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央行行长周小川提出“要加大公开市场操作力度”。6月16日晚，央行在出台一系列调控贷款过热的温和举措之后，打出一记重拳，将银行存款准备金率上调了0.5个百分点，以进一步收缩货币的市场流动性。
一季度贷款用掉全年计划量一半
今年一季度，央行货币政策报告显示，狭义货币供应量M1余额10.7万亿元，同比增长12.7%，增速比上年同期高2.8个百分点，广义货币供应量M2余额31万亿元，同比增长18.8%，增速比上年同期高4.7个百分点。全部金融机构本外币贷款余额21.9万亿元，同比增长14%，比年初增加1.28万亿元，这也意味着今年一季度的贷款已经用掉了全年计划用量的一半。
与贷款激增相应，一季度固定资产投资增速高达27.7%，既高于去年同期22.8%的增长速度，也高于去年全年27%的平均增长速度。
央行不得不开始采取货币紧缩政策。4月28日,央行宣布将一年期贷款利率上调0.27个百分点,由原来的5.58%上调到5.85%。
四成银行家认为经济过热
根据央行上周五公布的全国银行家问卷调查结果显示，本季度，认为当前宏观经济“过热”或“偏热”的银行家达42.6%，预测下季度“过热”或“偏热”的银行家为26.6%，比例为历史上最高，表明银行家对未来宏观经济走势担忧增加。
调查还显示，选择货币政策“适度”的银行家占比在本季出现了一次明显下降的过程，指数比1季度下降了12.1个百分点，表明银行家对货币政策满意度有所降低。今年4月28日，央行出台上调贷款基准利率的政策后，银行家认为货币政策“偏松”的依然大幅增加，本季达到18.5%的历史最高水平；同时预计下季度货币政策趋紧的银行家比例同样明显增加，成为连续7个季度下降后的首次回升。
全国银行家问卷调查是由人民银行和国家统计局共同合作完成的一项制度性季度统计调查。这项调查对我国境内地市级以上的各类银行机构采取全面调查，对农村信用合作社采用抽样调查，全国共调查各类银行机构2800家左右。
提高贷款利率的手段比较温和
对于央行此次的行动，央行货币政策委员会成员，社科院政治与经济研究所所长余永定曾在北大的一个论坛上表示，央行提高贷款利率的手段比较温和，表明央行对态势的判研并不肯定。
而国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则在清华的一次论坛上也表示央行提高贷款利率的手段比较温和，他预计央行将出台更为严厉的调控手段，即提高存款准备金率。
5月份金融运行和投资数据，无疑否定了此次央行温和调控的成果：1-5月，广义货币供应量M2增长19.1%、人民币贷款余额增长16%、1-5月份固定资产投资增长30.3%，各大商业银行在流动性过剩的压力下贷款冲动欲罢不能。
“其实，央行是在一步一步观察。”有分析人士指出，“所以央行每次采取的手段都比较温和，做一步看看后效。”
调高贷款利率后，央行紧缩货币的第二招便是发行惩罚性定向票据。5月17日，央行向银行间市场，向一级承销商定向发行一年期票据1000亿元，发行价格为97.93元，相当于收益率为2.1138%，27天以后，也就是6月14日，央行再度发行定向票据1000亿元，发行价格定为97.93元，相当于收益率2.1138%，与上一次完全一致。
据悉，央行第二次发行票据更具有针对性，主要对象是建行、农行、工行、交行、光大、浦发和深发展7家商业银行，其中建行被迫承接420亿元、农行300亿元、工行承接了120亿元、交行承接了100亿元、光大、浦发和深发展则分别是30亿、20亿和10亿元。
专家预测
股市：导致牛市结构调整
国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，央行所以调高存款准备金率，目的是对冲过分充足的流动性，整个股市正处在牛市的起点，这一政策将导致牛市结构的调整，对银行股有抑制，但整体对股市影响有限。
“从目前周边股市的走向来看，利率的调整跟股市密切相关。”著名经济学家刘纪鹏阐述此次调控对于股市的影响时表示：“对于目前刚刚恢复理性，走向正常的中国股市来说，比加息要好；我们的股市在不恰当的制度环境下沉寂了6年，股权分置改革将近完成，刚刚走出阴影的中国股市急需政策的精心保护，加息必须慎之又慎。”
刘纪鹏认为，长期以来，促进股市发展和经济增长是一对矛盾，经济增长率过快就要调控，就会抑制股市，社会融资从股市偏向银行，继续放贷，最后增加坏账风险。而对于这个恶性循环，只提高准备金率而不加息是一个正确的选择，有利于保护刚刚走上正轨的股市的健康发展。
地产：利于减缓价格上涨
清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵认为，央行这一政策的出台，有利于减缓房地产价格的上涨。
李稻葵还表示，央行调高存款准备金率，目的是减少银行贷款增长的趋势。今年上半年贷款增加非常迅速，促使监管方采取政策抑制。这一新政的出台，将减缓投资增长过快的现状。
戴德梁行商铺部助理董事张家鹏认为，这一政策主要是为了控制投资增长过快、经济发展过热而出台的，而首先受到波及的将是房地产业，这一政策是去年《2004年金融报告》(以下简称报告)的延续。
在《报告》中央行认为，房地产贷款增长率继续高于全部金融机构人民币贷款增长率。2003年年底房地产贷款增长率比金融机构全部人民币贷款增长率高20.1个百分点，2004年这个差距有所减小，但仍高11.3个百分点，2005年1季度房地产贷款增长率与全部人民币贷款增长率的差距为14.9个百分点。如此快速增长的投资，已经引起了中央高度重视，为了规避风险央行从去年起就进行了两次调息，而收效甚微，张家鹏分析说。
调整存款准备金率在理论上可以遏制投资过快，但是同时也将带来一定的风险。张家鹏指出，就目前国际市场形势来分析，中国和印度的房地产市场属于快速的上升趋势，投资回报率较高，如果央行单方面的减少对房地产企业的贷款，就可能给国际上的一些投资家带来机会，这样欧美大量游资将会大量涌入中国，对楼市起到推波助澜的作用。
最后，张家鹏认为这一政策的出台是与“国六条”政策配套的，但是近期的一系列调控政策还没有落到“点”上，关键要对土地政策进行较大的调整。
银行：寻求多元化利润源
社科院金融所研究员彭兴韵认为，提高利率或者提高法定存款准备金比率之类的调控手段，对具有内在信贷扩张冲动的国有银行而言，只能起到短期的效果。央行还应当从长远着手，进一步地推进银行的机制改革和更好地发挥国有银行的金融中介功能。
银行业自身应寻求更加多元化的收入与利润来源，逐步摆脱利润对利差的过度依赖症。从银行内部经营上来讲，为了控制银行的信贷冲动，应当从信贷业务人员到银行的高级管理人员，建立更强的信贷风险责任约束机制。在目前的信贷审核委员会制下表象的集体决策机制，事实上已经成了银行推诿信贷风险责任的托辞。一旦发生不良贷款，其实很难去追究具体人员的责任。
央行称，银行体系可用资金数量仍会相当充裕，商业银行将继续保持正常的支付清算水平和平稳增加贷款的能力。因为，商业银行目前在人民银行的法定存款准备金和超额存款准备金余额约2.3万亿元，并持有7万多亿元流动性较高的国债、金融债券和央行票据等资产。提高存款准备金率后，商业银行有充分的调整时间和流动性管理空间来满足新的存款准备金要求。
另外，中央银行还将针对金融机构资产负债结构调整的需要，在存款准备金率上调前后适当把握公开市场操作力度。
第一反应
紧缩效应尚待后市观察
对于央行而言，目前最大的挑战是：如何在控制过剩的流动性的同时，为解决产能过剩问题提供宽松的金融环境。因此，货币政策必须在汇率稳定和控制固定资产投资的间隙中，选择抑制贷款过度扩张的有效措施。
中国国际金融首席经济学家哈继铭表示，准备金率上调对银行的放贷及盈利增长均会构成影响，但效果不会即时显现，因为不少贷款已经借出或完成审批，相信固定资产投资可能会在第三季度开始放缓。
相关链接
央行今年三次收紧银根举措
□ 2006年4月28日 贷款利率上调0.27个百分点
从这天起，金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由5.58%提高到5.85%。对于加息的目的，央行表示，主要源自当前投资增长过快、货币供应量偏高和信贷投放偏快。
□ 2006年5月18日 发行定向票据1000亿
央行在银行间市场向一级承销商定向发行一年期票据1000亿元，发行价格为97.93元，相当于收益率为2.1138%。本期央行推出定向票据，在于继续贯彻实施适度从紧的货币政策。一季度，我国货币和信贷投放增长迅猛，其中信贷投放量更是完成了全年任务的一半左右，这在一定程度上推动了固定资产投资继续反弹。因此，4月底央行首先上调贷款基准利率，拉开了货币紧缩的序幕。
□ 2006年6月14日 再发千亿定向票据
央行再度发行定向票据1000亿元，与上次发行仅仅间隔了27天。本期票据的发行价格定为97.93元，相当于收益率2.1138%，与上一次完全一致。不过，与上一次不同的是，这次定向票据的发行更具有针对性和惩罚性。由于新增贷款无论是5月份单月还是累计规模都比较突出，建行和农行成为被调控的重点。
说文解字
存款准备金
存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。
随着金融制度的发展，存款准备金逐步演变为重要的货币政策工具。当中央银行降低存款准备金率时，金融机构可用于贷款的资金增加，社会的贷款总量和货币供应量也相应增加；反之，社会的贷款总量和货币供应量将相应减少。
提高存款准备金率可以相应地减缓货币信贷增长，保持国民经济持续快速协调健康发展，有助于防止货币信贷过快增长。
商报记者 和平 杨雪婷 王晓然 张向琼 赖大臣/文
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