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时卫干
兴业银行终于将正式登陆A股,漫漫5年上市之路终于修得正果,兴业银行由此而成为A股市场第8只银行股。
5年里,兴业银行目睹民生、招商、华夏、浦发等股份制银行先后上市,个中酸楚恐怕只有自己才能明白。但是,正所谓塞翁失马,蔫知非福,兴业银行上市所卖出的好价钱,不仅让早期上市的招商银行目瞪口呆,甚至连创出全球有史以来最大IPO纪录的工商银行也只能相形见绌:兴业银行A股发行价最终定为15.98元,市盈率高达32.5倍,远高于工行发行时22倍的市盈率。要知道,即使是近3个月股价上涨幅度达100%的浦发银行,如今的市盈率也仅40余倍。
没人否认现在正是大牛市,而牛市背景下的中国A股市场,一个显著变化是IPO定价水平明显提高。要知道,牛市里投资者有两个基本特征:一是胆大却未必心细,二是往往只看到利好而忽视利空。前一阵中国人寿发行价的市盈率高达100倍,理由是国内没有保险股的定价经验,市场接受了中国人寿的高定价。
到兴业银行发行时,按说国内已经有7只银行股,但35倍的市盈率却依然挡不住市场追捧热潮,申购中签率也许不会高于1.5%,2月5日上市之后股价翻番也不是什么传奇。存在即合理,我们不能怪兴业银行太狠,只能怪投资者太热情。
IPO发行价格高低,是决定一个市场估值水平是否合理最重要的标志之一。兴业银行如此之高的价格,顺带的一个作用是把其他银行股股价抬高了:中国人寿、兴业银行这样的大盘蓝筹定价都这么高,其他小盘股自然也不会落后,于是,A股市场的估值水平从源头上就大大虚高了。
去年11月以来,以基金为首的机构高举“价值重估”大旗,左冲右突无往不胜,许多股票股价翻番。在“价值重估”作用下,A股市场的估值水平却在不经意间已是全球最高:目前,入选沪深300指数的300只股票的平均市盈率已接近30倍,全球最高;市净率达3.8左右,仅低于印度市场排名全球第二。
更让人担忧的是,诸多违规行为最近又屡屡抬头:其一,某些资金为了制造概念拉高股价,不惜炮制出各种假新闻;其二,最新爆出的华林证券虚假分析报告事件表明,股市黑嘴有所抬头;其三,近来“涨跌停敢死队”再现江湖,热点板块层出不穷,股价突高突低。
有观点认为,中国证券市场将迎来“黄金10年”,“黄金10年”要遵循泡沫形成期、泡沫期、泡沫破灭期这三个阶段。但是,按目前的发展趋势,A股恐怕不会有“黄金10年”,最多只会“黄金两三年”,因为A股市场的泡沫化速度要远远高于曾经的日本和中国台湾市场,IPO高市盈率的发行价已经在透支A股未来的黄金时代。
“黄金10年”概念刚刚提出之时,市场对泡沫的态度还是遮遮掩掩欲言又止,到如今的兴业银行上市,泡沫已是公开化了。对于即将回归A股的交行、中国移动、中海油等大蓝筹而言,似乎已经受到中国人寿和兴业银行发来的六字箴言短信:钱多、人傻、速来!
(作者为中国社科院金融学博士)
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婵犵數濮烽弫鍛婃叏閻戣棄鏋侀柛娑橈攻閸欏繘鏌i姀鐘差棌闁轰礁锕弻鈥愁吋鎼粹€崇缂備焦鍔栭〃濠囧蓟閳ュ磭鏆ゆい鏃囧亹鍟搁梺閫炲苯澧繛灏栤偓鎰佹綎婵炲樊浜堕弫鍡涙煃瑜滈崜娑氬垝閺冨倵鍋撻棃娑欐喐闁绘粎绮穱濠囧Χ閸涱喖娅ら梺缁樻尰閻╊垶寮诲☉銏犖ㄩ柕蹇婂墲閻濇棃鎮跺銉ュ姦婵﹨娅g划娆忊枎閹冨闂備胶鎳撻幉锟犲箖閸岀偞鏅查柣鎰ゴ閺€浠嬫倵閿濆懐浠涢柡鍛灲濮婃椽鏌呴悙鑼跺濠⒀冾嚟閳ь剚顔栭崰妤佺箾婵犲洤鏋侀柟鐗堟緲閻愬﹪鏌ㄥ┑鍡樺櫢濠㈣娲熼弻锝夋偄閸濄儲鍣ч柣搴㈠嚬閸樺墽鍒掑杈ㄥ磯闁靛ě鍜冪床缂傚倸鍊烽悞锕€鐜荤捄銊т笉闁绘劗顣介崑鎾舵喆閸曨剛顦ㄥ┑锛勫仩濡嫰鎮鹃悜鑺ュ亜缁炬媽椴搁弲顒€鈹戦鏂よ€跨痪顓犌瑰嵄濞寸厧鐡ㄩ埛鎺懨归敐鍥ㄥ殌妞ゆ洘绮庣槐鎺旀嫚閹绘巻鍋撻崸妤冨祦濠电姴鍋嗛崥瀣煕閳╁啰鎳呯憸浼寸畺濮婃椽宕崟顒€绐涢梺绋款儐閸旀瑥顕i妸锔绢浄閻庯綆鍋嗛崢钘夆攽閳藉棗鐏ラ柛瀣姉閺侇喖鈽夊▎鎴狀啎闂佺懓鍟块崲鎻捗洪敃鍌涘亗闁靛鏅滈悡娑㈡煕閵夘喚鍘戞い蹇撶墕閻掑灚銇勯幒宥囪窗婵炲牊妫冨畷锟犳焼瀹ュ棛鍘甸梺缁橆殔閻楀﹦娆㈤懠顒傜<闁绘瑥鎳愮粔顕€鏌$仦璇插鐎殿噮鍣e畷鎺戔槈濞嗘垵娑ч梻鍌欑閹诧繝鏁冮姀銏笉闁哄诞灞剧稁闂佹儳绻楅~澶愬礂濠婂牊鐓曟繝濞惧亾闁绘帪濡囩槐鐐哄醇閵夛腹鎷洪梺鍛婄☉閿曘儵鍩涢幇鐗堢厽闁绘柨寮跺▍鍛存煟閿濆洤鍘存い銏℃礋閺佸倿鎸婃径鍡椾壕缂備焦眉缁诲棙銇勯弽銊х畵濞存粌缍婇弻锝夋晝閳ь剟鎮ч幘鎰佹綎婵炲樊浜濋悞濠氭煟閹邦垰钄奸悗姘緲椤儻顦叉い鏇ㄥ弮閸┾偓妞ゆ帒鍠氬ḿ鎰箾閸欏澧甸柟顔哄劜缁虹晫绮欑捄銊ょ礈闂備焦瀵уú鏍磹閸濄儳涓嶉柨婵嗩槹閻撶喖鏌熺€涙ḿ绠栨い銉︾矒閺屸剝鎷呴崫銉ㄥ┑顔硷工椤嘲鐣烽幒鎴旀瀻闁圭儤鍨电敮顖滅磽閸屾瑧璐伴柛锝庡櫍瀹曞綊宕奸弴鐐嶃儵鏌涢幇闈涙灈鐎瑰憡绻堥幃妤€鈽夊▍顓т簼缁傚秵娼忛妸褏鐦堥梺姹囧灲濞佳冪摥闂佽瀛╅崙褰掑窗濡ゅ啰鐭欏璺衡看閸氬顭跨捄渚剳闁告瑥妫濆铏圭磼濡崵顦ラ梺绋匡工濠€閬嶅焵椤掍胶鍟查柟鍑ゆ嫹 | 婵犵數濮烽弫鍛婃叏閻戣棄鏋侀柛娑橈攻閸欏繘鏌i姀鐘差棌闁轰礁锕弻鈥愁吋鎼粹€崇缂備焦鍔栭〃濠囧蓟閳ュ磭鏆ゆい鏃囧亹鍟搁梺閫炲苯澧繛灏栤偓鎰佹綎婵炲樊浜堕弫鍡涙煃瑜滈崜娑氬垝閺冨倵鍋撻棃娑欐喐闁绘粎绮穱濠囧Χ閸涱喖娅ら梺缁樻尰閻╊垶寮诲☉銏犖ㄩ柕蹇婂墲閻濇棃鎮跺銉ュ姦婵﹨娅g划娆忊枎閹冨闂備胶鎳撻幉锟犲箖閸岀偞鏅查柣鎰ゴ閺€浠嬫倵閿濆懐浠涢柡鍛灲濮婃椽鏌呴悙鑼跺濠⒀冾嚟閳ь剚顔栭崰妤佺箾婵犲洤鏋侀柟鐗堟緲閻愬﹪鏌ㄥ┑鍡樺櫢濠㈣娲熼弻锝夋偄閸濄儲鍣ч柣搴㈠嚬閸樺墽鍒掑杈ㄥ磯闁靛ě鍜冪床缂傚倸鍊烽悞锕€鐜荤捄銊т笉闁绘劗顣介崑鎾舵喆閸曨剛顦ㄥ┑锛勫仩濡嫰鎮鹃悜鑺ュ亜缁炬媽椴搁弲顒€鈹戦鏂よ€跨痪顓犌瑰嵄濞寸厧鐡ㄩ埛鎺懨归敐鍥ㄥ殌妞ゆ洘绮庣槐鎺旀嫚閹绘巻鍋撻崸妤冨祦濠电姴鍋嗛崥瀣煕閳╁啰鎳呯憸浼寸畺濮婃椽宕崟顒€绐涢梺绋款儐閸旀瑥顕i妸锔绢浄閻庯綆鍋嗛崢钘夆攽閳藉棗鐏ラ柛瀣姉閺侇喖鈽夊▎鎴狀啎闂佺懓鍟块崲鎻捗洪敃鍌涘亗闁靛鏅滈悡娑㈡煕閵夘喚鍘戞い蹇撶墕閻掑灚銇勯幒宥囪窗婵炲牊妫冨畷锟犳焼瀹ュ棛鍘甸梺缁橆殔閻楀﹦娆㈤懠顒傜<闁绘瑥鎳愮粔顕€鏌$仦璇插鐎殿噮鍣e畷鎺戔槈濞嗘垵娑ч梻鍌欑閹诧繝鏁冮姀銏笉闁哄诞灞剧稁闂佹儳绻楅~澶愬礂濠婂牊鐓曟繝濞惧亾闁绘帪濡囩槐鐐哄醇閵夛腹鎷洪梺鍛婄☉閿曘儵鍩涢幇鐗堢厽闁绘柨寮跺▍鍛存煟閿濆洤鍘存い銏℃礋閺佸倿鎸婃径鍡椾壕缂備焦眉缁诲棙銇勯弽銊х畵濞存粌缍婇弻锝夋晝閳ь剟鎮ч幘鎰佹綎婵炲樊浜濋悞濠氭煟閹邦垰钄奸悗姘緲椤儻顦叉い鏇ㄥ弮閸┾偓妞ゆ帒鍠氬ḿ鎰箾閸欏澧甸柟顔哄劜缁虹晫绮欑捄銊ょ礈闂備焦瀵уú鏍磹閸濄儳涓嶉柨婵嗩槹閻撶喖鏌熺€涙ḿ绠栨い銉︾矒閺屸剝鎷呴崫銉ㄥ┑顔硷工椤嘲鐣烽幒鎴旀瀻闁圭儤鍨电敮顖滅磽閸屾瑧璐伴柛锝庡櫍瀹曞綊宕奸弴鐐嶃儵鏌涢幇闈涙灈鐎瑰憡绻堥幃妤€鈽夊▍顓т簼缁傚秵娼忛妸褏鐦堥梺姹囧灲濞佳冪摥闂佽瀛╅崙褰掑窗濡ゅ啰鐭欏璺衡看閸氬顭跨捄渚剳闁告瑥妫濆铏圭磼濡崵顦ラ梺绋匡工濠€閬嶅焵椤掍胶鍟查柟鍑ゆ嫹 |
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