时卫干

　　兴业银行终于将正式登陆A股，漫漫5年上市之路终于修得正果，兴业银行由此而成为A股市场第8只银行股。

　　5年里，兴业银行目睹民生、招商、华夏、浦发等股份制银行先后上市，个中酸楚恐怕只有自己才能明白。但是，正所谓塞翁失马，蔫知非福，兴业银行上市所卖出的好价钱，不仅让早期上市的招商银行目瞪口呆，甚至连创出全球有史以来最大IPO纪录的工商银行也只能相形见绌：兴业银行A股发行价最终定为15.98元，市盈率高达32.5倍，远高于工行发行时22倍的市盈率。要知道，即使是近3个月股价上涨幅度达100%的浦发银行，如今的市盈率也仅40余倍。

　　没人否认现在正是大牛市，而牛市背景下的中国A股市场，一个显著变化是IPO定价水平明显提高。要知道，牛市里投资者有两个基本特征：一是胆大却未必心细，二是往往只看到利好而忽视利空。前一阵中国人寿发行价的市盈率高达100倍，理由是国内没有保险股的定价经验，市场接受了中国人寿的高定价。

　　到兴业银行发行时，按说国内已经有7只银行股，但35倍的市盈率却依然挡不住市场追捧热潮，申购中签率也许不会高于1.5%，2月5日上市之后股价翻番也不是什么传奇。存在即合理，我们不能怪兴业银行太狠，只能怪投资者太热情。

　　IPO发行价格高低，是决定一个市场估值水平是否合理最重要的标志之一。兴业银行如此之高的价格，顺带的一个作用是把其他银行股股价抬高了：中国人寿、兴业银行这样的大盘蓝筹定价都这么高，其他小盘股自然也不会落后，于是，A股市场的估值水平从源头上就大大虚高了。

　　去年11月以来，以基金为首的机构高举“价值重估”大旗，左冲右突无往不胜，许多股票股价翻番。在“价值重估”作用下，A股市场的估值水平却在不经意间已是全球最高：目前，入选沪深300指数的300只股票的平均市盈率已接近30倍，全球最高；市净率达3.8左右，仅低于印度市场排名全球第二。

　　更让人担忧的是，诸多违规行为最近又屡屡抬头：其一，某些资金为了制造概念拉高股价，不惜炮制出各种假新闻；其二，最新爆出的华林证券虚假分析报告事件表明，股市黑嘴有所抬头；其三，近来“涨跌停敢死队”再现江湖，热点板块层出不穷，股价突高突低。

　　有观点认为，中国证券市场将迎来“黄金10年”，“黄金10年”要遵循泡沫形成期、泡沫期、泡沫破灭期这三个阶段。但是，按目前的发展趋势，A股恐怕不会有“黄金10年”，最多只会“黄金两三年”，因为A股市场的泡沫化速度要远远高于曾经的日本和中国台湾市场，IPO高市盈率的发行价已经在透支A股未来的黄金时代。

　　“黄金10年”概念刚刚提出之时，市场对泡沫的态度还是遮遮掩掩欲言又止，到如今的兴业银行上市，泡沫已是公开化了。对于即将回归A股的交行、中国移动、中海油等大蓝筹而言，似乎已经受到中国人寿和兴业银行发来的六字箴言短信：钱多、人傻、速来！

　　(作者为中国社科院金融学博士)