2007年银行理财产品收益点评

　　收益比较

　　昨日，记者对报告内容进行了简略摘要。由于很多银行理财产品并未到期，实际收益无法测算，因此报告里面有些数据引用的是银行预期收益率。其中所表述的超额收益率，则为和同期存款利率相比较，即预期收益率高于同期存款利率的部分。

　　1打新股产品收益惊人

　　报告指出，去年中资银行全年共发行121只打新股产品，募集资金4473亿元人民币。打新股产品主要分为以下几类：第一，收费打新型，即收取一定的手续费和业绩报酬的产品；第二，免费打新型，即不收取任何费率的产品；第三，打新参考型，这类产品是把打新的收益与一定的数值进行比较，据打新收益和此数值的大小来确定投资者的收益；第四，打新结构混合型，即将打新和结构产品按一定的比例混合在一起，大多数情况下两部分各占一半的比例。由于产品的类型不同，所以，虽然都是打新股的产品，但收益和风险指标却不尽相同。

　　从136只产品平均的结果看，打新股产品具有惊人的高收益特征，不仅期望收益率和超额收益率都超过了10%，即使是风险值也达到了9.05%.也就是说，平均来看，打新股的收益在99%概率水平下最低也有9%左右。

　　2挂钩境外股票产品表现差

　　报告指出，去年挂钩境外股票的银行理财产品表现较差。这一方面是受美国次贷危机影响，另一方面则在于银行产品的结构设计存在问题。尤其是外资银行，许多产品结构设计极其复杂，但投资价值却不敢令人恭维。此外，这类产品中资银行卖的基本都是“贴牌货”，即主要来自外资银行。而且同类产品，中资银行的表现要差于外资银行。不过，花旗、渣打、东亚等外资银行的产品也出现了低收益、零收益现象。尤其是东亚银行，近三年来几乎每年都会出现一些投资价值极低的产品。

　　在结构设计方面，这类产品也越来越花哨，然而结构复杂多样却不一定带来高收益。就挂钩境外股票的人民币理财产品而言，去年出现超额负收益的产品6只，花旗银行发售的“2007年‘挂钩5个股票组合的正数优异表现’人民币1年期结构性投资账户”超额负收益率为3.01%，排名榜首，主要是存在严重的结构设计问题。其它银行的产品虽然平均来看有正的超额收益率，但其中不乏结构设计不当、投资价值极低的产品，例如，东亚银行的“东亚‘聚圆宝’投资产品-系列2”，其超额收益只有-1.14%.在美元境外股票产品的评价中，也出现了4只超额收益率为负值的产品。不过总体而言，外资银行产品的表现都超过了中资银行。

　　这类挂钩境外股票的产品，不仅挂钩股票、股票组合，也挂钩股票指数或基金。其主要挂钩香港股票市场，其后是美国股票市场、日本股票市场、欧洲股票市场等。受次贷危机影响，加上部分银行的设计能力问题、甚至是道德风险问题，这类产品出现了较多的低收益、零收益现象。随着各国股市由强转弱，挂钩境外股票的产品出现了众多看跌结构的复杂设计，这些具有看跌性质的产品有些对投资者来说具有较高的投资价值。

　　3信贷类产品强过存款

　　报告指出，以1年期的人民币信贷类产品为例，大多数产品基本上顺应了存款利率的上升趋势，具有正的超额收益。但也存在一部分产品评估期望收益率明显低于同期存款利率，出现了负的超额收益。更值得注意的是，去年频繁加息，存款利率步步升高，以至于银行公布的部分产品预计收益率在销售期间就开始低于同期存款利率。此外，不同银行发售的此类产品表现迥异。通过对产品分析发现，信用水平相对较高的国家控股银行，其产品投资价值反而不如其它中小银行。

　　4利率类产品表现不佳

　　在去年债券市场的影响下，利率类理财产品总体表现不佳。去年下半年发行的产品与长期产品在表现上分别要略优于上半年发行的产品与短期产品。不过，尽管去年债券市场走势悲观，但在多数时间内银行的理财产品还是战胜了债券市场。根据统计，共有13家银行发行债券类产品，平均超额收益率为负者过半。除光大银行与浙商银行的产品略显投资价值之外，其它11家银行的超额收益率均不够理想。