千亿规模公司债将分流银行优质贷款客户

　　

新京报漫画/丁华勇

　　9月将至，部分银行下一年度的内部评级报告即将出炉。该评级报告与银行每年批给企业的贷款额度密切相关。担任某银行公司部主任的周先生现在无暇顾及哪些企业又被降了级，他从网上下载了一份《公司债券发行试点办法》研究起来，虽然涉足金融领域已接近5年，但眼前公司债券市场的迅速扩容还是让他感到始料不及。

　　千亿规模搅热公司债

　　上周，金地集团表示发行不超12亿规模公司债券，募集资金主要用于偿还银行的贷款，不具体投向单个项目。

　　虽然金地不是首家发行公司债的公司，但这却是首个无具体募集资金用途、仅用于解决财务结构的方案。其意义在于发行公司债券不仅打开了企业再融资的通道，而且与此前的再融资相比，上市公司利用公司债融资不必有具体的融资项目或用途，就可解决公司的财务压力。

　　燕京华侨大学校长华生此前曾大力呼吁公司债的发行，他表示，目前企业通过上市融资及再融资仍非常困难，一是企业直接融资率太低，二是进展也十分缓慢。

　　此前的推行企业债，因为募集的资金主要用于国家重点建设项目，并要由国家发改委进行额度审批，因此申请成功率大大降低。公司债券发行审核制度采用核准制，且资金用途不受到限制，只需要证监会审核和股东大会批准就可以。

　　截至昨日，在《试点办法》颁布仅两周，就先后有海油工程、金地集团、长江电力、华能国际、中联重科、大唐发电及华电国际7家公司拿出具体方案，目前潜在融资额已达300亿元人民币，已大大超出市场人士此前的预期。从提出发行方案的速度及发行规模上来看，都凸显出超过股票市场发行新股的趋势。

　　西南证券研发中心副总经理王剑辉认为，根据目前企业债每年的增长数量，预计公司债发行初期将会达到每年2000亿-3000亿元的规模。根据中金公司发布的一份研究报告显示，证监会在公司债初期仅考虑净资产在15亿元以上的蓝筹公司发行。

　　那么目前符合这样发行条件的A股发行人的净资产总额大约为9.3万亿元，按照净资产余额的40%作为上限，减去目前的应付债券余额，满打满算理论上的发行规模上限将达到3.2万亿元。

　　优质公司争发公司债

　　公司债券的推出，既为上市公司增添了融资新途径，又给承销商和投资者带来新盈利机会。但对于商业银行来说，却又是另一番滋味。摆在银行面前的道理很简单，随着越多的优质上市公司选择发行公司债，就意味着越多的潜在优质贷款客户的流失。

　　以电力企业举例来说，电力企业历来是资金需求大户，国内5大电力集团及其下属企业经常都是银行贷款部门的座上宾，在各银行的内部评级中5大电力集团也是评级最高的3A企业，但这种看似牢固的双赢局面似乎正受到来自公司债发行的挑战。

　　从上周开始，长江电力、华能国际、大唐发电、华电国际四家电力企业相继抛出公司债大单，其中华能国际的计划融资规模更是达到不超过100亿，足以看出这些企业对低成本的可流动资金的渴求，实际上电力企业如此热心于公司债发行并非毫无征兆。

　　经常与电力企业打交道的周先生对此深有感触，“随着5大电力集团开始大规模削减成本，下面的企业也都相应的下放了指标，但贷款的成本随着加息一直在增长，使得现在银行与电企之间的合作已不像过去那样轻松，又恰逢公司债的推出，正好满足了企业的融资需求，但无疑也将对银行的贷款业务形成很大冲击。”

　　无独有偶，在积极筹备公司债发行的行列中，记者同样发现了银行贷款的另一大户———房地产公司。除金地集团外，目前万科及金融街两家大型

房地产商都在筹备公司债的发行。有调查显示，目前三种类型的公司对发行公司债的积极性较高，分别是：电力及交通等公共设施类上市公司、房地产类上市公司和一批绩优的中小上市公司。

　　人大金融与证券研究所所长吴晓求日前表示，企业发行公司债毫无疑问会对商业银行产生影响，银行必须面对企业客户的流失。例如电力公司和房地产公司这类企业，一般由于信用记录良好不仅在债券市场受到青睐，同样也是商业银行最不愿意放弃的优质客户。而客户资源的重合将导致信贷市场与公司债券市场之间的博弈加剧，而银行间的在客户资源上的恶性竞争也将愈演愈烈。

　　融资成本低成优势

　　相比即将发行的公司债券，银行贷款的弱势又在哪里呢？王剑辉认为，对上市公司而言，公司债券有较强的变现性，银行定期存款缺乏流通性。从融资能力上来说，银行贷款相比公司债存在一定局限，成功率不高。

　　目前三到五年期贷款基准利率为7.38%(含五年)，一年期贷款也调整到7.20%，加之目前银行信贷紧张，对优质企业下浮10%的优惠已逐渐取消。

　　在债券方面，目前一级市场10年期企业债收益率接近5.2%，15年的企业债达到5.5%，再加上发行1%的手续费和担保费，实际公司债的发行成本相比贷款利率要低约1%。对于动辄上百亿的长期融资，一个百分点的差异就可能相差上亿元。

　　毫无疑问，对于企业来说自然愿意选择成本更低的融资方式。不过，商业银行还可以暂时庆幸，公司债试点初期只涉及上市公司。上市公司可供发行的公司债规模，相对于中国金融机构融出的86769亿元中长期贷款余额来说，还是一个相对较小的数目。

　　不过，也有分析帅对此提出异议，招商证券金融分析师罗毅指出，目前国内银行的信贷趋紧，很多公司贷不到钱，但如果明年信贷政策放松的话，银行贷款业务未必会受到来自公司债的冲击。

　　但可以预见的是，公司债券扩大到非上市公司发行将是大势所趋，当越来越多的大型公司选择公司债来获得直接融资，将使得银行的中长期贷款业务在一定程度上被取代。

　　本报记者 张羽飞 实习生 魏静

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