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中国信贷风险论坛 信贷风险分析师 祁鑫
内容提要：从2006年4月28日起，中国人民央行上调金融机构贷款基准利率。央行希望以此降低投资增幅，避免中国经济再次全面过热。在银行流动性过剩的情况下，加息导致存贷差拉大，银行的放贷积极性可能会提高。由于资金软约束的存在，多数企业对贷款利率的变化其实并不敏感，央行只有0.27%的加息，实际作用可能事倍功半。另外，央行加息将减
小美元和人民币利差，导致人民币升值的预期可能被进一步强化。
从2006年4月28日起，中国人民央行上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。
中国第一季经济增长10.2%，主要得益于固定资产投资高达29.8%的增幅。第一季度贷款较之2005年同期大幅增长70%。第一季度贷款增长已达2006年全年计划目标的一半，且这些钱大多流入房地产和其它很多投资项目。央行此举显然在于通过提高资金使用成本来降低投资增幅，从而避免中国经济再次全面过热。
但是从中国经济和金融的实际状况来考量，央行仅通过加息很难收到预想的效果。一季度银行贷款大增70%，根本原因在于中国资金过剩日益严重，银行贷款急切寻找出口的冲动。2005年底，银行存贷差已经达到9.2万亿，四大国有银行的贷存比一直高居不下。表面上看，加息措施表面上看提高全社会的资金使用成本，从而起到抑制投资意愿的作用，但是无论从资金的使用方和提供方来看，加息能起到的作用都相当有限。
加息可以增加银行的收入。目前几大银行在股份制改革以后资本充足率得到提高，出于对盈利目标的追求，银行具有很强的贷款冲动，第一季度贷款增长恰恰又是几个大银行增幅处于领先地位。银行超额存款准备金率从去年底的4.17%，下降到今年第一季度末的3.00%，也是银行自身放贷冲动的一个表现。从以往的经验看，在银行流动性过剩的情况下，加息导致存贷差拉大，银行的放贷积极性将会提高。
从资金使用方看，中国一季度投资增长相当一部分是在地方政府的推动下完成的，由于资金软约束的存在，企业对贷款利率的变化其实并不敏感，央行只有0.27%的加息实际作用事倍功半。以往国家出台调控政策，多伴随各种调控工具的组合，例如通过窗口指导控制信贷方向和力度，加强公开市场操作力度，收紧银行间市场的过大的流动性。从实际经验看，政策组合往往会收到更好的效果。如果经济过热势头仍然难以控制，适当提高银行法定存款准备金比例(同时上调超储利率)，收回市场多余的货币，可以起到立竿见影的效果。
从汇率因素看，中国资金过剩的一个原因在于对人民币升值的预期。美联储主席本•伯南克近日要求市场做好准备，美国自2004年6月开始的升息周期将暂停。目前央行加息将减小美元和人民币利差，导致人民币升值的预期可能被进一步强化，中国资金过剩的问题会更一步加剧，金融风险概率也水涨船高。
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