委托工行境外理财 见证国内首例QDII

　　——中国工商银行代客境外理财产品培训问答

　　肖雄文

　　一、产品特点

　　1、什么是代客境外理财产品？

　　代客境外理财产品是指我行接受境内投资者委托，按事先约定的投资计划和方式，在境外进行规定的金融产品投资，投资收益与风险由投资者或投资者与银行按照约定方式承担。

　　通过代客境外理财产品，客户有机会以人民币投资于国际金融产品市场，为国内广大不持有外币资产的客户开辟了新的境外理财渠道。

　　2、代客境外理财产品有哪些种类？

　　按照不同的投资方式，代客境外理财产品通常分为以下两类：

　　1)产品型：即客户资金投资于某一固定产品，该产品可与利率、汇率、商品价格、股票指数、信用等挂钩。本期代客境外理财计划即为产品型。

　　2)基金型：即客户资金投资于一个资产组合，其组合资产并不确定，我行是资产组合管理人。

　　3、什么是结构性票据？

　　所谓结构性票据(Structured Notes)是一结合“固定收益型产品”及“衍生性金融产品”的投资工具，透过发行机构将大部分的本金投资于固定收益产品，利用剩余少数的本金从事衍生性金融产品的操作，同时达到保障本金与资产增值的目的。(如利用95%的本金购买零息债券，5%的本金投资选择权等衍生性金融商品)

　　4、本期代客境外理财产品有哪些优势？

　　作为国内首款代客境外理财产品，本款产品具有以下优势：

　　1)以人民币资金投资分享全球经济成果，用国际市场分散金融风险。

　　过去的

人民币理财产品主要投资于单一的国内市场，而通过我行提供的本款代客境外理财产品，客户可获得参与国际市场投资的机会，分享全球经济成长成果，并通过投资于全球金融市场，避免单一市场带来的经济波动和市场风险。

　　2)100%美元本金保证

　　本款代客境外理财产品主要投资于经国际评级机构评级为AA级商业银行发行的结构性票据，该票据发行主体信用等级高，从未出现过信用风险，因此投资者在产品持有到期后，美元本金可以100%保证。

　　3)我行为客户提供了规避汇率风险的服务

　　考虑到人民币近期升值的可能性，我行特为客户设计了运用远期结售汇手段规避汇率风险的服务。若客户选择该服务，可将人民币远期汇率提前锁定，从而规避人民币升值可能带来的汇率风险。

　　4)客户有机会博取到比传统产品更高的收益

　　传统的人民币理财产品主要投资于高信用等级的银行间市场投资工具，更强调的是产品的安全性，因此，给客户带来的收益是有限的；代客境外理财产品通过参与国际市场投资，可以博取远高于传统理财产品的收益。以半年期产品为例，在支付条件范围内，可获得最高7%以上的预期收益率。

　　5)产品安全性较高

　　我行的代客境外理财产品将继续秉承工商银行一贯的稳健作风，注重客户的利益。本款理财产品我行给客户提供的汇率变化区间很大，并设置了三重收益的区间保护，充分考虑到汇率波动的各种情形，提高了本产品获得高收益的概率，给客户提供了更加安全的保障条款。

　　5、本期代客境外理财产品结构如何？

　　作为国内首期代客境外理财产品，本期产品主要投资于结构性票据，该票据选取国内客户较为熟悉的欧元兑美元汇率为挂钩指标，期限为半年，客户持有产品到期后美元本金100%保证，年预期最高收益率为7%左右；其他情况则可以获得最低收益率3%。

　　两款产品的差别在于其中一款为客户提供了

人民币汇率风险规避的工具——通过远期结汇锁定半年后本金的结汇汇率。由于美元投资收益的不确定性，我行此次仅提供本金叙做远期结汇。

　　6、客户应该如何在两款产品中做选择？

　　如果客户预期未来人民币美元汇率升值幅度不大，到期汇率不会低于目前半年远期结汇汇率，则建议选择人民币汇率风险未规避型。

　　如果客户预期未来人民币美元汇率升值幅度较大，到期汇率远低于目前半年远期结汇汇率，则建议选择人民币汇率风险规避型。

　　如采用远期结汇的方式规避汇率风险，需注意风险规避的成本。以下举例说明：

　　假设现在人民币兑美元为7.9870∶1，半年期远期汇率为7.8665,我们将79.87万元人民币(转换为10万美元)进行境外投资，半年后本金以远期汇率结汇，折合人民币78.665万元,不考虑投资收益，本金因汇兑损失1.205万元人民币。

　　注：2006年7月25日，人民币美元即期汇率中间价为7.9870，半年期远期汇率中间价为7.8665。

　　二、与其他金融产品比较

　　1、代客境外理财与外汇理财之间有何区别？

　　第一，理财产品的币种要求有所不同。购买外汇理财产品，必须持有外汇；而代客境外理财既可以用外汇投资，也可以用人民币，银行可以将投资者的人民币存款转化成外币，然后拿到境外去直接投资。

　　第二，投资方向要求不同。按照监管机构规定，代客境外理财计划会比银行外汇理财更多地投资于票据和债券类产品；而银行外汇理财产品中包括的与股票、黄金、石油等挂钩的各类衍生产品则是目前代客境外理财业务不得直接投资的范畴。

　　第三，银行与客户关系不同。外汇理财的银行和客户关系为销售关系，在代客境外理财业务中转化为资产管理关系，银行收取一定的管理费。

　　第四，信用风险主体不同。银行外汇理财业务需要客户承担的是银行的信用风险；代客境外理财业务则由客户自行承担投资对象的信用风险。

　　2、代客境外理财与珠联币合产品之间有何区别？

　　第一，资金运作模式不同。对于珠联币合产品，银行将大部分资金留在国内银行间市场运作，并通过与境外交易对手需做结构性掉期投资国际金融市场，而代客境外理财产品则将

　　第二，投资方向要求不同。按照监管机构规定，代客境外理财计划会比银行外汇理财更多地投资于票据和债券类产品；而珠联币合产品中包括的衍生产品可以与股票、黄金、石油等指标挂钩。

　　第三，银行与客户关系不同。珠联币合产品，银行和客户关系为销售关系，在代客境外理财业务中转化为资产管理关系，银行收取一定的管理费。

　　第四，信用风险主体不同。珠联币合产品需要客户承担的是银行的信用风险；代客境外理财业务则由客户自行承担投资对象的信用风险。

　　第五，承担汇率风险不同。珠联币合产品的汇率风险已完全由银行代客户承担，而代客境外理财产品的汇率风险则需要由客户承担，银行提供远期结汇作为汇率风险规避工具。

　　三、产品存续期管理规定

　　1、该期产品另外需要收取何种费用？

　　本期代客境外理财产品，银行为客户的资产管理人，一次性收取销售管理费0.30%，另外，客户还需支付美元资金托管行的托管费用0.20%。

　　2、该理财计划是否可提前赎回？

　　本期产品不提供提前赎回，投资者需持有本产品到期。如客户要求提前终止，则构成违约。我行将根据票据出售成交价确定赎回价格，并另按本金金额的5%收取违约金。

　　四、投资收益

　　1、本期理财产品的投资收益是固定还是浮动？

　　本期产品为浮动收益，实际收益取决于欧元兑美元汇率表现及人民币美元汇率等因素。

　　2、本期理财产品的投资收益最坏情况如何？

　　对于人民币风险规避型产品，投资收益最坏的情况为结构性票据仅获得3%的收益，同时人民币升值幅度较大，导致美元投资收益结汇后收益较低，实际收益甚至为负。

　　对于人民币风险未规避型产品，投资收益最坏的情况为结构性票据仅获得3%的收益，同时人民币升值幅度较大，导致美元本金及投资收益结汇后甚至低于原投资本金。

　　3、本期理财产品的投资收益最好情况如何？

　　对于人民币风险规避型产品，投资收益最好的情况为结构性票据获得7%的收益。

　　对于人民币风险未规避型产品，投资收益最好的情况为结构性票据获得7%的收益，同时人民币升值幅度较小，从而实际收益较高，并高于同期人民币风险规避型产品投资收益。

　　五、风险揭示

　　1、该期产品是否人民币本金保证？

　　投资者以人民币购汇投资境外，要先被换成美元才能进行投资；境外理财资金汇回后，银行在结汇以后再支付给投资者。经过这样的换汇结汇，市场对远期人民币又普遍看涨，汇率上的损失可能会使投资者面临人民币本金损失的风险。我行投资的结构性票据具有保底收益3%，一定程度上缓解了汇率风险带来的损失。

　　2、客户购买代客境外理财产品需要承担什么风险？

　　1)市场风险

　　由于本理财产品的收益完全取决于欧元兑美元汇率的表现，投资者需要考虑由于欧元兑美元汇率波动过大，导致收益较低的风险。

　　如果仅获得较低美元投资收益，则在办理结汇后，投资者将可能面临损失人民币本金的风险。

　　投资本理财产品，在产品存续期内将承担市场风险，美元利率上升、欧元兑美元波动率的增大以及发行体信用点差的变化，都可能导致投资存续期内本理财产品的资产净值下降。

　　2)汇率风险

　　投资者需要承担人民币升值的汇率风险。

　　3)流动性风险

　　本产品不提供提前赎回，投资者需持有本产品到期。本产品到期后，投资者应及时查询账户情况，以避免错过资金使用与再投资机会。如投资者要求提前终止，则构成违约。管理人将根据票据出售成交价确定赎回价格，并另按本金金额的5%收取违约金，只有在投资者缴纳违约金后管理人方准予赎回。

　　4)信用风险

　　投资者需要考虑承担结构性票据发行体到期日不能支付本息的信用风险。但本票据发行人标准普尔信用评级为AA级，到目前为止，从未出现过信用违约事件。

　　3、客户需要与我行签署何种文件？

　　客户需我行签署《代客境外理财产品申请/协议书》及《代客境外理财计划产品说明书》。

　　4、本期代客境外理财产品适合何种客户？

　　本期产品销售对象为国内希望投资国际金融市场的个人客户。适合从事个人代客境外理财产品投资活动的客户通常收入水平较高，有投资国内股市、汇市或基金的经历，投资经验较为丰富，具有较强的风险承担及产品理解能力，同意承担人民币本金损失的风险。客户希望通过银行提供的专业投资管理服务，投资该类代客境外理财产品，为其整体投资组合分散风险，以短线投资为目标，预期未来半年内欧元兑美元汇率波动不大，希望通过承担欧元兑美元汇率波动风险获得较普通银行存款更高的收益。