银行理财谋求另类机会

　　新年伊始，银行人民币理财产品依旧围绕股市做文章。近期两款产品，虽然貌似打新股，事实上都将产品的看点放在谋求股市的另类投资机会上。中信银行的产品看好分离债机会，民生银行则希望通过将来的股指期货，进行无风险套利。

　　分离可转债成投资标的

　　1月15日起，“中信理财之转债增强型新股计划”发行，产品通过申购分离式转债并在二级市场上卖出中签的债券和配发的权证，赢取收益，预计年化收益可达20%。

　　分离式可转债是证券市场的新生事物，2006年11月29日，马钢分离式可转债正式上市交易，成为证券市场又一创新金融工具。截至2007年年末，两市场共上市了10只分离式可转债，由于数量有限，债券配发的股本权证有稀缺性，市场给予分离式债券权证非常高的溢价。根据测算，分离式转债在上市后5个交易日内，如果将纯债和权证都卖出，组合收益为15.29%；权证持有6个月，组合收益达87.09%（2006年11月底-2007年10月上旬）。根据现行制度，机构申购分离式转债只需要20％保证金，杠杆效应使投资分离债极大地提高了资金效率。

　　专家介绍，分离式转债是把公司债券和认购权证分割开来，公司债券和认购权证均可独立在股票二级市场交易。所募集资金在有分离式转债发行时，主要用于一级市场申购分离式转债；没有发行时，资金用于申购新股和普通可转债。

　　不过，这种兼顾打新股与可转债投资的模式，并非没有风险。海通证券高级理财顾问张琦表示，分离可转债在当前市场行情较好的时候风险较小，若市场步入熊市，其分离出来的权证溢价幅度，可能抵不上债券上市的折价，这时会出现亏损。另外，权证上市后波动幅度较大，二级市场走势不易把握。因此，中信银行对投资人特别提示，此产品的风险标识为红色，即有较高的投资风险。

　　股指期货无风险套利

　　如果说将分离可转债作为投资标的是一种创新，那将理财产品与拟推出的A股指数期货交易结合，则是“超前”。

　　民生银行近日推出“新股申购与股指期货套利双盈”理财产品，把打新策略和股指期货套利策略进行搭配。投资方向为申购及卖出新股，通过即将推出的沪深300指数期货合约交易进行套利操作，还包括交易所市场逆回购、银行存款、信贷资产回购和固定收益类开放式基金等。

　　该产品是境内首只拟挂钩A股指数期货的银行理财产品。历史数据显示，股指期货推出之初，其和股票现货之间经常存在不合理价差，蕴含一定的套利机会。投资机构运用先进的指数优化技术和套利交易平台，买入股票现货，卖出股指期货并择机平仓，获取无风险套利收益。

　　尽管理论上股指期货存在无风险套利机会，但并非没有风险。如果产品在存续期内股指期货未开办，或者即使股指期货开办，但银行理财产品或信托计划不能参与股指期货交易，该产品就名不副实了，而且实际运作收益也可能低于预期收益。股指期货往往在其推出的初期容易出现套利机会，一般讲，股指期货推出半年后，其套利机会就慢慢消失。另外，利用股指期货进行无风险套利，也需敏锐的眼光和超强的操作技巧，管理人的能力也是潜在风险之一。