金价上涨引发通胀忧虑 美元继续加息中重拾升浪

　　 中国工商银行深圳市分行 肖雄文

　　上周美元兑欧元和日圆上扬，投资者认为美元在过去一个月的跌势已经够深，且纷纷在周末前结清部位。上周美元/日圆上涨约1.54%至111.71，为10日高点。欧元/美元下跌1.21%至1.2772美元。美元/瑞郎涨1.54%至1.2160瑞郎。澳元/美元下跌1.90%至0.7575。美元指数上涨1.1%至84.88。本周一美元继续上张。影响美元上涨的主要因素有：

　　一、美官员讲话提振美元，加息可能继续到6%。

　　美国财长斯诺近日重申“强势美元符合美国的利益”。美国里奇蒙联邦储备银行总裁拉克尔指出，美国通胀前景可能超出了“能够接受”的范围。他同时指出，经济实际成长前景看来相当稳健，但不利的通胀数据及较高的通胀预期将使暂停升息的可能性下降。圣路易联邦储备银行总裁普尔称，美国经济放缓并不一定就能消除通胀风险。他说，“通胀风险倾向于上升”。美国联邦储备理事会(FED)主席贝南克称，房市明显降温。但他亦指出，由于美国就业市场仍然强劲且收入正在增长，2006年可能仍将成为房地产市场的好年景。

　　美国上周公布的消费者物价指数(CPI)强于预期，也提高了FED可能在6月升息的预期。美国劳工部上周三公布，4月CPI较前月增长0.6%，3月为上升0.4%；4月扣除食品和

能源的核心CPI较前月上升0.3%，增幅与3月相同。之前分析师预计两数据较上月分别上升0.5%和0.2%。该数据引发升息担忧，导致美元上涨，美国股市则遭遇重挫。

　　美国官员的讲话和CPI等经济数据使笔者相信美元的加息进程仍将继续，在商品牛市的大趋势下，全球通胀的压力实际上是与日俱增，这有可能导致FED明年被迫将利率加到6%。

　　二、日本经济复苏预期强劲，是否会提前加息值得关注。

　　日本央行发布了5月经济月报，维持对经济持续复苏的看法，但对于展望则使用更为强烈的字眼，表示预期经济将扩张。日本官方公布，由于资本支出及消费稳健，1-3月国内生产总值(GDP)成长幅度超乎预期，进一步加深日本央行可能即将结束零利率时代的预期心理。内阁府公布，经价格调整后，1-3月GDP较上季实质成长0.5%，高于市场分析师预估中值的成长0.3%。另外，环比年率为成长1.9%，亦高于市场预期的1.1%。但日本央行上周五结束的两天政策会议，决定维持政策不变，一如市场预期将隔拆利率维持在近零水准。央行总裁福井俊彦在会后发表讲话，指政策委员会并未特别针对结束零利率政策进行讨论，对结束零利率的具体时间没有预设想法。他认为日本经济料将温和扩张，成长率应会逐渐放缓到潜在成长率。

　　笔者认为，日本结束零利率之日，可能就是全球股市、债市、商品价格下跌之时，因日本多年给全球注入的流动性将受到收缩，当然这会是个渐进的过程。一般预期在10月份日本开始加息，但如果出乎意料地在7月加息，我们就要高度警惕其对全球资产价格的影响，包括中国股市和房地产市场。

　　另外，日本财务省负责国际事务的财务官渡边博史表示，外汇市场过度波动可能会损及经济成长。他指出，汇市走势应该体现经济基本面，并称日本到了克服长期通缩的最后阶段。这可视为日本官方对近期日元汇率上升过快的口头干预。

　　三、欧盟官员讲话暗示汇率波动有些过度。

　　欧盟(EU)经济暨货币事务执委阿尔穆尼亚表示，“虽然居高不下且走势震荡的油价以及近期汇率的波动带来下档风险，但我们依然相信，全球经济将继续强劲成长，且欧洲经济复苏仍将处于正轨。”阿尔穆尼亚还表示，“不管在什么情况下，我们都应当避免汇率的无序变动。应当要让大家相信：汇率的温和变动才有利于全球经济。”此言暗示近一个多月来欧元/美元的下跌有些过分。

　　法国财长布莱顿也警告称必须竭力阻止欧元兑美元升值，且德国经济部亦指出，欧元续升可能损害出口。法国财长布莱顿表示，该国经济迄今可以消化欧元/美元升值带来的影响，但不愿意见到进一步的大涨。他指出，不希望欧元/美元继续上升。上述言论促使欧元多头不再继续推动欧元升逾重要心理关卡1.30美元，并使欧元加速下跌，同时殃及英镑和日圆。

　　四、黄金、原油、原材料等商品价格正处于牛市当中，通胀预期如影随形。

　　全球主要

铁矿石开采商巴西淡水河谷公司(CVRD)称，供应日本钢铁商的铁矿石价格将上涨19%。周一淡水河谷与德国最大的钢铁企业蒂森克鲁伯亦达成涨价19%的协议。这是年度铁矿石价格谈判中第二个同意涨价的协议，通常也意味着淡水河谷与欧洲和亚洲的其他客户的谈判，也将得到类似结果。

　　

原油价格五月份冲上了75.50美元/桶的历史新高，虽然本周一已回落到68美元的水准，但投资人仍对伊朗和尼日利亚问题可能引发的供应中断感到忧心。油价在供求关系难以改变的情况下，仍有再创新高的可能。

　　黄金5月12日创25年的新高730美元/盎司，5月22日跌回到的636美元/盎司，这是一个吸纳的好时机，因这种短线的调整并不会改变黄金中长线上涨的趋势。

　　通胀和升息的担忧令美国股市遭受1年来最长时间的连续下滑。道琼工业指数从5月10日的11670.19下跌到5月21日最低的11075.22，跌幅逾5%。欧洲股市亦遭受2002年9月来最大下跌，通胀和升息的担忧盖过英国电讯等获利强劲个股的涨势。对利率敏感的银行类股承压，资源股指数连续第五日下滑。受海外股市影响，香港股市跌势更猛，恒生指数自5月8日的17328高点，下挫了8.8%，本周一报10805点。因海外市场表现疲弱引发广泛卖盘，同时利率忧虑亦拖累银行类股和恒隆地产等房地产类股。