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新时期信贷控制不能搞一刀切


http://finance.sina.com.cn 2006年04月27日 01:33 第一财经日报

  牛智敬

  第一季度宏观经济数据公布后,中国经济出现过热苗头的判断渐成各方共识。共识的来源基于几个宏观经济的核心数据:GDP增速10.2%、M2增速18.8%、全社会固定资产投资同比增速27.7%,新增贷款超过今年目标贷款总量的50%以上。

  虽然共识已经达成,但采用如何的紧缩政策,各方仍在揣测央行的意图。如果仔细分析此轮经济基本面,采用综合的微调政策、不搞“一刀切”控制信贷应该是一种较为恰当的政策方向。

  这种建议基于以下几点事实:

  一、新增贷款结构单一。这一轮贷款的增加是在2005年以来的大规模国有银行改制上市、增资扩股的背景下出现的。由于银行资本充足率提高,盈利要求导致了放贷冲动增加。再加上“

十一五”开局第一年,各地方政府投资冲动加强,因此,
商业银行
的贷款大量流向了由地方政府直接或隐形担保形成的建设项目。

  二、大量行业仍处于急需资金援助阶段。此轮经济过热和1997年以前的经济过热明显不同的一点是各行业都出现了供大于求的“买方市场”,企业为保证市场份额,不愿也不敢轻易提高商品销售价格。因此在煤电油等资源价格不断攀升时,加工业企业商品价格指数反倒从2005年9月开始出现了下降,大量处于资源依赖型产业末端的企业出现利润下降,急需资金支持。但事与愿违的是,银行为控制呆坏账比率,资金多投向垄断型企业和政府担保项目,贷款路径依赖较为明显。

  三、货币增量多流向虚拟经济领域,推高资产价格。事实上,在大量实体经济缺乏资金的同时,银行却一直为流动性过剩而担忧。大量的银行资金不得不在票据融资领域周转,力求保底收益。另一方面,由于A股市场的回暖,不排除大量基于短期贷款的资金会经过层层周转进入资本市场。

  四、经济发展区域不平衡和行业不平衡现象仍很严重。目前东部沿海地区仍然在人力资源、资金和地理交通上占有独特的优势,这也导致资金的流向愈发呈现“富者愈富,穷者愈穷”的地方差异。目前西部地区和部分行业并未出现过热的迹象,一边热,一边冷局面明显。

  基于以上事实,我们有理由认为这一轮经济过热以及信贷大增,是一种结构性的过热,而非全部过热。如果仅是简单提高存款

准备金率,并降低超额存款准备金利率,这种“一刀切”的做法并不能有效改善信贷环境,反倒可能使部分已经陷入困境的行业遭受彻底打击,产生连锁的衰退反应。因此控制信贷的政策应区别对待,有紧有松,协调控制。


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