央行意料之外的时机进行意料之中的加息

　　内容摘要：上周五央行再次宣布提高利率。与上次不同的是，此次将存贷款基准利率均上调了0.27个百分点。一年期存款基准利率由现行的2.25%上调至2.52%；一年期贷款基准利率由现行的5.85%上调至6.12%，并自8月19日起正式生效。这次加息是意料之中的，时机又在意料之外。央行加息将伴随信贷的放松，但同时加重银行业在债市的亏损，及潜在地导致坏账率上升和还贷、出现呆坏帐等风险。

　　继4月份上调贷款基准利率0.27个百分点仅4个月后，上周五央行再次宣布提高利率。与上次不同的是，此次将存贷款基准利率均上调了0.27个百分点。一年期存款基准利率由现行的2.25%上调至2.52%；一年期贷款基准利率由现行的5.85%上调至6.12%，并自8月19日起正式生效。央行表示，此次加息的目的在于抑制投资和信贷需求的扩张。

　　这次加息是意料之中的，因为在过去几个月中央一直在进行一系列循序渐进的紧缩政策，然而此次的加息时机又在意料之外。

　　意料中

　　7月贷款继续高增长

　　这次加息最重要的背景，是货币信贷增速的回落明显慢于投资增速的回落。根据数据，投资增速从6月份的33.7%跌至7月的27%；固定资产投资累计增速也从6月的31.3%回落至7月的30.5%。然而货币信贷却在7月继续保持了高增长。7月份新增人民币贷款1718亿元,同比多增2032亿元。而中长期贷款新增成为主力，7月增长1493亿元，同比多增1339亿元。此次加息央行大幅提高了长期限贷款利率，央行对此称，与固定资产投资增长过快相关，金融机构中长期贷款也增长较多。此次长期贷款利率上调幅度大于短期贷款利率，有利于抑制长期贷款需求和固定资产投资的过快增长。

　　7月存款失速

　　7月份银行存款增长突然减少也使加息有了理由。7月末，人民币存款余额为31.99万亿元，同比增速比上月末下降0.2个百分点。而7月末人民币储蓄存款余额为15.51万亿元，同比增长16.1%，比上月低1个百分点。央行称，5月份以来，随着

股票市场新股现金申购制度恢复，以及上半年股市上涨较快，居民储蓄存款增幅明显减缓，一部分转移到股票市场。　　而加息有利于稳定存款增长，尤其是活期存款不加，定期存款愈长升息幅度越高，有利于改善存款增长结构。

　　意料之外

　　7月部分经济数据低速

　　虽然货币信贷数据7月份依然高增长，但部分宏观经济指标已经出现回落。7月份工业增加值同比增长16.7%，这比上半年17.7%的增长水平回落1个百分点；7月份固定资产投资增速为27%，比6月份的33.7%大幅回落；7月CPI增幅1%，比6月1.5%的增幅降低0.5个百分点。7月份数据具有两面性，货币信贷等数据支持进一步采取紧缩措施，但部分指标也显示经济已经有所降温，基于对数据差异性的判断，央行的加息有些出乎意料。

　　美联储8月已暂停加息

　　此次加息的背景是，美联储8月份已经暂停加息。鉴于利率平价关系在境内的外汇市场已经成立，央行升息将进一步缩小美元和人民币之间的息差，并将加大

人民币升值的压力。不过，上周外汇市场上人民币日均波幅明显扩大，可能显示出官方有意允许人民币上探，而人民币一定幅度的上探能给利率一定的上升空间。

　　央行已连续数量招标控制利率

　　8月2日，央行公开市场2004年5月以来首次动用数量招标，向市场传达出强烈的稳定货币市场利率的政策信号。央行之前之所以两次动用存款准备金率以及多次动用定向票据，而没有选择再次升息，即意在控制人民币与美元的利差水平。出于这一原因，央行会在现在加息也出人意料。

　　银联信分析：

　　央行加息对于银行系统的正面意义是不能忽略的。

　　其一，央行加息将伴随信贷的放松，这意味着此前囤积在银行的大量资金，可以比较顺利的贷出去了。半年来的利息压力可得到一定程度舒缓；其二，加息有利于解决资金体外循环问题，令部分储户资金回流入银行体系。不少银行已经出现流动性不足。资金的回流，有助于降低银行流动性风险，在信贷放松时，增加银行资金运营的空间。其三，有利于银行灵活调整信贷比例，以及存贷款利差范围，加强银行风险议价能力，最终提高银行抗风险能力和盈利能力。

　　但同时，加息也让银行面临一系列风险。

　　短期来看，加息引拉低债市，将加重银行业在债市的亏损。目前，银行体系手中持大量国债及央行票据。有计算表明，如果未来中长期利率持续走高，则很可能导致银行体系损失4000亿。同时，长期来看，利率上调将令一些企业日益下降的利润率更进一步拉紧，潜在地导致坏账率上升。此外，还会带来

提前还贷、出现呆坏帐等风险。

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