银行外汇交易雾锁重楼 汇民重返灰色阵营

　　巫燕玲

　　汇民陈晓(化名)称自己“上了一回岸，又下了水”。不久前，建设银行(0939.HK)推出个人远期外汇交易和个人外汇期权时，陈和几个汇民朋友合作去试验了一把。后来却纷纷打起退堂鼓，又回到了“境外外汇交易公司”灰色阵营的怀抱。

　　业内人士分析，由于政策限制，银行业目前推出的外汇交易产品，仍旧无法撼动国内个人炒汇市场格局。但更多银行希望做出尝试，以便抢得个人外汇交易市场先机。业内盛传, 今年年底，外汇交易将引入保证金制度，在此之前，不排除有其他国有银行获得试点资格。

　　汇民热捧“合法”杠杆

　　6月18日，建设银行率先在上海推出个人远期外汇买卖业务。根据交易规则，建行要求参与交易的个人至少提供10%的担保金，交易杠杆比例为1：10。这意味着，个人出两万美元就可以做20万美元的交易。此前，个人外汇交易只能进行实盘交易，交易比例是1：1。

　　陈晓说，看到这个消息时，他和他的汇民朋友反应热烈。虽然杠杆倍数只有10倍，但这是“合法”的10倍。正是基于此考虑，所以他决定去试一下。“境外公司鱼龙混杂，我就已经吃过好几次亏。”此前开展地下外汇保证金交易的公司并不规范，甚至出现过保证金进去就无法退出的局面(详见本报7月17日1662期A17版报道《汇市“黑手”改头换面 客户几成“任宰羔羊”》)，而境外公司卷款逃走的事例也不少见。此前陈在一家境外交易公司小额炒汇已经积累了一定交易量，杠杆倍数最大曾做到100倍。而他的汇民朋友有些更达到400倍。

　　稍后不久，招商银行(600036)也推出了个人外汇期权买卖，汇民只需付出很小的期权费用(一笔期权费用只要投入1美元甚至几美分)，就可以获得相当于投资100美元的获利机会。招行的外汇期权产品采用的是欧式期权标准化合约，标的金额(每份合约)100美元。但招行外汇期权买卖合约的杠杆倍数并不固定，通常在20～50倍之间。也就是说，如果外汇汇率实际上涨1%，看涨期权价格就可以上涨20%到50%。

　　建行上海分行有关人士表示，自推出个人远期外汇买卖业务以来，市场反响强烈，但截至目前，该分行并没有公告具体业务数据。招行广州分行零售业务部邓炯鹏表示，从6月开始到8月中旬，招行广州分行有交易量的户头已经达到了400户，“虽然与实盘户相比，数量仍不算多(实盘每个月新开户都可达到400户左右)，但是考虑到新推出的原因，这个增长率仍旧不小。”邓告诉记者，招行个人外汇期权买卖涉及的交易量已经有300万美元。

　　五大问题“赶走”汇民

　　毫无疑问，这是一个庞大的市场。如果类似陈晓这样的汇民都能“上岸”，市场潜力无可限量。建行上海分行人士表示，他们推出产品的初衷，就是为了用规范的产品来引导投资人合法参与外汇市场。

　　但这恐怕非一日之功。记者接触了很多有过不同炒汇经验的汇民，他们均表示，对银行的产品难以适应，甚至有些业务，连交易规则都看得“一头雾水”。而陈晓的感受似乎更能说明问题。他向记者解释了打退堂鼓的原因。

　　首先是门槛问题，既包含资金门槛，也包括知识门槛。建行上海分行推出的个人远期外汇产品，以20万美元的交易本金(两万美元担保金)为底限。而陈告诉记者，一般境外公司每个保证金交易账户的最低开户资金只有2000美元。还有一种“迷你账户”，只要200美元左右就可开设。

　　建行上海分行的人士解释，设置如此高门槛的原因，是“希望只有对产品充分了解，并有相当风险承受能力的客户参与。那些抗风险能力差，或过度投机的投资人，我们并不鼓励参与该业务”。

　　而招行的外汇期权产品虽然门槛相对较低，但是期权的复杂性，即使是专业人员理解也相当费劲。陈表示，很多汇民并不专业，即使像他研究了很久之后，对期权合约也只是一知半解。“这样怎么敢做交易？”而邓炯鹏则对记者表示，“产品推广初期，针对的大多是高端专业客户。”

　　困扰陈晓的第二个问题是交易规则。建行个人远期外汇买卖实际上并不是完全的外汇保证金交易。其每一笔交易都有明确的资金清算交割日，是以真实的业务需求为背景的，交易不能展期。而境外一些保证金交易无需真实需求背景，可以无限期展期。而某国有银行国际业务部人士则认为，目前国内的政策环境还无法设计出如境外那么灵活的产品。

　　第三个问题是资金的杠杆倍数。目前建行的杠杆比例是10倍，招行的杠杆倍数参考值约为20～50倍之间，但其他境外网站则可以放大200倍甚至更多。

　　第四个实际问题是点差(银行对客户的报价与银行中间价之间相差点数。点差越低，投资者获利空间越大)。目前建行的点差为单边10个基点。而境外机构只有3到5个点，有些交易量大还可以优惠。陈认为，手续费太高，“这样没有办法炒起来。”

　　第五个问题是交易即时性。无论是建行的远期外汇还是外汇期权，事实上客户只是同银行签订交易合同，由银行交易员报价。虽然银行也是根据国际市场进行报价，但仍然无法24小时同步同时得知行情。例如，招行的期权报价就是参考了国际上各大银行的报价，并进行综合计算再得出的。

　　政策限制年底突破？

　　事实上，从技术上而言，商业银行已经具备了进行外汇保证金交易的能力。某股份制银行人士告诉记者，他们和国外的交易所与金融机构有紧密的合作，“很多外汇衍生品的设计在国外进行，要进行保证金交易完全没有问题。”

　　而对于银行而言，开展个人外汇保证金交易，风险也并不大。银行积累的外汇，可以到国际市场上平盘。银行则赚取点差费用。

　　但是，根据1994年《关于严厉查处非法外汇期货和外汇现金交易活动的通知》，外管局从未批准任何一家国内金融机构从事“保证金”交易。“即使是建行的个人远期外汇，也只能算是一个准保证金产品。”前述股份制银行人士说。

　　这位人士告诉记者，业内盛传保证金交易开放的时间有可能是今年底，而在此前，也不排除有其他国有银行得到试点资格。

　　资料链接 外汇期权交易

　　客户向银行买入(或出售)在未来某一时刻(或一定期限内)以特定的汇率购进(或卖出)一定数额的某种外汇的权利，其原理类似于A股市场上的权证。它通常以标准合约的形式出现。期权买方有锁定成本和无限获利的可能，而期权卖方则有固定获利和无限亏损可能。

　　例如，2006年6月29日，朱先生判断，美元兑日元将下跌，于是在11：42和14：38各投入40美元，买了500手美元兑日元的看跌期权。33个小时后，美元兑日元果然下跌，且跌幅可观。朱先生平仓后获利326美元，收益率407.5%。随后朱先生继续投入相同的资金量进行交易，但由于方向判断失误，四天中损失了158美元，亏损额相当于两倍本金。