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货币政策转向市场流动性困局面临转机

http://www.sina.com.cn  2008年09月16日 08:21  全景网络-证券时报

  证券时报记者 罗峰

  昨日下午,中国人民银行网站挂出消息称,央行决定下调贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率。虽然通胀缓解的势头令人们产生宏观调控可能微调的预期,但这个消息依然冲击投资者的眼帘。这是进入21世纪以来中国央行首次下调金融机构存款准备金率。这是否意味着货币政策将调头,甚至由加息周期进入降息周期?无疑,这将刺激A股市场。

  央行的消息说,从9月16日起,下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点,存款基准利率保持不变。从9月25日起,除工商银行、农业银行、中国银行建设银行交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外,其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点,汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

  此次下调存款准备金率是央行自1999年以来首次下调。此前最近一次调整,是今年6月上调1个百分点使得存款准备金率达到17.5%的历史新高。分析人士认为,这表明宏观调控基调发生了转变,从防止经济过快增长转为刺激经济增长,是反周期政策的应用。

  此举可能缓解部分投资者对股市的悲观预期。6月上调1个百分点,出乎市场意料,表明宏观调控步伐并未受地震影响,回收过剩流动性和积极防止通货膨胀的政策没有动摇,使得股市立即收到了货币政策继续收紧的信号。当时市场一片悲观———汇丰银行预测央行需至少把存款准备金率提高到19%;招商证券更预测存款准备金率年内就可能突破20%。

  分析人士还注意到,央行在解释政策背景时提到“为了贯彻中央对下半年经济工作的部署,解决当前经济运行中存在的突出问题”,显示其货币政策取向有延续性,如果通胀持续在可控范围内,从紧的货币政策放松的趋势相对明朗。

  上一次上调准备金率时,当时国内的情况不太乐观,大量的资金涌入中国对赌人民币升值。4月份的外汇储备有约500亿美元难以解释。现在,外汇储备问题明显缓解。最重要的是,虽然8月份PPI增幅创12年最高,但CPI同比上涨4.9%,创下近14个月新低,物价增长的“拐点”正在显现,这使货币政策调整有了空间。

  分析人士认为,央行此举发出强烈的货币放松信号,这将降低企业负担,也将给银行更大的流动空间,对A股是长期利好。从政策的细节看,体现了政府“区别对待”的原则。由于中小银行的服务对象是中小企业,给中小银行适度松绑能够对其注入流动性,盘活低效率资产,增加优质贷款。另外,对大银行未放松,说明政府并不会彻底放松对流动性的控制。

  此前上调存款准备金率1个百分点时,根据商业银行存款数据估算可回收资金4000亿元左右。本次下调同样幅度,但因几大国有银行未获准下调,上次收紧的4000亿元不会如数回到信贷市场,但依然利好对信贷依赖度较高的行业。分析师认为,首当其冲的就是目前正陷入现金流瓶颈的房地产业。

  至于银行业本身,则影响将现分化之势。存款准备金率下调会减轻部分商业银行经营效益带来的影响。17.5%的准备金率,就是说商业银行每吸收1个亿的存款就有1750万被央行冻结,而商业银行吸收存款的利率远较央行所付利息高,影响银行效益。不过,由于下调了贷款基准利率而存款准备金率未获下调,工商银行、中国银行、建设银行、交通银行利差缩小了,影响属利空;对于中小银行及上市公司则属于中性偏利好。

  值得注意的是,上一次上调准备金率时,地震重灾区法人金融机构暂不上调;此次下调,则多下调了1个百分点,体现了政策倾斜的一贯性,对灾区企业也是利好。

  货币政策的新风向已经出现,对市场信心有何种程度的恢复,这很快就可以被市场印证。

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