■本报记者李雨谦

　　尽管存款准备金率已达历史高位，但央行对于存款准备金率的使用似乎依然没有到达极致。

　　央行发布的《2011年一季度中国货币政策执行报告》称，准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变条件，因此并不存在绝对上限。要综合运用公开市场操作、存款准备金率等货币政策工具，合理安排政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理。

　　有专家表示，这表明央行的立场是不愿意放弃任何一个调控工具，存款准备金率仍有上调空间，这对市场流动性的锁定是比较有效的，目前不排除5月份继续上调存款准备金率的可能。

　　经过五一假期，银行体系流动性又重返宽松格局。未来两个月公开市场的到期资金量虽然较4月份9110亿元的资金量大幅缩减？但仍然处于5000亿元以上的高位。据新华08统计？五六月份公开市场分别有5080亿元和5180亿元资金到期。

　　如此大量资金到期也引发了市场对于存款准备金率再次上调的预期。

　　国信证券固定收益分析师张旭在接受记者采访时表示？大量到期资金会增加资金回笼的难度？在不提高发行利率的情况下？公开市场的回笼力度会受到市场需求的限制。

　　社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立(专栏)说，存款准备金率上调，应当不会出什么意外，因为5月份还有大量以前发行的央票到期，对冲这种流动性，还要采取同样的措施，锁定资金的两个工具，一个是重新发行央票，对冲到期的央票，另外就是提高存款准备金率。

　　和讯信息研发部首席分析师夏立军认为，5月份到期央票达到5000多亿元，再加上4月份未对冲的，加起来应该有1.1万亿元左右。再加上4月份外汇占款可能再度达到3000亿至4000亿元，这样来看，整个5月份，央行还是需要通过提高存款准备金率，对冲到期的流动性。

　　某银行交易员对记者表示，目前央行交替运用存款准备金率工具和常规的公开市场操作来管理流动性。“前两周央行公开市场净投放3760亿元，相当于对冲了一次存款准备金率上调的效果。如果近期公开市场回笼力度达不到预期效果，年内第五次上调存款准备金率的可能性很大。”

　　除了到期资金、外汇占款的增加，热钱的流入也增加了存款准备金率上调的概率。在人民币不断升值的过程中？提高存款准备金率成为有效应对热钱的办法。

　　业内人士指出，动用存款准备金率工具所考虑的因素除了公开市场到期量外，更多是为了对冲新增外汇占款。从4月人民币对美元汇率连续创下汇改以来新高来看，当月新增外汇占款额仍有望保持4000亿元左右的水平，大致相当于上调存准率0.5个百分点所冻结的资金量。

　　不过，也有分析师认为，5月份央票和正回购到期量仅为5080亿元，与4月份9110亿元的到期资金相比，对冲压力明显减轻。“预计5月份进入货币政策蛰伏期，央行很有可能通过发行央票来吸收流动性。”