃蟹的人。

　　汇业律师事务所合伙人吴冬对本报记者表示，集合理财份额没有法律规定说可以办理质押担保，券商想做这项业务没有法律依据。

　　“质押的法律关系不清晰，是我们一直观望的原因。业内有人先做出第一单，监管层认可，我们再跟上。”深圳一家券商资管执行总经理对记者表示。

　　上述券商资管投资总监也对本报记者表示，“券商集合产品的份额质押融资在法规上没有明文支持，大家也只能按兵不动。”

　　“广发资管份额在中登公司是作为证券品种办理质押登记的，应该说是开了个‘绿灯’。”一位知情人士透露。