银行上市何必舍近求远

　　顾蔚

　　中国银行(3988.HK)在香港成功挂牌后，预计7月份会在上海上市。内地投资者热盼中国银行的归来，一位平时出言谨慎的上海基金管理人一反常态地表示，买中行的A股新股，没有风险。

　　中行的多起贪污丑闻，曾经成为国内外新闻关注的焦点。但在成功境外上市的光环下，这些都似乎是白璧微瑕。不少投资人认为，既然中行能够通过香港较为严格的监管机制成功上市，并引来外国机构投资者蜂拥争购，它肯定就是一只好股票。

　　诚然，中行在上市过程中，做了不少改制的工作，提高了管理水平，有助于提高这个中国第二大银行的价值。中行自上周在香港上市以来，已经上涨了21%。但境外上市只是手段，而不是目的。如果过于夸大它的影响，认为可以给企业带来脱胎换骨的变化，可能就有点言过其实了。

　　内地投资人追捧海外归来的中国企业，不能排除崇洋的心理作祟。沾上一点洋气，就身价百倍的情况，在中国比比皆是。

　　企业争变“洋”

　　曾几何时，中国卖得最好的就是出口转内销的产品。虽然有些衣服、食品，到了美国、欧洲，也不过是华人超市和地摊上卖的廉价货色；一些以欧美人尺码设计的服装，穿在中国人身上可能长出一截，但这些都不能阻碍消费者对它们的热情。似乎只要是外国人也肯接受的东西，就一定是好货。以至于有不法商贩为了迎合某些人的这种心理，把服装牌子剪去一半，冒充出口转内销产品。

　　消费者有这样的心态，企业也就投其所好。联想(0992.HK)收购IBM的个人计算机部门之后，其海外销售降得厉害，但中国国内的销售则猛增。有中国客户认为，出联想的价格，可以买到蓝色巨人的技术和质量，何乐而不为。

　　在美国厂商纷纷把生产转移到成本低廉的中国的时候，中国电器巨头海尔却在美国造了一个漂亮的新工厂。美国人未必因此而多买一些海尔的产品，但海尔品牌因此在中国身价却更高了。

　　既然洋气能够带来经济利益，中国企业也纷纷仿效。很多企业没有耐心培育自己的品牌，不惜花大价钱买外国牌子，来提高自己的身价。

　　企业这样，人也如此。参照一下一些政府官员和企业老总的自我介绍，他们认为最自豪的，排在前列的资历，往往是在不知名的外国学校拿的一个证书或学历，似乎这样就给人留下国际化的印象。而在欧美同行的自我介绍中，这些往往是留在最后才提到的。

　　寻找最适合的市场

　　企业最忠实的投资者群体在本国市场，在本国股市，也往往可以卖得最好的价格，这是放之国际市场而皆准的道理。中国已经成为纳斯达克市场外国公司的第二大来源，仅次于国内市场远远小于中国的以色列。

　　如果说高科技企业去纳斯达克还有点道理，那么同时在内地和香港上市的企业，长久以来A股的价格大多高过H股，何必舍近求远卖个低价?要说内地股市规模太小，容不下大企业，这其实也讲不通。因为内地投资者手里并不缺钱，但市场上却缺乏好的投资机会。

　　不过有的时候企业领导的虚荣心，会高于经济方面的考虑。企业家中存在这样的心理，有本事的企业走出去，没本事的才留下来。有些企业宁可削尖了脑袋，去美国柜台交易，也不愿好好努力，争取中国主板上市。何况如果日后需要筹集人民币资金，出去了以后回来也很容易，还能披上“海归”的光环卖个更好的价钱，何乐而不为？

　　和中行一样，工商银行也准备发行H股后，发行A股。它们的回归，对中国内地

证券市场的长期发展是一件好事。如果投资者因为它们“海归”的身份而追捧它们，有助于已经出走的企业回归，但也会激励其他企业继续往境外涌。但这对留住正选择在何处上市的中国内地企业，反而可能有适得其反的示范效果。