应注意高收益挂钩型结构性理财产品风险

　　西南财经大学信托与理财研究所 李要深 湖南益鑫 泰李芳

　　当前，一些挂钩型结构性理财产品的预期最高收益越来越高，结构设计也越来越复杂，投资者的眼球也被引得团团乱转。理财产品的预期收益当然是越高越好，但有一个前提是在同等风险水平下。考察一款理财产品的收益高低，必须与其风险水平结合起来。

　　问题是，现在一些银行利用其专业优势和非对称信息，设计出让投资者无法知晓原理和组合的理财产品，并利用一些专业技巧，刻意突出其产品的潜在最高收益，而对其风险水平揭示不足。下面，我们以汇丰银行的“汇聚通境外理财计划———外汇系列”产品为例。

　　8月份，汇丰银行推出了一款名为“汇聚通境外

理财计划———外汇系列”的产品，目前该产品已发售完毕。在这款产品中，汇丰银行公开的信息非常有限。通过服务热线咨询获悉，这款产品投资于信用评级A以上级（含）美元结构式债券，其潜在投资回报与欧元、韩元和印度卢比等一篮子货币相对美元升幅挂钩，预期最高年收益率为18%，而这也是其封顶收益。收益计算日为2006年9月8日至2008年3月8日。在此期间，银行不可以提前终止，而从2006年10月27日起，投资者可提前赎回，但本金可能得不到保证。

　　这款产品投资于A级及以上美元结构式债券的安排，只是美元保本安排的一个选择，其投资债券的信用级别与理财产品收益无关。在这款理财产品的收益安排中，收益高低与汇丰银行选择的货币篮子中三种外汇汇率的变动有关，包括欧元、韩元、印度卢比兑美元的汇率变动。但这种关联如何安排，投资者不得而知。这款理财产品预计最高年收益率为18%，其收益相当诱人。但在这诱人的收益背后，不能忽视存在的两类风险。

　　1、人民币兑美元的汇率风险

　　该产品采用美元投资，投资期为两年，到期后向投资者交付美元。由于没有进行保值安排，人民币兑美元汇率的变动将影响投资者未来可能获得的实际收益。如果在这两年期间人民币有所升值，投资者将损失相应的收益甚至本金。

　　2、结构性安排的收益风险

　　汇丰银行在其产品说明中未对外公开其货币篮子的权重组合，以及如何与货币篮子相对美元升幅挂钩，其18%的潜在收益率如何实现，或者说实现概率有多大，投资者很难判断。就货币篮子来看，我们认为三种货币都面临着一定风险，特别是美联储加息的风险。

　　欧元目前已暂时关闭加息通道，但源于能源和劳动力成本推动，美国通胀的压力仍然存在，美联储也保留着再度升息的可能。因此，欧元和美元的加息预期同时存在，欧元兑美元汇率的走向并不明朗，预期欧元升值存在风险。

　　韩元在今年年初以来出现了大幅升值，就升值幅度来说，与2005年底相比已经累计升值10%以上。韩国经济目前保持在一个良好的运行环境中，就经济的基本面情况来看，韩元兑美元未来有继续升值的可能，但技术性调整将影响韩元的升值空间，而美联储加息可能遏制韩元的升值。

　　目前大量国际资本流入印度股市，从而使印度卢比存在一定升值预期。而与此同时，由于进口原油和商品价格的持续上涨，以及不断增长的贸易进口，导致印度经常帐户赤字进一步扩大，并对印度卢比产生一定贬值压力。预期卢比升值同样存在风险。

　　在这款理财产品中，如果上述三种货币均走弱于美元或持平或部分货币的升幅被另一些货币的跌幅所抵消，投资者的收益率都可能为零。因此，在所谓潜在高收益光环下，投资者不能忽视其中的风险。