上调贷款利率重在释放清晰的紧缩信号

　　艾勇

　　中国人民银行昨天宣布，从今天起上调贷款基准利率0.27个百分点，存款利率保持不变。央行昨日还召集各银行机构召开“窗口指导”会议，要求贯彻落实国务院第132次常务会议精神，把好信贷“闸门”，控制货币信贷过快投放。

　　经济学家认为，上调贷款利率的动作，重在释放清晰的紧缩信号，如果四五月份的宏观数据反应不佳，不排除进一步采取提高银行存款准备金率等其他紧缩措施。

　　紧缩贷款如期而至

　　上周四，国家统计局公布的经济运行数据显示，首季GDP增速高达10.2%，固定资产投资劲增27.7%，放贷额更是一口气超过了全年贷款预期目标的50%。

　　在“是否过热”的争辩中，各投行经济学家纷纷表示央行将在近期采取货币紧缩政策。

　　4月24日~26日，

国家发改委接连公布了电解铝、水泥、铁合金等新的产业调整政策，正式宣布新一轮

宏观调控的开始。作为其中的重要一环，央行昨日宣布提高一年期贷款基准利率。

　　央行表示，此举旨在“进一步巩固宏观调控成果，保持国民经济持续、快速、协调、健康发展的良好势头，进一步发挥经济手段在资源配置和宏观调控中的作用。”

　　央行昨日还召集政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行及部分

人民银行分支机构召开了“窗口指导”会议。吴晓灵副行长要求各机构，注意把握信贷投放进度，防止大起大落，着力调整信贷结构，坚持“有保有压”，既要严格控制对过度投资行业的贷款，又要加强对经济薄弱环节的信贷支持。

　　重在释放政策信号

　　“动作本身的幅度并不强，考虑到贷款利率已经放开，央行更希望借此释放出清晰的政策信号，抑止过快的投资增长。”国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌这样对上海东方早报记者表示。

　　这一观点代表了相当一部分经济学家的观点。德意志银行、渣打银行、高盛、法国巴黎百富勤昨日均表示，市场对于货币紧缩政策到来已有所准备，但对于金融工具选择的评价，各方态度不一。

　　德银大中华区首席经济学家马竣表示，上调人民币贷款利率将使投资和贷款增速放缓，使建筑领域降温，并降低房地产需求。他指出，中国在2004年10月份加息后，贷款速度从2004年末的14.5%下降到了2005年二季度的12.5%。

　　渣打银行资深经济学家王志浩同样支持这一观点。他还特别强调，在中国，“窗口指导”的作用不可小视。对于央行没有同步上调存款利率，王志浩认为此举旨在保持居民消费的增长。当前，中国居民储蓄正处于历史高点，存款利率的上调将吸引更多的居民存款流向银行，进一步强化银行资金过剩的局面。

　　与前述观点不同，法国巴黎百富勤总经济师陈兴动则认为，此举对市场的影响将会有限。他认为，目前信贷增长过快的原因主要在于银行资金流动性过剩，调息本身并没有降低银行的放贷能力，而是把资金成本转移到了企业尤其是中小企业身上。

　　北京大学中国经济研究中心宋国青教授也认为，单边提高贷款利率将使得既有的存贷利差被人为地进一步拉大，而资金成本的进一步增加将促使地下钱庄的活跃。

　　系列调控政策开闸

　　大多数经济学家认为，央行调息只是一系列调控政策的开始而非结束。汇丰银行策略师RichardYetsenga昨日表示，此次贷款利率的上调幅度本身很小，不足以降低固定资产投资的增长速度，预计中国将采取更多的紧缩性措施，包括调高准备金率。陈兴动更是表示，如果四月份的宏观数据依旧过热，央行最早将于五月中旬提高准备金率。

　　德银大中华区首席经济学家马竣也提醒市场注意，此次调息的方式与幅度均与2004年10月的情况类似，但在那之前央行还曾连续两度提高存款准备金率。而欧洲央行执行理事会成员LorenzoBiniSmaghi昨日表示，中国未来将会多次加息。