城商行对外开放步入关键阶段

　　本报记者 王妮娜 北京报道

　　当中国银行（3988，HK）以每股3.55港元在短短三天内创下20%的涨幅时，百余家“待字闺中”的城市商业银行的沽值也相应调高。

　　“国内银行在港交所的股价，应该成为城商行引进战略投资者时重要的价格参考标准 。”上海银行某高管说。随着城市商业银行重组改制步入关键期，如何确定向外资出售的股价正在考验城商行管理层的智慧。

　　身价看涨

　　在国有商业银行和股份制商业银行先后完成战略引资后，越来越多的外资将目光投向城商行。旺盛的需求加上近几年来通过改革不断释放风险，使城商行的身价稳步上涨。此外国有银行境外上市的示范效应也带动了国际市场对中国银行业的整体沽值。

　　“广东发展银行就是一个很好的范例。”广东商业银行董事长姚建军说。去年7月份，陷入困境的广发行通过招标重组，引来境外投资者激烈争夺，最终卖出市净率高达2.27的好价格。作为城商行的老总，姚建军敏锐地感觉到，外资入股城商行的价格正面临调整。

　　城商行资产质量的改善也增加了和外资谈判的砝码。数据显示，截至2005年年末，全国城商行不良贷款率首次降到1位数，为7.73%；实现账面利润120.73亿元，比上年同期增加33.32亿元，增幅38.12%；加权平均资本充足率达5.13%，较年初提高3.82个百分点，资本充足率达到8%；监管要求的城商行数量比年初时的18家增加了一倍，达到36家。

　　目前，全国已有上海、南京、西安、济南、北京、杭州、

南充、天津和宁波九家城商行引进了境外战略投资者。其中荷兰国际集团以17.8亿元持有北京银行19.9%的股权；澳新银行出价逾8亿元持有天津市商业银行19.9%的股权；德国投资与开发有限公司等出资3900万元持有南充商业银行13.3%的股权。某外资银行高管表示，从中小银行的股权结构看，外资以相对小规模的资金往往能获得较高比例的股权，因此它们往往更能激起外资的入股兴趣。他看好城商行未来的投资价值。

　　定价分歧

　　“根据国内银行在香港上市的股价做一个大致的折算，城商行向外资出售的每股价格可以考虑定在每股净资产的1.3-1.5倍。”一位城商行董事长说。但是，从已经完成战略引资的城商行看，由于存在分歧，定价是最难“啃”的骨头。

　　“根据中国上市公司非流通股转让的规则，其重要参考指标是每股净资产。”某外资银行人士认为，由于中国对于银行股权转让的溢价缺乏成熟的参考标准，另外许多银行对不良资产的拨备低于国际标准，按照国际会计准则计算的每股净资产往往大大低于中方合作伙伴的预期。

　　在上海银行、西安商行等城商行的入资过程中，都曾因为价格问题引起过重大分歧。在外资入股西安商行的谈判中，按照国际会计准则，西安商行的每股净资产低于1元。但是西安商行的立场很坚决，坚持要以每股1元的水平出售。经过曲折谈判后，最终采取“渐进式入股”。按照入股协议，外资在首次入股后4年内可将认购比例提高到24.9%———这也是外资银行入股的上限，其中加拿大丰业银行持股12.5%，国际金融公司（IFC）持股12.4%。外方对何时行使认购权有充分的选择权，且认购价格为每股1元；直到西安商行按照国际会计准则审计的每股净资产达到1元时，外方才须认购。

　　引资智慧

　　定价分歧对一百多家还未引进战略投资者的城商行是一个重大考验。要充分利用市场法则和国际规则，以合理的价格引入合适的战略投资者，需要引资智慧。

　　“要明确自己的战略和市场定位，根据自身特点选择与自己实力匹配、业务互补的境外战略投资者合作。”

银监会主席刘明康在今年6月2日会见部分城商行董事长代表时强调，城商行缺的不是资本，而是先进的技术和管理经验。

　　由于城商行有着鲜明的地域特点，往往更注重

零售业务，一些耳熟能详的国际大行其实并不一定适合他们。但是要真正做到量体裁衣，城商行必须要有战略眼光，看清楚自己市场定位和发展方向。

　　“熟悉国际准则，准确把握财务指标和净资产的计算很重要。”某城商行董事长说。依据他的引资谈判经验，充分考虑银行的发展前景和预测，将网络和品牌优势作为价格的谈判筹码将避免价格被低估。

　　选择合适的引资时机非常关键。当前我国经济增长平稳，银行经过这些年的改革取得明显成效，日益获得国际市场的认可，这为城商行营造了良好的引资氛围。但即便如此，也存在时机的把握问题。“与多家谈判更好，有竞争才能让定价更合理。”银监会二部负责人说。

　　“在银行业的开放过程中，我们既不要妄自尊大，也不要妄自菲薄。”银监会副主席唐双宁评价道。 一些城商行负责人特别提到，对引资过程中雇佣的中介机构，银行要把握主动权，不能“大撒把”，让中介机构牵着鼻子走。