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联合证券 张大威
混业时代银行将受益
我国将逐步进入混业时代，银行将因此受益。国外主要银行非利差收入占比显著高于我国银行的一个重要原因在于，国外主要银行的收入结构中，保费收入、证券经纪业务收入
等这些证券、保险等领域的业务占了相当的比重。随着我国金融监管体系逐步从分业向混业转变。将进一步拓宽银行的业务空间。随着四大行重组的快速推进，沉重的历史包袱被逐步卸去。而中国经济的持续走强，为防止银行不良率的反弹提供了基本条件。而改制上市后公司治理和管理水平的提高，则是保证不良率不会再次出现大幅上升的根本保障。
转型中优势地位明显
我国银行在面对脱媒、开放、混业三大趋势时，都意识到需要转型来应对。转型能否成功将决定未来的竞争格局。中国银行在转型中处于优势地位。在零售业务和中间业务中有优势对于各银行都准备大力发展的中间业务和零售业务，中行具备一定的传统优势。
其原因为零售业务竞争中最重要的几个要素是网点、品牌、管理水平。四大行的网点优势异常明显，而中行的品牌在零售客户中有较高的影响力。
中国经济日益国际化将促进我国银行涉外业务的快速增长。近几年，中行的市场份额被外资银行和股份制银行抢走了不少，但中行在这一领域的市场份额在国内仍然首屈一指。人民币进入不断升值的通道，而人民币的不断升值将使中行面临较大的汇兑风险。总之，中国经济国际化进程与人民币长期升值对中行造成双向影响。
优势与劣势都非常鲜明
混业时代逐步临近，中行的混业结构使其具备了较强的综合竞争力。业务及管理费用在过去的几年中，中行的业务及管理费用平稳增长，最重要的部分是员工费用。随着银行业开放和竞争的日趋激烈，业务费用的增速也有可能超过过去三年，因此，我们假定未来2 年中行的员工费用年复合增长率为25%，业务费用年复合增长率为19%，分别略高于过去。
中行优势与劣势都非常鲜明。其网点优势、品牌优势和涉外业务中的优势是明显的，其混业结构使其有利于在混业模式下取得优势；但其国企特征仍未完全消除，不良率虽已经大幅下降，但仍处于较高水平，和中小股份制银行相比缺乏灵活性，成长性也相对较差，其遭受人民币不断升值带来的负面影响也最大。
相对于中行2400 多亿的总股本，中行A 股仅65 亿股确实是非常少的，甚至远远少于H 股294 亿的股本。而在这64.9 亿股中，只有网上配售的31.30 亿股才能在首日交易，其它的网下配售和战略配售都有一定的锁定期。首日可交易股份仅占总股本的1.233%，因此，中行A 股就像大恐龙的小脑袋，具有很强的杠杆效应。中行股权结构显示在A 股可流通的股份有明显的稀缺性，中行A 股可流通股份的稀缺性将使其相对于港股H 股的价格有一定的溢价。
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