面对超高收益的理财产品 投资者务必谨慎

　　覃珊珊

    2006年，我们见证了中国A股市场的全面普涨行情，见证了许多股票连翻十几倍的奇迹，见证了每日在证券部开户的新股民“人头攒动”的景象，见证了银行网点内“基民”抢购各类股票型基金的场景……资本市场的火爆促成了券商和基金公司的全面扭亏和巨额利润，促成了大部分投资者手中资本的高速积累，当然，也导致了部分理财产品的滞销。

　　资本市场对理财产品而言，是一种相互制约、相互促进的关系。资本市场向好，收益率低的理财产品自然没有销路；另一方面，理财产品又可以借资本市场的发展，加速产品结构更新的速度，提高收益率。就目前的理财产品市场来看，与股市挂钩的诸如“打新股”、“股票挂钩型”产品销路尚属理想，而结构单一的固定收益型产品则“风光不再”。本文所说的“超高收益理财产品”是指收益率惊人、与股票挂钩的结构型产品。“打新股”产品因其风险较低，收益率适中不在本文的阐述范围内。

　　许多商业银行从去年起陆续推出了花样繁多、结构新颖的人民币、外币

股票挂构型产品，预期收益率一路攀升。银行的动机完全可以理解：股票、基金的高收益率已经将一部分客户的存款吸走，如果银行再不推出高收益的产品应对，则不利于未来银行业务的发展。但是，笔者一定要提醒，甚至告诫各位投资者：部分超高收益的

理财产品“暗伏玄机”，风险巨大，整个投资期结束后有99%收益都没有！

　　以某银行与香港恒生指数挂钩的美元理财产品为例。期限18个月，最高预期累计收益率50%。咋一看，收益率真是非常的“诱人”。50%的累计收益率折合成年化收益率率也有33%。即使一年半后

人民币升值10%，扣除升值幅度，美元累计收益率也有50%-10%=40%，非常不错的投资回报。如果您现在就动心了，打算拿出手中所有美元购买这款“看上去很美”的产品，笔者劝您且慢！到目前为止，笔者还没有说明该产品的结构和获得50%收益率的条件。那么，如何获得最高的预期累计收益率呢？

　　我们先看产品收益率的计算公式。预期收益率=(恒生指数最大涨幅的绝对值+最大跌幅的绝对值)X 20%，其中涨幅(跌幅)=某一日恒生指数的收盘价/恒生指数的初始收盘价 – 1。如果投资者要获得50%的最高预期收益率，则必须指望恒生指数在18个月内的最大涨幅绝对值+最大跌幅绝对值等于或者超过250%！换句话说，投资者必须指望恒生指数在18个月内，要么先上涨125%，再下跌125%；或者先下跌125%，在上涨125%，不论怎样，恒生指数在18个月内的波动幅度的绝对值必须超过250%！许多对股市稍微有点了解的投资者这个时候应该恍然大悟了：18个月内股市波动幅度的绝对值超过250%的概率可能比中福利彩票头等奖的概率差不多。更何况恒生指数目前已经在20000点的历史高位，即使从现在开始计算，上涨125%就是45000点！

　　如果投资者们希望获得周边国家的股票指数数据，从中寻找股票指数波动幅度超过250%的可能性，那么我们可以先看日本最具代表性的日经225指数。该指数从图表上看，波动幅度一直很大，不乏大起大落的阶段，因此18个月内的波幅有机会超过250%。然而，日经225指数从2003年5月6日的相对历史低点8083点升至2007年2月27日的相对历史高点18120点，单边涨幅也就124%，单边下跌幅度几乎为零，而且历时3年多，远远超过18个月的期限。我们再来看看恒生指数从1996-2006年的十年历史纪录。笔者之所以选取这一段时间是因为1997年金融危机前后，香港股市的波动巨大，应该比较具有参考性。笔者选取了6个重要的时点，分别是10年中的相对最低点和相对最高点。1996年1月的10467点到1997年8月6日的16541点，升幅58%，历时18个月；1997年8月6日的16541点到1998年8月的7034点，跌幅135%，历时1年；1998年8月的7034点到2000年3月的17200点，升幅145%，历时1年半；2000年3月的17200点到2003年4月的8717点，跌幅97%，历时3年零1个月；2003年4月的8717点到2007年1月的20236点，升幅132%，历时3年零7个月。从上述数据我们可以看出，虽然曾经有过涨幅超过125%的时段，但是仅仅是单边上涨，也就是说公式中的跌幅几乎为0，收益率无形中缩水了一半，此外，达到125%升幅的时间也大于18个月。

　　由此看来，不论我们从直觉上分析，或者从历史纪录上分析，恒生指数在18个月内涨幅或者跌幅超过125%的概率实在太小。既然如此，我们不妨现实加乐观一些，假设18个月内，恒生指数的涨幅绝对值为50%，跌幅的绝对值50%，那么(恒生指数最大涨幅的绝对值+最大跌幅的绝对值)X 20%=(50%+50%)X 20%=20%，折合成年化收益率为13.3%。假设人民币一年升值幅度5%，扣除升值幅度后的年化收益率=13.3%-5%=8.5%。还算可以。但是，笔者仍然要指出：股市波动幅度为100%的幅度也很小，除非香港经济发展的非常迅速，或者出现重大的不利事件导致其大幅下跌。就目前香港经济发展的比较平稳、健康的情况看，股市应该会以比较稳定的速率向前发展。

　　综上所述，并非所有的超高收益理财产品都能给投资者带来预期的回报，部分产品提供的收益率是“镜中花，水中月”，可望不可及，到最后承担收益损失和风险的还是投资者自己。从这个角度而言，商业银行是有责任设计符合市场预期、科学的理财产品，绝对不能为了追求表面上的高收益率，一味大幅提高产品风险，最终不仅有可能使自身信誉大打折扣，而且也违背了“以客户为中心”的经营理念。投资者也需要擦亮眼睛，不能只听取营销人员的推介，最好自己先做些研究，咨询专业人士，这样才能令自己的投资更加明智。