如何利用挂钩指标的走势寻找高收益的机会

　　覃珊珊

　　美联储从2004年下半年以来连续17次调升联邦基准利率至5.25%的水平，市场利率也随之水涨船高，欧洲、亚洲的主要国家均开始进入升息周期。市场利率的上升造就了外汇固定收益型产品收益率的节节高，三个月美元产品的收益率在7月份一度冲至5.10%以上，6个月美元产品的收益率冲至5.20%以上，6个月港币产品收益率基本能维持在4.20%-4.30%的水平。一时间，固定收益型产品风光无限，投资者认购非常踊跃，而浮动收益型产品因其有较大风险，且与固定收益产品相比，利差优势不够明显，所以稍微显得有些“门庭冷落”。

　　然而，变幻的金融市场总能为我们提供新的主题。正所谓“风水轮流转”，固定收益型产品在风光了两年之后，目前似乎进入了一个比较微妙的局面，而浮动收益型产品大有卷土重来之势。美联储本月决定暂停升息，利率市场对此早有预期，因此反映非常充分、合乎逻辑。美元和港币的短期利率从8月初以来不断下滑，目前1年期的LIBOR已经降至5.41%，与最高点的5.75%想比，降幅高达34个点。其他期限的LIBOR降幅也在15-20个点左右。香港由于采用联系汇率制度，HIBOR和LIBOR的相关系数比较高，美国短期利率的下滑也导致了HIBOR利率上冲无力。再加上香港地区资金持续充裕，HIBOR利率就更加缺乏上升的空间，未来很有可能继续走软。

　　固定收益型产品受上述因素影响，收益率已经明显出现了走低的趋势，3个月的美元产品收益率已经落至5%一下，6个月港币产品收益率落至4.05%-4.10%左右，吸引力大大不如从前。更加令投资者感到头疼的是人民币缓慢升值的压力高悬不下，一方面收益率下降不足以弥补未来结汇的汇兑损失，另一方面收益率还有继续下行的风险，手中的外汇资金该怎么办？

　　其实，目前的市场是有许多机会让投资者获得高收益的。从外汇、黄金的走势看，第三季度波动率明显有所下降，欧元的波动率由第二季度的10降低到目前8左右，黄金的波幅从图表上看也在不断缩窄，这样的走势比较有利于与汇率、黄金价格挂钩的浮动收益型理财产品。这些产品通常会设置一个区间，突破区间就没有收益或者获得较低收益，没有突破区间就能获得很高的收益。挂钩指标的波动幅度越小，突破区间的概率就越小，获得高收益率的概率就越高。具体来说，投资者可以根据自己的偏好，考虑下列收益比较高的外汇理财产品：

　　选择一：与欧元汇率挂钩的短期产品

　　期限最好选择在3个月，最长不要超过6个月，因为期限越长，市场风险越大，不可预测性越高，对投资者的技术水平要求越高。产品结构可以选择以下两种：(1)单区间型。例如仅仅设定1.2500-1.3000区间，只要在这个区间就可以拿到高收益。这种结构非常适合欧元双向波动幅度较小且汇率大致位于区间中间点的市场情况。(2)双重区间“凤凰型”。例如先设置一个A区间，突破A区间的上限就进入B区间；或者突破A区间的下限就进入C区间。只要处在A、B、C区间客户就能拿到收益。这种结构适合欧元波动幅度上升，但是上行或者下行趋势明显的市场情况，不适合双边波动幅度都较大的情况。

　　选择二：与黄金价格挂钩的短期产品

　　期限也是最好选择在3-6个月。产品结构也可以参照上述欧元汇率挂钩型产品，选择单区间或者双重区间“凤凰型”。从目前黄金价格走势图看，通道口明显收窄，波动幅度有所降低。从7月开始，黄金就基本陷入了600-680的交投区间。诚然黄金波动率的降低与国际市场许多交易员正在休假有关，然而近期国际局势陷入胶着状态，没有重大事件提供作多或者作空的力量也是部分因素。估计可能要向下突破600美元或者向上突破700美元，黄金的走势才能得到确认。

　　选择三：与股票价格表现挂钩的产品

　　如果投资者的投资组合中短期产品偏多而又有数年不动用的闲置资金的话，不妨尝试投资与股票表现挂钩的长期产品。这样不仅能提高资产配置组合的多样性，而且能通过长期产品提高资产组合的收益率。

　　这类产品的期限通常在1.5年到2年，这是股票的特性所决定的。国内常见的股票型产品大致有两种：(1)与指数表现挂钩。例如与恒生指数、新华富时指数挂钩。发售银行都会选择国内投资者熟悉的指数，减少营销时的障碍。由于指数的波动幅度一般而言较单只股票少，因此产品的收益率相对低一些，但市场风险也稍微小一些。(2)与数只股票价格表现挂钩。发售银行通常选择在香港上市的国内红筹公司，因为其股票价格和运作较A股市场来说，比较合理、透明和规范，信息披露也比较及时，而且国际金融市场上也能提供与这些股票相关的金融衍生产品报价，有利于产品的收益率的确定和发售银行风险的对冲。产品的收益率可以有上限，也可以不设置上限，如果投资者风险承受能力很高，完全可以选择不设置上限的股票产品，充分享受资本增值的好处。

　　选择四：与黄金、

　　这类产品已经不多见了，估计是因为计算公式比较复杂，挂钩标的的定义比较晦涩，例如许多产品中石油价格的定义是“美国西德克萨斯州轻质原油的期货合约价格”，我国99%的普通投资者估计是第一次听说这个名字，更别说了解其价格走势了！国际石油市场对我们还是太遥远了一些。但是由于黄金、石油价格通常呈现正相关的关系，因此完全可以通过两个挂钩标的组合，大幅提高收益率。如果发售银行能在产品结构设计上再下一些功夫，尽量简化收益率计算公式，选择国人熟悉的定义，这类产品还是比较具有新意的。

　　上述四类产品主要通过外币发售，但是越来越多的人民币产品也采用了同样的结构。外币形式的产品最大的优势是名义收益率很高，最大的劣势是无法规避