银行资产证券化业务势如破竹 前景柳暗花明

　　摘要：信贷资产证券化不只是解决流动性，更重要的它是一种管理工具，能很好地解决资本、资产负债、风险等一系列的问题，对上市银行尤其如此。1980年代以来，资产证券化的内涵和外延也发生了变化。资产证券化的概念按住宅抵押贷款---银行信用证券化----资产证券化顺序扩展着。我国目前正处在初创期，住宅抵押贷款证券化刚刚起步，而银行信用证券化也刚刚有所涉及。其市场获利空间及预期效应将会远远大于其业务本身。

　　资产证券化(ASSET SECURITIZATION)是指发起人将缺乏流动性但可产生稳定现金流的资产，出售给一个特殊目的载体(special purpose vehicle，简称SPV)，由其通过一定的结构安排和信用增级(credit enhancement)分离与重组资产的收益和风险(包括信用、流动性、利率、外汇等风险)，并转化成以资产产生的现金流担保的证券(asset–backed securities，资产担保证券，简称ABS)发售给投资者。在这一过程中，SPV以资产产生的现金流偿付投资者持有的ABS权益，以ABS发售收入偿付发起人资产出售价款。

　　资产证券化起源于60年代末美国的住宅抵押贷款市场。1968年，美国政府国民抵押协会按一定的标准把若干个住房抵押贷款组合在一起，以此为抵押首次公开发行债券，全球最早的资产证券化问世，当时主要可用来解决金融机构“存短贷长”、资产流动性不足的问题。

　　目前，国务院已批准了央行、

银监会上报的信贷资产证券化试点扩容方案，第二批试点银行都在积极上报试点申请材料。此次不仅拓宽了试点的发起人范围，还扩大了资产类别、规模及投资者范围。除前期试点的开行、建行外，其他几大商业银行、股份制商业银行，以及资产管理公司等非银行金融机构均有望成为资产证券化的发起机构；而房贷、银行汽车信贷、消费信贷、信用卡，以及不良资产等亦都将成为证券化的标的。

　　现在虽然监管当局还没有确定哪一家银行能够试点，但工行对此非常有信心。目前工行的相关准备工作都已就绪，至于具体的规模肯定会超过一百亿元。

　　除了国有银行外，一些主要的股份制银行也纷纷加入进来。从银行间市场资产证券化交易系统运行的情况来看，当前已能够进行更大规模的资产支持证券的发行交易。此外，首批试点的国开行与建行也表示将进一步扩大发行规模。

　　国开行与建行去年在银行间债券市场首期分别发行了41.77亿元信贷资产支持证券和30.19亿元个人住房抵押贷款支持证券。

　　银联信分析：中国现在整个金融资产货币增长量、城乡居民储蓄增长率都很高，中国应该成为一个最大的衍生品市场。

　　银行开展信贷资产证券化的好处：

　　1、可以转化贷款方式

　　对于资产证券化的发起机构来讲，通过这种方式可以把手中的实物资产，某种在将来才能实现的权益提前转化为资金，充分利用货币的时间价值，利用财务杠杆功能，提高经营效率。这种办法有时甚至可以循环运用，通过资产—(证券化)—>资金—(投资)—>资产—(证券化)—>资金……这样的周转循环，有些类似于基础货币的乘数放大效应。

　　2、比宏观调控风险

　　只有打开资产证券化这个口子，才能突破监管者对其信贷扩张规模的控制---其实，创新的含义，其中也包括规避监管在内。目前如果不增加信贷，银行就没有利润来源，资金大量过剩，而通过信贷资产证券化这个项目，就可以减少原来的信贷资产增长率和绝对量。

　　3、可以降低流动性风险

　　银行作为金融中介机构，它必须保持资产负债合理的期限结构，以保证经营的稳定和安全，防止因为资产负债期限错配所引发的流动性风险。当资产期限过长，负债太短时，它就必须增加长期的负债，或者减少长期的信贷资产。把一部分信贷资产证券化，是减少长期信贷资产的具体措施。同时银行必须保持适当的资本充足率，以保证承担经营损失的能力。在资本总量一定的情况下，通过证券化把部分信贷资产从资产负债表中移出去，也是满足资本充足率要求的具体措施。从另一个角度看，信贷资产证券化使部分银行的信贷资产变成了现金资产，这也是一种融资行为。显然，对于银行来说，这种融资行为是十分必要的。

　　4、可以改善银行业务品种

　　而通过资产证券化对表外科目进行大量推广、扩展中间业务，从而使商业银行的经营从产品到服务全方位实现创新。更为重要的是，开展信贷资产证券化，能够使银行从一个信贷提供机构转变为一个信贷服务机构，由靠借贷利差盈利的模式转变为靠贷款服务收费盈利的模式，从而实现银行职能的转变。

　　5、回避法律风险

　　如果将来该资产支持证券(一般情况下为固定收益证券即债券)的偿付出了问题，债券持有者则不能向发债主体追索，只能追索被证券化的企业资产所产生的现金流。

　　业务发展方法是：

　　1、标的的选择

　　适合于资产证券化的，能够带来未来现金流量的资产形式有：信用卡应收款、

房地产未来租金收入；飞机、汽车等设备的未来运营收入；航空、港口及铁路的未来运费收入；收费公路及其它公用设施收费收入、税收及其它财政收入等。这些都可以作为证券化的标的。

　　2、业务发展过程

　　应借鉴首批试点银行经验，选择有良好投资者关系的主承销商，通过与其签订销售方面的专项协议，并根据主承销商反馈的机构投资者的购买意向对交易结构进行适当的调整，确保试点项目成功发行。同时也可单聘财务顾问，选择既拥有良好资信、又有丰富资产证券化经验和投资次级资产支持证券强烈愿望的国际投行，以提高首个试点项目的知名度和增强投资者对产品的信心。

　　3、业务创新

　　结构金融本质上是对已有金融产品进行再加工的过程,长期以来,证券化构成了结构金融的基础与核心模式。而在美国这样金融市场高度发达的经济体中, 结构金融产品则具有更多复杂的模式,如利率联接产品、股权联接产品、信用联接产品、外汇联接产品、商品联接产品、保险联接产品等,从而突破了传统的证券化范式。所以，目前国内银行应着眼于与未来，不断拓宽自己的业务品种，创造出独有证券化产品。

　　4、业务人员培养

　　银行应抓住契机，大力扩充及精心培养一批高素质，既懂金融、信托

理财，又懂行销策略的综合型人才，为将来市场的兴起做好准备。

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