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徐思佳
在近日举行的“中国金融改革高层论坛上，摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠语出惊人：资本市场发展不配套将导致中国银行业改革失败。
谢国忠指出，目前中国企业的融资来源中，九成左右来自银行，如此高的比例意味
着如果一个公司没有资本金或者说股本金不充沛，其贷款就很容易受到高风险的冲击，也将给银行带来很大的信贷风险。“中国银行的改革不能没有资本市场发展的配套，否则中国银行改革最后可能也会失败的。”谢国忠说。
他分析指出，中国经济从2002年进入新一轮高速增长的阶段，表现为出口、房地产市场、贷款三方面的大幅度增加。特别是贷款，从2003年、2004年、2005年到今年一季度，上升有9万亿左右，规模几乎增加了一倍。与此同期表现的是，中国金融体系的资金过剩时代的到来。汇率升值炒作，利息生成低，热钱的进入，资金过剩问题可能不好解决。
“在汇率升值预期不解决的情况下，第一要把关的就是贷款的质量。”谢国忠说，“贷款的行为本身存在很大的风险，如果经济增长通过贷款来带动，而贷款的增长是通过放松贷款的条件，这还是一个高风险的行为。如果银行方面不严格把关的话，中国再出现新一轮的不良资产的可能性仍然很大。”他认为，银行贷款质量是跟经济周期有关系的，经济上升周期，公司盈利的情况还不错，贷款质量往往看不出有问题；但是经济周期放慢时，公司的收入会有影响。如果其资产很多，但资金周转不快，资产回报率不高，就需不断向银行贷款维持资金周转，这就有可能带来新一轮的不良资产。
谢国忠反驳了“资本市场不重要”的观点，他明确指出，“资本市场改革可以不要太快，放慢点也无所谓”的看法是错误的。整个国家经济靠负债时，是高风险的经济，如果没有资本市场的发展配套，大部分风险都集中在银行体系里，银行很难消化。不仅如此，“资金过剩的时候，对资本市场的控制非常关键。
他从股市和债市两方面分析了资本市场对于银行改革的重要性。一方面，作为为企业提供融资方式，提供资本金的市场，股市到现在为止的发展还非常不足，甚至变成大家去玩儿的地方。虽说东南亚繁荣时期，股市的融资超过了GDP5%，美国股市融资也达到GDP的5%，而中国可能1%还不到，且股市屡现控股大股东掏空上市公司的行为，这是因为缺少一个市场自我调整的过程。谢国忠表示：“股市是最容易搞好的地方，对制度要求最低的地方，关键就是开放。如果政府放开市场，同时提供服务让信息透明，那么在市场机制作用下，资金也就会转向好的公司，不好的公司看到这一点也会想改好。”
另外，债券市场占国际金融市场一半的比例，在美国，三分之二的信贷来自债券市场，所以银行起的作用相对来说是比较小的。债券市场风险分散，一个公司的破产不会有连锁反应，这是债券市场很大的优势。而且债市信息是相当公开，如果企业出现问题，债券就会大幅度下降，因为市场每天都会通过信贷评析公司的测评反映企业的经营状况。如此一来，市场就能消化信息，进而消化风险。“可以把房贷证券化作为发展的第一步，进一步引入资产抵押，慢慢通过引进评级公司，完善破产法律，中国的债券市场就可以做大。
“长期来说，银行体系的安全风险，最重要的是债市和股市要做好。”谢国忠最后这样总结。
此外，对于“外资企业进来是不是会引起中国金融企业都失去市场地位，先改革还是先开放”这一热点话题，谢国忠认为可以借鉴其他国家改革过程中的“合资”方式。“外资企业能够给国内内资企业带来技术，只要中国政府好好利用，然后在市场改革层面上配套，中国的金融机构在以后十年里的竞争力就有可能大幅度提高。”
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