中国式风险控制和管理

　　杨吉晋

　　指南针金融创设部　

　　每个投资人可能都知道股票投资有风险，但究竟有多少人知道风险的具体含义是什么？如何度量风险，如何控制风险，如何利用风险？

　　相对高流动性的证券资产而言，风险是未来损失的可能性，是未来收益的不确定性。风险可以分为系统内风险和系统外风险。需要说明的是，损失和风险有着本质上的区别，损失是已经发生的事实，而风险是未来可能发生的事件。风险是可以度量的，目前度量风险的方法有很多，如方差，标准值，β、VaR、VaB、RAROC等。

　　风险管理的四个范畴

　　风险的处理措施有风险规避，风险防范，风险转移，组合的风险分散以及操作者的风险自律。理性的投资者对于风险的管理分四个范畴，即发现风险，分析风险，评估风险和利用风险。

　　国际上目前流行并且通用的风险控制和管理的理论是VaR理论，该理论被国际主流金融机构所推崇，基于VaR理论的风险控制和管理体系也被国内外几乎所有金融机构所采用。

　　股票的风险监控，就是在盘中和盘后用数据和图型表达股票最大损失的可能性及最大收益的不确定性，使投资者对所持有或将持有的股票在未来的运行中可能发生的损失或不确定的收益提前进行预防性的操作准备，这包括股票在低风险、高风险和不确定性三种状态下投资者一般所采用的管理方法，由于投资者的资产规模、资产成本、投资预期及投资偏好等自身状态有很大的不同，对风险的态度也有很大的区别。主要区别在于如何利用风险保护资产的存量即损失最小化，如何利用风险增加资产的收益即收益最大化。

　　目前国际上比较成熟的风险控制和管理经验主要有以下三点:

　　一.止损功能：这是VaR风险理论的精髓。当资产处在高风险状态时，同时行情处在不明状态，或处在下跌行情时，风险控制和管理系统为投资者提供未来多个交易日资产可能的最大损失，并在盘中和盘后及时提示投资者采取措施，规避风险，以实现损失最小化；

　　二.平稳增减仓功能：当资产处于低风险状态时，对于大型金融机构，通常利用市场和个股处于低风险状态，用平稳的方式对资产进行一般性的增减或调整，以减少资产调整时的操作风险损失；

　　三.不确定性提示：当资产的运行无法用VaR风险理论所描绘或表达时，风险控制和管理系统将发出警告式提示，比如多头异动警示或空头异动警示，此时资产的风险已经无法用数字量化，投资者可采取部分或全部的减仓操作，使资产回到在正常风险区间内运行，这种情况虽然有时不能保证投资者的收益最大化，但可以实现投资者的损失最小化。

　　以上三个方法是机构的标准作法，也是实现资产保值增值的科学方法。所谓理性的投资理念，就是收益的获取来自价值的挖掘而不是价格的追逐。

　　VaR理论由学者自上世纪九十年代引进国内，真正的推广和使用不过十年左右的时间，在这其间，国内研究和使用者结合中国特有的情况，开发出一些独特的功能，主要包括以下三种：

　　一.价值投机功能：当市场处于上涨行情时,在股票发生盘中多头异动时也就是高风险上涨时，对于质优的股票，参考该股近阶段的交易情况，投资者可以做中短期的操作,以获取可能的超额收益；

　　二.增收益降成本功能：当市场处在震荡行情时，可以在股票主要是质优股发生多头异动或空头异动时减少或增加股票仓位，以获取高收益或最大程度的降低资产的成本；

　　三.止损功能：当市场处在下跌行情时，在股票发生盘中空头异动时也就是高风险下跌时,投资者可以及早的回避该类股票，同时对持有的该类股票进行减持，尤其是对非质优股票，以避免更大的损失。

　　国际金融投资者面对成熟的资本市场，基本上奉行理性投资即价值投资的理念，风险控制被放在操作的首位；而中国的资本市场属新兴资本市场，价值投资理念和价值投机理念均有众多的奉行者，所以注重风险，利用风险是中国的实际国情，只有规范管理并合理利用风险，才能使投资者在损失最小化的前提下，获取可能的超额收益。

　　在实际操作中，投资者首先需要了解系统对大盘的风险评估。以信号旗市场风险监测系统为例，它采用的高频动态数据和风险墙技术能对市场的整体强弱进行分析，通过对市场异动情况统计、技术分析(包括量、价、均线等)评估当前市场的强弱。当市场处于高度风险运行时，投资者应降低股票仓位或选择风险较低股票。

　　其次是个股风险评估与监控，目的是降低投资操作风险，遵守投资操作纪律。建议首先对股票的价值进行评估，应首先考虑选择沪深300股票和价值评级三星以上的股票；然后将股票风险评估与大盘风险评估进行对比，同时每天监控股票自身风险变化，在股票处于低风险即风险评估在三星以下时买。如果是上升行情时也会在高风险时卖出，以增加投资收益。

　　第三，通过风险监控系统及时对盘中异动进行分析，确认是多头异动还是空头异动，并进行实时监控。投资者可以根据异动提示采取相应的买卖策略。指南针信号旗有24字口诀："强者衡强，小心不强，弱者恒弱，小心不弱，强弱不明，箱体震荡"。我们强烈建议投资者在出现异动提示时及时做卖出操作，同时我们也谨慎地建议在强市场环境条件下发生多头异动时可以进行买入操作并中、短线持有，在弱市场环境条件时中长线持有；而发生空头异动时则应坚决卖出止损。

　　牛市也需要风险控制

　　股市有风险，入市需谨慎！从投资者的操作角度来讲，股市风险也可以理解为是由对股票的估值风险和交易风险两部分组成。

　　估值是通过对上市公司历史及当前的基本面的分析和对未来反应公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票(对比系)进行对比，如果低于对比系的相应的指标值的平均值，股票价格被低估，股价将很有希望上涨，使得指标回归对比系的平均值。

　　估值可以帮助投资者发现价值被严重低估的股票，买入待涨获利，直接带来经济利益；判断手中的股票是否被高估或低估，以作出卖出或继续持有的决定，锁定盈利或坚定持有以获得更高收益的决心；也可以帮助投资者分析感兴趣的股票的风险，估值指数越低的股票，其下跌的风险就越小。估值指数小于30%或操作建议给出"立即买入"或"买入"的股票即使下跌也是暂时的。由于我们投资者对金融知识的了解程度不一，所以在分析股票价值是可能会出现错误，引起未来投资的损失，这个原因造成的风险我们可以称之为估值风险。

　　其次，交易风险一般是指投资者在证券买卖过程中由于各种主、客观原因而造成损失的可能性。主观原因造成的风险主要是指投资者自身的管理、操作失误引起的损失；客观原因引起的风险主要是指因证券市场不可预见的、客观的变化所带来的风险。现阶段的投资者中，出现亏损的原因绝大部分是源于交易风险造成，那么我们怎么能合理的控制交易风险，我相信每一位投资者都想知道。在实际操作过程中，当估值过低时可以适度扩大交易风险；当估值过高时必须将交易风险降低。

　　我们看看上海能源这个案例，该股票在8月23日那天股价仅仅24元，从基本面来看，07年预计盈利0.8元/股，净资产3.5元/股，这样良好的基本面资料对于一个煤炭能源股来说价值已经被低估；我们同该板块其它个股比较来看，煤炭板块平均市盈率在40左右，然而上海能源市盈率仅30，价值被低估迹象非常明显，此时信号旗风险控制系统没有发出风险预警信号，此时介入机会较为安全。

　　自8月23日那天介入以后，股价一路上涨到9月3日的33.8元，此时的该股估价已经同该板块的其它个股相持平，在本身价值挖掘方面已经没有潜力。此时，我们从信号风险监控系统来看，已经连续三天发出多头异动信号，交易风险已经扩大。做为投资者应该及时调节仓位，保证资金安全。

　　通过上海能源案例可以看出，我们用信号旗风险控制系统良好交易风险控制能力，及时了解交易风险，从而做到安全收益最大化。

　　信号旗风险控制系统是根据国际上目前通用的风险控制和管理的理论是VaR理论设计，该理论被国际主流金融机构所推崇，基于VaR理论的风险控制和管理体系也被国内外几乎所有金融机构所采用。

　　股票的风险监控(可以理解为交易风险监控)，就是在盘中和盘后用数据和图型表达股票最大损失的可能性及最大收益的不确定性，使投资者对所持有或将持有的股票在未来的运行中可能发生的损失或不确定的收益提前进行预防性的操作准备，这包括股票在低风险、高风险和不确定性三种状态下投资者一般所采用的管理方法，可根据投资者的资产规模、资产成本、投资预期及投资偏好等自身条件合理控制风险，及时规避风险造成的损失。

　　以今年5.30行情为例，当时的行情是有目共睹的，市场已经出现结构性泡沫的征兆，很多股票，尤其是公司业绩不佳的绩差股，由于市场炒作和股民的非理性追捧，其股价已经远远偏离自身的投资价值区间,估值风险已经被严重扩大，证券监管机构也在频频发出警示，然而很多股民仍然被前期的收益假象所迷惑，忽视交易风险的存在和估值风险的存在，处于一种盲目乐观的热情之中。等风险真正降临的时候，已经损失相当惨重了。

　　风险监控系统，就是帮助投资者准确评估市场与个股的投资风险，对市场异动进行监测并及时提示给投资者，使其能够规避各种风险，避免不必要的损失，并实现一定风险下合理投资收益的最大化。

　　信号旗咨询热线：010-64960088

　　021-51028886