打开国门 将银行业卖个好价钱

　　张巍柏

　　如果现在的金融监管层立刻将中国的银行外资持股比例放宽，估计不会再有任何一个人说，中国的银行资产遭到“贱卖”了。为什么？理由很简单，现在中国银行业的市场估值全球第一。

　　截至2007年10月23日，中国工商银行的总市值是26253.88亿元，约合3500亿美元；中国银行的总市值是17235.68亿元，约合2300亿美元；建设银行的总市值是22574.37亿元，约合3000亿美元；招商银行的总市值是6133.22亿元，约合820亿美元。在西方投资者看来，这些超过汇丰银行、花旗银行和美国银行市值而成为全球市值最大的银行股，真的是非常神奇。

　　就算是在中国算作中小股份制商业银行的招商银行，被公认为盈利能力最强的银行，其2006年的净利润也不过是德意志银行的10％，是加拿大皇家银行的20％左右，但其市值也已经超越了这两家全球著名的，分别是加拿大和德国规模最大、实力最雄厚的银行。

　　用同样的盈利，支撑相比西方银行高5倍、10倍的市值，这恐怕只有中国市场才能创造。几乎无论采用什么样的估值标准，中国股市上的“银行泡泡”已经吹得很大了。但只要市场对其增长预期还在，这个“泡泡”就不会破灭。国内银行正以相对较低的盈利能力，支撑着相对比较离谱的股价。

　　虽然很多人用“中国溢价”来解释这一现象，但中国银行业的“中国溢价”本质是什么？首先恐怕就是

中国经济持续高增长的预期；其次是经济体系的主要资金来源，仍旧是商业银行；第三，高利差保障了经济高增长时银行的高利润；第四，银行准入门槛畸高，限制了内部和外部竞争，使得银行利润增长得到保障；第五，跟随中国经济高增长而来的人民币长期升值预期，使得主要资产为人民币的中国银行业受到市场强烈追捧；第六，中国发展金融混业的趋势，将让未来的银行凭借市场地位和资金优势，攫取来自证券、保险、基金、信托等各类金融业务的利润……

　　在资本市场，只要泡沫还没有破裂，与溢价有关的上述故事就不会停止传播。可以预见，中国银行业“泡泡”，还可能吹得更大。现在如果将一个资产质量、运营能力、风险管理能力都不如花旗银行的银行，以比花旗银行更高的价钱卖出去，难道不是一笔很划算的生意吗？

　　现在就把金融国门开得更大一些，并不仅仅在于我们的金融资产可以卖个好价钱，更重要的是，我们可以凭借这千载难逢的机会，用外国投资者的钱来改善我们的金融市场基础建设，用外国投资者的力量来推进我们所需要的金融改革。我们需要更国际化的估值体系，我们也需要更多的金融专业服务技能，我们还需要更多的交易对手来形成利率和

汇率市场……

　　但我们同样也认为，金融业的开放并不是“一开了之”、“一卖了之”，与放宽外资在中资银行持股比例上限相配套的政策，同样也应该包括放松内地资金进入银行业的管制，在利率和外汇市场引入更多交易对手，允许汇率在更大范围内自由波动。尽可能让中国的市场更市场化，才是我们金融开放的目标。（作者为安邦集团研究总部分析师，中国竞争情报协会理事）

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