两会专题之热议流动性过剩攻坚战

　　固定资产投资总规模依然偏大，银行资金流动性过剩问题突出，引发投资增长过快、信贷投放过多的因素仍然存在。

　　继续实行稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题。

　　——国务院总理温家宝《政府工作报告》

　　摘要：虽然近期内央行上调存款准备金、发行定向票据等手段频出，但仍然未能抑制住过分充裕的流动性。2月份，新增贷款出现报复性飙升，人民币贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元。

　　在两会新闻发布会上，央行行长周小川对流动性过剩问题表示，“流动性偏多是全球的现象，中国也存在流动性偏多的问题，对于过剩的流动性应该采取稳健的、适当收缩的政策。” 在今年的两会上，流动性过剩是代表委员们热议的财经话题之一，甚至首次出现在总理的《政府工作报告》中，这足以表明银行资金流动性过剩已经成为一个迫切需要解决的问题。

　　前两月新增贷款接近万亿

　　2月是农历新年过完的第一个月，央行公布的相关数据因此显得格外重要。央行3月12日下午5点公布的2月份金融数据报告显示，2007年2月末，金融机构人民币各项贷款余额23.5万亿元，同比增长17.2%，增幅比上月高1.2个百分点，其中人民币贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元。这样，加上1月份新增的5767亿元人民币贷款，今年前两个月银行已新增贷款逾9800亿，以新增贷款2.9万亿的全年目标计算，前2个月就完成了34%的指标。

　　同日公布的中国2月贸易顺差数字也高得惊人，237.57亿美元贸易顺差，仅略低于去年10月历史上单月最高水平238.3亿美元，比1月的158.8亿美元增长了近50%。这一数据高于先前的预期，说明资金面还是非常非常的宽裕。

　　央行将打响流动性过剩的攻坚战

　　以央行“2006年贷款新增额不超过2.5万亿元”的调控目标作参照，今年前两个月接近1万亿的贷款新增额确实偏多。不过，这正好反映出银行业“早放贷、早盈利”的心态。受春节期间存款增加，以及新建项目陆续开工等因素影响，多数银行都会把一年中的前几个月作为完成全年贷款任务的黄金时段。

　　作为通货膨胀的打压方，央行自然不会对银行超标发放贷款的行为坐视不理。数据公布当天，央行随即作出发放1400亿元票据的决定，用以回收银行过剩的流动性。农历新年开市以来，央行已多次紧缩银根。2月26日执行上调0.5%的新存款准备金率，此举约回收了银行体系中1700亿元的流动性。其次央行还加大公开市场操作回笼力度，3月6日在公开市场发行1600亿票据，这一发行量为央票历史次高记录，3月8日央行又发行了300亿的3年期票据。而今，央行又将在公开市场招标发行最高1400亿的1年期央票。这已经是近两周来，央行四度发放票据，总计发行金额为5000亿元。

　　银联信分析：

　　对于流动性过剩产生的原因，与会代表意见不一，但总的来看，银联信分析师认为有两点：外因是全球过剩的流动性输入、加工出口贸易顺差不断增长带来的外汇积累；内因是我国储蓄和投资倾向强于消费倾向，储蓄率居高不下。要想打好流动性过剩的攻坚战，银联信认为要从以下几方面着手：

　　首先，央行的调控手段应加强。银联信分析师认为，如果流动性过剩问题在短期内无法解决，央行再采用提高存款准备金率、发行央票，这些数量型手段是毫无悬念的。除了存款准备金率和发行央票等公开手段之外，央行还需要从其他渠道入手。解决流动性问题需要标本兼治。治标就是现在通过公开市场操作进行对冲，治本就是要从根本上解决国际收支平衡的问题。目前，国家也正在从研究外汇储备的分流管理、提高间接融资比例、调整经济结构等更深层次的领域着手。

　　其次，建多层次

资本市场分流。银联信认为，一方面建设多层次的资本市场，如创业板、全国性的柜台交易市场有利于分流资金，另一方面，资本市场建设也要加速完善来适应流动性过剩的环境。多层次资本市场建设在去年的重要成就之一就是A股扩容，但目前的市场基础制度下仍有不和谐的方面。如

证券发行的审核制，实际上已使新股上市成为一种半市场化的方式。民革中央的提案就建议，尽快将

股票发行的审核制变为注册制。

　　最后，改善贸易平衡抑制市场现金供应过度。导致流动性过剩的主要原因是贸易顺差、外汇储备增长过快。因此解决问题的关键在于改善贸易平衡。通过提高企业的加工成本，降低企业的出口力度。

　　综上所述，银联信认为尽管监管层以提高存款准备金率、加息、控制信贷、打通境外投资渠道等手段，不断意图收缩市场的流动性，但是流动性过剩的局面短时间内不会改变。这固然是庞大的储蓄存款、不断流入的外资所带来的，也与除了股市之外的其他市场的短线赚钱效应很弱有关。

　　[本文由银行联合信息网提供，未经北京银联信信息咨询中心书面许可，请勿转载。]