短期内资金面将继续支撑债市 长期风险加大

　　中国工商银行深圳市分行 胥羟

　　债市要闻：4月贷款新增持续高增长，人行要求各银行控制信贷进度，短期内采取新紧缩政策可能较小。

　　1. 央行15日公布的4月货供信贷数据显示，4月人民币新增贷款达到3172亿元，同比多 增1750亿元，是历史同期最高水平。加上今年一季度新增的1.26万亿元，截止到4月底新增贷款已经达到1.57万亿元，占央行全年目标的比例已经达到62.8%，此外前4个月贷款增长量同比多增达6943亿元。

　　2.

人民银行5月18日召集包括四大国有

商业银行在内的各家商业银行货币信贷部门负责人召开了4月份货币信贷形势分析会议。央行在会议上强调，2006年1月初制定的货币信贷目标不变，同时要求各家银行要根据这一目标自己控制住进度。

　　3.人民银行研究局副局长张涛周三表示，央行采取一系列紧缩性政策的可能还是存在的，但政策的出台需要根据实际情况来定。此外，人行货币政策委员会秘书处负责人金玫表示，央行不会仅仅基于4月份货币供应数据就采取新的政策措施，因为任何政策的变动都不能太快，同时表示，究竟采取何种手段还得取决于经济表现，特别是5、6月的表现。

　　公开市场操作：净投放回笼818亿元，央票收益率续涨。

　　本周央行在公开市场净回笼818亿元人民币，而此前连续三周央行都维持净投放操作，其中上周净投放450亿元，五一节前一周净投放资金290亿元。央行本周常规公开市场操作通过发行一年期和三个月期央票，收益率分别为2.0156%和2.2704%回笼资金1150亿元，此外央行还在周三向部分公开市场一级交易商发行了1000亿元一年期央票，参考收益率2.1138%。

　　市场表现：资金面宽裕，回购利率继续下跌，一级市场发行利率走高。

　　银行间债市：本周银行间债市短期资金面宽裕局面加剧，令质押式回购利率继续回落。7天回购利率已跌至1.66，较节前下跌9bp；1天回购利率则跌至1.38，较节前下跌4bp。从一级市场来看，除了的周一308亿5年期国债中标利率为2.40%较低外，本周其他债券发行利率均高于市场预期，周二进出口行发行的120亿2年期金融债中标利率2.46%的，周三农发行发行的100亿元6个月期贴现金融债录得2.18%的中标利率，周四民生银行发行的100亿元3年期固息金融债录得2.88%的中标利率，投资者普遍认为资金面将逐步收紧，从而带动新债发行利率上升。

　　交易所债市：本周上证国债指数收于110.205点，较节前上涨0.25点，本周成交36.52亿，较上周减少18.5亿。由于债市长期投资风险加大和股市行情看好，造成投资者对债市投资热情减弱，造成交易量萎缩。

　　后市预测：受资金面支持，短期内走势平稳，长期债市风险加大。

　　本周定向央票的发行，也是继上调贷款利率的一项后续紧缩措施。可以预见，若信贷和投资的数据依然居高不下的话，或许将会有更为严厉的紧缩政策的出台。 短期内债券市场受资金面支持仍有望维持平稳走势，甚至会出现阶段性上涨。但是从长期看，债券市场的风险在加大，投资者需缩短组合久期，谨慎操作。

    本周柜台国债市场跟随二级市场变化，多数下跌，12支柜台国债中，3涨8跌1平。后市投资风险加大，建议逢高出券。