加息升值如鲠在喉 银行QDII处子秀遭遇尴尬

　　早报记者 毛明江

　　随着外管局近日批准中信银行5亿美元代客境外理财(QDII)购汇额度，QDII投资额度已经达到103亿美元，超过目前获得批准的74.95亿美元的QFII投资额度。不过，市场对于QDII这一新生事物质疑颇多，投资者也出手谨慎，除交行等收益率较高、发行量较少的产品外，首轮亮相的银行QDII产品虽然吸引了不少眼球，但在销售上普遍遭受冷遇。

　　叫好不叫座

　　目前，在已经发行的QDII产品中只有交行的首期QDII产品一枝独秀，两周内就销售一空、销售总额超过预售额度的145%。而中行首个QDII产品“中银美元增强型现金管理(R)”净认购金额为5.78亿元人民币，远远落后于中行25亿美元的可发售额度。东亚银行首只QDII产品售出1.6亿美元，也未达到获批的3亿美元额度。

　　最早获批开展QDII业务的工行、建行也没有太大进展。第一期QDII产品未能如期完成销售任务的工行，曾于8月上旬表示“第二期产品将于月内推出”，但至今没有下文。建设银行获得20亿美元购汇额度，只推出一期美元产品，始终不见人民币QDII产品问世。

　　收益率没有优势

　　从整体上看，现有QDII产品基本上以银行为主导，都倾向于保本或较大程度上保本，并局限于和债券、汇率、指数、信贷衍生品结构挂钩的定息产品，产品设计空间有限，预期收益率一般在2.6%-8%之间，承诺收益高的产品往往都未规避

　　收益率不具备吸引力是QDII销售不畅的一大原因。由于不少产品是以人民币购买，到期后再以人民币兑付给投资人，在

　　投资范围的局限性也使收益率受影响。有人士认为，由于QDII刚刚推出，为了控制风险，将其投资范围限定在固定收益产品，不能直接投资股票及其结构性产品，商品类衍生产品更不能介入。而过去银行的外币

　　一家已经拿到QDII资格的外资银行负责人表示，目前的QDII产品设计机理基本类似，都是事先选择挂钩一个对象，把该对象未来的走势划定出几个区间，每个区间对应理财产品的不同收益率。银行为了吸引投资者的注意，纷纷在产品的最高预期收益上做文章，但这往往只是个噱头。

　　她表示，不少银行美元理财产品固定收益已经达到5.15%以上，产品风险更低。如果购买与国外股指挂钩或者打新股的人民币理财产品，年收益率也能达到3%左右，QDII产品的收益率优势并没有体现。

　　加息升值如鲠在喉

　　同时，加息和升值等外部因素对QDII产品的影响也不可小视。

　　如果央行加息，在推动人民币理财产品收益率上升的同时，会给QDII带来一定负面影响，银行QDII的人民币产品的收益率因加息而进一步缩小。

　　人民币的升值预期也会降低国内投资者投资外币产品的兴趣。恒生银行副总经理冯孝忠指出，现在，市场对人民币未来一两年升值前景的看法普遍在3%-5%之间，所以投资者对外币产品的回报率要求较高。预期年回报率如果不超过7%，就难以吸引个人投资者。

　　QDII远景仍可期待

　　尽管暂时存在销售不畅问题，但金融机构申请QDII的步伐却丝毫没有放缓。

　　据了解，除银行、基金、保险等后备队员将持续加入外，信托公司也准备跻身QDII行列，目前部分符合条件的信托公司QDII业务资格已在审批之中。业内人士表示，一旦人民币升值热潮冷却，以及监管机构渐进地放开产品的创新空间，QDII的市场潜力就会显现。

　　从整体上看，现有QDII产品基本上以银行为主导，都倾向于保本或较大程度上保本，并局限于和债券、汇率、指数、信贷衍生品结构挂钩的定息产品，产品设计空间有限，预期收益率一般在2.6%-8%之间，承诺收益高的产品往往都未规避人民币汇率风险，因此对投资者没有太大吸引力。

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　　四个标准选QDII

　　首先要了解该产品能否规避汇率风险。虽然汇率风险已成为当前QDII投资者的最大顾虑，但汇率风险是可以锁定的。目前银行推出的QDII产品分成人民币汇率风险规避型和人民币汇率风险未规避型两款。汇率风险规避型通过远期结汇，将汇率风险锁定在一个范围内，在人民币升值的大背景下，对投资者比较有利的是锁定升值风险。

　　其次是判断该产品是不是货真价实的QDII产品。国内居民手中大量持有的是人民币，而美元为投资本金的QDII产品，实际与银行美元理财产品并无太大实质区别，所以购买人民币为本金、收益较高的QDII产品对国内大多数投资者才具有实际意义。

　　其三是注重流动性。对QDII投资来说，一旦出现人民币升值速度加快、人民币升息等情况，投资者的实际收益就有可能低于预期收益。因此，应以投资短期产品为主。东亚银行首期QDII半年期限，流动性强。中行QDII属开放式，流动性亦较强，首批认购的投资者最快在产品生效2个月后即可退出。

　　最后要认真算算实际收益。QDII产品的实际收益率，最重要的是考虑到人民币升值幅度，另外还要扣去托管费支出。高收益意味着高风险，银行要使自己推出的QDII产品预期收益率高一点，是很容易做到的。例如可以将收益与风险更高的产品挂钩，如股票指数，或是将获取高收益的条件设置得再苛刻一些，好比那些与汇率挂钩的产品，银行可通过将汇率区间缩窄从而进一步提高客户的预期收益率。