央行将适度调控商业银行头寸水平

　　市场猜测央行可能提高存款准备金率

　　本报记者 冉学东 发自北京

　　一方面是金融机构资产扩张的能力和意愿不断增强，另一方面则是外汇资金持续流入，在这样的形势下，央行货币政策调控将如何加强呢？

　　3月18日，中国人民银行副行长吴晓灵在中国金融网举办的一个金融论坛上指出：“在保持货币政策稳定和中性的同时，央行将综合运用各项货币政策工具及其组合，将商业银行的头寸调控到适度的水平。”

　　要想知道央行下一步将采取从紧还是放松的货币政策，吴晓灵建议要看年初货币供应目标和贷款投放总量目标。“如果这些预测目标没有发生改变，就不应该理解为央行的货币政策取向有改变。”

　　至于央行如何达到货币政策目标？吴晓灵建议关注超额存款

准备金率，“也就是银行自由扩张的能力，这是央行要调控的一个操作目标。在这两个目标之间，央行利用存量货币政策工具应该说不牵扯到银根的总体松紧问题，希望大家能够掌握这样一个判断的标准。”

　　央行今年年初制定的2006年货币政策调控目标是：广义货币供应量M2增长16%，狭义货币供应量M1增长14%，全年新增贷款为2.5万亿元。而央行发布的《2005年货币政策执行报告》中披露，截止到去年年末，

商业银行的超额存款准备金率为4.17%。

　　截止到2月末，广义货币供应量M2余额为30.45万亿元，同比增长18.8%，远远高于16%的预期目标；另外，今年2月份新增人民币贷款1491亿元，1月份新增人民币贷款5658亿元,仅这两月就达到7149亿元，占全年新增贷款计划总额的28.6%，前两月贷款增幅明显高于平均增幅。

　　目前，市场上流动性过剩已成为一个必须解决的问题。吴晓灵在讲话中也指出，货币金融政策将更加关注市场流动性过多的状况和疏通资金流动渠道，提高资金使用效益，优化资金配置。

　　流动性过多的状况主要源自近年来外汇占款的增加，各家银行通过结售汇业务获得了大量的人民币头寸，这使得银行系统具备了极大的资产扩张能力。

　　为了调控货币供应量的适度增长，央行近几年被迫通过发行央行票据、加大公开市场操作力度等多种手段，来吸纳市场过多的流动性。

　　吴晓灵透露，2005年全年央行发行央行票据2.8万亿元，年末余额为2.1万亿元。2006年前2个月央行又发行央行票据8250亿元，2月末余额为2.4万亿元。在社会融资渠道不畅，商业银行业务扩张又受资本充足率约束较强的情况下，央行票据的发行成为商业银行较好的投资选择。

　　吴晓灵说：“但在情况发生变化、商业银行投资选择余地增加和贷款意愿增强时，央行票据的发行将处于比较被动的局面。在金融机构资产扩张的能力和意愿不断增强、外汇资金持续流入的形势下，如何加强央行调控的主动性是我们面临的重要挑战。”

　　“央行难道要启用提高存款准备金率这剂猛药？”对于吴晓灵的此番讲话，一位券商研究人员产生了这样的疑问。

　　该研究人士表示，目前市场流动性过多确实是商业银行增加贷款投放的一个动力。他还表示，1月末外汇占款达2000亿元，2月份数据虽然还没法统计，但估计不会低。“这是一个很重要的信号。”

　　他说：“如果央行真要动存款准备金率，最让人担心的是商业银行持有的大量债券，利率政策的风险太大了。”