银行业出售的时机陷阱

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　　建行股权是否“贱卖”再次成为热点话题。

　　如果建立第三方交易监管机制，且股权出售透明、公开，则可能降低“贱卖”的可能。此外，如果改革者具有战略眼光，并对中国银行资产做出升值潜力的评估，可以提升资产溢价。

　　不过，正是因为金融开放近在咫尺，而国有银行改革有时间限制和效率要求，这种毕其功于一役的紧迫性和对成功的渴望，丧失了交易主动权。即使有监督机制，可能会因延缓和阻碍交易进程而被迫放弃；即使提出成长性溢价，占据主动的投资者也不会承认。因此说，归根结底是改革的时机不对，但却无法选择，又偶然性地遇上资本市场萧条期，上市公司资产价格水平处于历史低位。

　　出现这样“时机陷阱”的原因是，中国银行业改革缓慢造成的，如果在承诺金融开放前进行了必要的改革，那么，就不必急于寻找境外战略投资者，也可以等待资本市场好转后卖出好价钱。

　　因此，我们首先认为，对外开放为改革带来动力，中国应坚持对外开放政策；其次，贱不贱卖不是问题，如果公司治理得到提升、战略投资者带来品牌和管理价值，那交易是双赢的；其三，“贱卖论”提醒我们，改革不能等到外部压力推动，更不能拒绝改革，而是必须掌握主动，否则会付出巨大代价，最终的改革失误由全民埋单。

　　□张立伟（摘编自6月28日《21世纪经济报道》）