结构性理财产品有钱途

　　当结构性理财产品在海外发展日渐成熟时，中资银行却仍在中低端理财市场上徘徊。在瑞银召开的2007年大中华区研讨会上，瑞银集团董事总经理李辉敏透露，银行监管部门有意让国外金融机构向中资银行提供有关结构性产品开发的技术培训，以提高中资银行对理财市场的驾驭能力。那么，何为结构性理财产品？它与其他理财产品有何不同？它能给投资者带来什么？

　　1、何谓结构性产品

　　首先要弄清何为结构性产品。结构性产品本质上属于结构性存款。所谓结构性存款，就是产品可以与一系列资产类别联系，比如股票指数、一篮子指数，股票、一篮子股票，利率，汇率，信用，商品(石油、黄金)或另类投资［对冲基金，基金之基金(Fundof funds)］。将以上多个产品合并则更为复杂。

　　投资者最终能否得到高收益，关键要掌握这些资产的价格变动情况。该产品适合于对收益要求较高、对外汇

汇率及利率走势有一定认识，并有能力承担一定风险的客户。

　　结构性产品就是一种金融产品，最终目的是要给投资者带来最好的回报。就像不同的消费品有不同的功效，可以满足消费者不同的需求一样，结构性产品就是用来满足投资者对一个预定市场投资标的风险回报要求。

　　针对投资者的需要，金融机构有针对性地进行产品的开发、创新。当产品研发出来后，则需要进行销售，那么零售银行、商业银行就充当了产品批发商的角色，通过他们的销售渠道，来满足中小投资者、高收入投资者、企业、甚至政府和机构等投资的需求。

　　据了解，结构性产品一般是根据客户需要，从风险和回报的角度分成四大类。

　　第一类是保本类的产品，即投资者投资了该类产品后，本金是没有风险并得到保障的，至于收益则是根据整个产品的表现来看的。

　　目前国内类似的产品有两个，一是国内银行的一些结构性存款，基本上本金是有保障的，收益则根据存款年限确定；还有一个就是过去国内一些基金公司发行的保本类的基金，该类型产品都具有保本功能。

　　第二类是优化组合产品。在特定条件下，这类型产品不单是保本，而且还会有比较好的收益。但是在特定条件满足不了的情况下，它可能会有一定的本金风险，比如跟票据、股票挂钩的话，有时候本金很难完全收回，但有可能会收回一部分股票。该类型产品主要是优化组合和提高收益，但相对保本类的产品风险要稍微高一点。

　　第三类产品就是绩效表现类产品，类似于ETF类型的产品。它跟它所连接的标的物，如股票也好，债券也好，指数也好，具有对应的表现。标的物有多少成长或下跌，该产品就会有多少成长或下跌。

　　这里的标的物通常是投资者想投资、却又无法找到投资渠道的产品。结构性产品的出现可以有效地解决这个问题，不但给投资者提供投资机会，而且还能带来相应收益。

　　打比方说，国内的投资者想投资海外的基金，但无法找到有效的投资渠道，金融机构就可以有针对性地设计这种结构性产品投到海外的基金中去。还比如投资者想投资海外的房地产市场，同样是缺少投资渠道，结构性产品就可通过投资海外房地产信托基金的方式来满足投资者的需求。

　　第四类是杠杆类产品，例如2005年我国在股改中推出的权证类产品就属于该类产品，杠杆类产品风险和收益更高，由于存在放大效应，投资者损益都会相应变大。

　　2、市场前景广阔

　　由于结构性零售产品通常包含一个或多个衍生工具，可以单独或连接多个不同的资产组合，因此种类繁多。不过总的来说，它的特征主要有以下两个：

　　第一，结构性零售产品可以拥有多种产品包装形式，如结构性存款、结构性债券、认股权证、结构性证券、结构性寿险保单、结构性公司和结构性基金等。

　　在我国内地，结构性

理财产品先后经历了挂钩利率、汇率、股票和信用四个阶段。但是，由于分业经营体制和对衍生产品、外汇和投资基金的管制，我国结构性零售产品目前只有一种包装形式，即结构性存款。

　　据瑞银集团董事总经理、股票风险管理跨部门总结业务主管李敏辉估算，虽然国内理财市场推出结构性产品已有相当长的时间，但是，中资银行有能力开发设计的

理财产品却仍旧集中在与汇率、利率挂钩的结构性存款产品方面。在这样的中低端理财市场上，来自中资银行开发设计的产品大概可以占到50%多的市场份额。

　　但是，在设计、研发与股指、基金等各类资本市场标的物挂钩的衍生产品方面，国内市场几乎完全被外资金融机构占领着。这意味着中资银行几乎完全丧失国内高端理财市场的“定价话语权”，其中相当丰厚的利润拱手让人，多数中资银行只能靠代销赚取少部分的佣金。

　　事实上，从近期国内市场上销售的QDII产品以及各类结构性理财产品，人们就可以察觉上述状况。不论是渣打、东亚等外资银行，还是各家中资银行，其QDII资金投向绝大部分都是由瑞银、荷银等境外金融机构设计并提供的各类票据等。在整个QDII产品销售过程中，中资银行实际上扮演着“二传手”的角色，担当着QDII产品的“分销商”或中介商。而设计、制造这类票据产品，并最终决定票据价格、进行终端风险防范，几乎都由瑞银、摩根斯坦利等国际著名金融机构来负责。

　　据瑞银统计，目前国际各大银行的利润大概50%来自于理财服务等收费类项目。对于中资银行来讲，这部分收费类项目的收入只占到全部利润的10%-15%，其利润仍主要靠存贷利差。

　　李辉敏说，收费业务的发展与市场的成熟程度相关。“目前我国银行业与国际同业相比，还处在初级阶段。”他举例说，台湾地区银行业务在五六年前，也是以存贷差为主要赢利模式，如今他们的收费业务量也有了明显提高。若有机会向外资“取经”，中国的银行业将实现更快提升。但他同时承认，国内现行的监管政策，如不允许国内银行机构混业经营等，是造成目前国内银行盈利结构的原因之一。

　　李敏辉认为，结构性产品与信用卡等收费类业务相同，不仅可以给投资者带来回报，同时中间机构也能获利丰厚，因此中资银行需要在结构性产品的创新上加强力度，以提高结构性产品的利润率。

　　3、任何产品都有风险

　　实际上，目前市场上对该产品的了解还很有限。“人民币结构性理财产品收益率是与市场指数挂钩的，收益率高低取决于市场指数达到一定条件的概率有多少。”针对市民对人民币结构性存款产品预期收益率提出的质疑，外汇专家提醒投资者，风险与收益是对等的，预期收益率越高，获高收益的概率就越小。

　　据介绍，银行结构性理财产品的设计原理，是通过金融衍生交易将产品的还本金额和(或)付息金额与某一特定资产的价格波动联系在一起。其中较为典型的联系方式有：与利率挂钩、与汇率挂钩、与股票挂钩、与信用挂钩及与商品挂钩等。

　　理财专家建议，市民在购买结构性产品的时候，应该控制好以下几点：

　　首先是风险承受力，如果承受力不高，那么就选择稳妥的收益率不高的产品。

　　其次，了解产品，了解市场，因为结构性产品大多与市场指数挂钩，如果个人对市场有了一个判断，那么可选择符合个人判断的产品。

　　最后，理财产品有一定期限，个人对资金的流动性要有所控制。

　　-链接

　　荷银首推水资源挂钩结构性产品

　　水资源挂钩结构性存款是荷兰银行梵高贵宾理财的明星级产品。继2005年11月在中国率先推出“标准普尔/荷银水资源挂钩的结构性存款”，并取得不错收益之后，荷银再推全新一款与水资源挂钩的理财产品。

　　此款产品与水务业公司股票挂钩，本结构性存款与荷兰银行在全球精选的5家水务业公司，即旗帜集团(PennonGroup)，艺达思集团(IDEX)，威立雅集团(VeoliaEnvironnement)，吉博力公司(GeberitAG)和SevernTrentPlc的股票相挂钩。该产品投资货币可为美元或欧元，以2001年9月至2006年9月的数据进行逆向测试，3年总投资回报最高分别达62.7%(美元)及51.0%(欧元)，平均分别为30.8%(美元)和25.0%(欧元)。该产品提供到期100%的本金保障，投资期限为3年，最低申购金额为2万5千美元或2万欧元起。投资起始日为2006年11月28日。

　　该结构存款的实际投资收益将受标的篮子表现、到期时间及市场等因素影响。客户若在未到期时提前赎回，无100%本金保障；在最差情况下，客户3年的总收益为0%，即只可收回其投资本金。