清算银行：欧洲债市在次贷危机中受创更深

　　林纯洁

　　次贷危机所带来的不仅仅是证券市场的下跌以及大型金融机构的计提，它所引发的信贷危机正在重塑金融市场，令人意外的是欧洲受到的影响可能比美国更加严重。

　　国际清算银行(BIS)在昨日公布的季度报告中表示，次贷危机令债券市场萎靡，而金融衍生品却大行其道，另外投资者的通胀预期也由于央行的政策出现上升。

　　“以欧元为计价单位的债券发行受创最深，虽然以美元和英镑计价的债券发行业情况略好，但同样受到了影响。”BIS在报告中表示，原因可能是投资者风险偏好的改变，因为评级越低的债券发行受到的影响越大，而主要工业国国债的收益率则出现了下滑。

　　虽然信贷市场起源于货币市场，但是越来越多的证据已经开始证明企业融资已经受到了影响，而企业融资问题将对实体经济产生更加切实的影响。

　　BIS表示全球的企业借贷行为都在过去的这个季度出现下降。英国企业正以三年以来最快的速度减少借贷；而在德国，我们看到的是企业净债务的减少，这意味着德国企业还款的数量要高于借款数量，上一次我们看到这种情况的出现还是在上世纪80年代。过去的几年信贷调降的宽松一直让企业乐于大量投资。

　　相对于债券市场，金融衍生品市场却受到次贷危机的提振，因为市场的大幅振荡让大量投资者融入衍生品市场寻找避险工具或者是投机机会。从7月份到9月份，全球上市的利率、外汇以及

股票指数相关的衍生品交易量上升了27%，并在目前依旧在此高位。

　　本次次贷危机中各主要中央银行纷纷救市，向市场注入流动性。不过央行这些政策却在一定程度上引发了投资者对于通胀前景的担忧。BIS的数据显示在欧洲和美国均衡通胀率(BEIR，一般国债收益率与通胀保值国债收益率之差，反映投资者的通胀预期)上升意味着投资者的通胀预期正在提高，在8月底到11月底之间，美国BEIR上升了0.2%至2.5%，欧元区上升了0.1%至2.3%上方。投资者的通胀预期对于央行来说非常重要，因为对于通胀预期的提高会改变投资者的行为，从而导致实际通胀率的走高。

　　BIS在报告中表示：“通胀预期的上升在很大程度上由于

原油价格的上扬，但投资者对于货币政策的看法同样有着推动作用。”

美联储在次贷危机爆发后将基准利率调低75个基点，并更大幅度调低了窗口贴现率，市场认为更多的降息还将到来，这同样也引发了对于通胀将会失控的担忧。本报摄影记者/高育文

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