任劲：证券化产品信用风险有些问题亟待解决

图为一创摩根证券公司总裁任劲

　　新浪财经讯 由《当代金融家》杂志社、厦门国际金融技术有限公司联合主办的“中国资产证券化百人会论坛”成立大会10月24日在京举行，第一期会议聚焦：信用风险与资产证券化。一创摩根证券公司总裁任劲在论坛上表示，证券化产品的信用风险在识别提示与防范上还有一些问题亟待解决。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　任劲：各位下午好。非常高兴有机会能够参加今天的论坛，也感谢主办方为中国资产证券化方做的辛苦工作和方方面面的努力。大家都知道，资产证券化是个舶来品，最早是在美国诞生，我国也是从20世纪九十年代从一些立法上建立了资产证券化的基本法律框架。在十年前开始了一些试点工作，后来由于美国次贷危机的爆发，国内国际上都对资产证券化有了一些疑虑，甚至怀疑资产证券化是不是造成次贷危机的原因。经过监管机构和业界反复的沟通交流，大家认为，实际上造成次贷危机的原因是多方面的，并不是一个证券化就造成了这么大一个次贷危机。所以我国在2012年以后重新开始了证券化的试点。

　　整个国际上认为，次贷危机爆发的原因具有多样和深层次特点，不但与证券化的宏观性周期性相关，同时与信息披露制度的缺陷、证券化方案设计的复杂以及评级机构等都是相关的。所以，欧美一些国家的市场和监管机构对原有的证券化制度做了一些改进。比如，美国在新修订法规中加强了一些信息披露的规定。同时要求发起机构满足最低的风险自留比例。2012年，我国试点恢复以后，大家也都看到了这几年的发展，从开始三千亿规模到后来五千亿规模，从信贷资产的证券化到企业资产的证券化，以及不同的市场，这个发展大家是有目共睹的。但是在证券化重启和发展的同时，我们也认为蕴含着一些潜在的风险，不容忽视。因为中国作为新兴市场，在制度、技术和法律等方面还不成熟，对监管和市场都提出了很大的挑战。资产证券化业务中面临利率风险、操作风险、信用风险、流动性风险、法律风险等诸多风险类别，而金融的本质就是要对风险定价，所以做好风险识别、风险提示以及风险防范，就不单纯是监管机构的问题，也是众多参与机构需要解决的一个问题。

　　作为固定收益的品种之一，证券化产品的信用风险又是上述诸多风险的核心风险，我们认为，信用风险识别提示与防范的有效与否，不仅关系着发起机构参与证券化的动力和目标，也关系到证券化产品的定价与销售。截至目前，对各种风险的提示及缓释，相关的交易文件与方案均有一些设计。但是在信用风险的识别与研判上，我们认为还有一些问题亟待解决。这些问题不但表现在对信用风险的评判方法，也体现在信用风险评定过程中所适用数据的真实有效与透明上。对这些问题的解决，我们认为，首先市场需建立起信用风险计量的统一方法，同时积极尝试开发其他测算方法进行佐证。其次，在信用风险计量的参数提取引用上，证券化参与机构特别是承销机构与信用评级机构需要加强周期数据的积累与搜集，对计量模型的核心数据如违约率、回收率、相关性等，需要建立起更强的数据库支撑。这些数据的获得，不但需要各个参与机构的努力，同时也希望我们的监管机构在这方面多做一些基础性的工作和支持。同时，在信用风险的识别和研判上，专业独立的信用风险评级机构团队至关重要。此外，市场各方还应该保持良好的沟通。

　　一创摩根证券作为证券行业的新成员，成立时间不长，但是我们公司高度重视资产证券化业务，我们拥有一支经验比较丰富的专业团队，能够给客户提供非常优质的顾问承销服务。2013年以来，我们已经发行了九单信贷资产证券化产品。同时正在执行的项目也比较多，产品涵盖了CRO、ABS、汽车贷款诸多的品种。目前不良资产证券化是否能够重启也受到了市场的热议，资产证券化作为处置不良资产的手段正显示出它的价值。我们相信，资产证券化作为从间接融资转向直接融资并解决客户降低融资成本的重要工具，在监管机构的大力推动以及在座各位同仁的共同努力下，一定能够获得更大的发展。同时，我前面提到的证券化过程中存在的风险，我们也不能回避。所以，这么看来，我们今天在这里举办这样的研讨会，为大家提供交流的平台，对促进证券化有序、健康发展有着重要的意义。作为行业的一员，我们今后在这个过程中业会积极地参与。最后，我代表一创摩根祝中国资产证券化百人会论坛越办越好。