寻找投资的“安全边际”

　　寻找投资的“安全边际”

　　文/运帷

　　很多投资者一听“安全边际”，都会联想到估值、股价等等因素，这些从大方向来说，都属于微观范畴。从宏观方向来说，“安全边际”可能是另一番景象，也可能是另一种思路。

　　欠年，是丰年的安全边际。欠年是企业遇到的困难之一，比如伊利的三聚氰胺，比如塑化剂和反腐败的茅台，或者是某些企业的周期底部。如果按照这些坏得不能再坏的经营情况来做为估值基础，未来的收益只有两种情况：第一种是按照现在的情况，获得合理的收益；第二种是出现丰年情况，大赚特赚，总之不会输。而一旦在丰年买入股票，看起来市盈率很低，但是实际上，是市盈率陷阱。可以这么说：在丰年（周期的高点）买入股票，是账户本金迅速跌去一半的最好方法。所以欠年是丰年的安全边际。

　　强大的竞争优势，是弱竞争优势的安全边际。这个就很好理解了，形象点说，就是龙头相对于紧随其后的其他企业的地位更加具有安全性。龙头具有价格权利，具有号召力，有优势的市场份额和资源。比如茅台，利润超过第2-4名的总和，茅台不涨价，其他企业都只能战战兢兢的。入股选择行业内龙头以外的企业，不但受到龙头的优势挤压，同样也受到后续企业的围追堵截，疲于应付，一不小心，就坠落悬崖。所以强大的竞争优势，是弱竞争优势的安全边际。

　　富人阶层的产品，是穷人阶层的产品的安全边际。有的投资者很喜欢诸如榨菜、方便面等股票，这类穷人消费的产品，安全边际远不如富裕阶层的产品。比如茅台，如果特权阶层消费减少了，还有富人阶层接力，富人阶层不消费了，还可以降价，让中产阶层继续消费，中产不消费了，还有穷人接着来。所以茅台的消费层次相比于榨菜和方便面的安全边际就要高很多，方便面穷人不吃了，只能萎缩等死，毫无安全边际可言。投资就要投资富人消费的产品。走不了价格，就走量。所以富人阶层的产品是穷人阶层的产品的安全边际。

　　产品稳定没有革命性变化，是产品更新换代快的安全边际。产品的稳定，也就是公司的主营业务的稳定，比如空调、玻璃、白酒或者秘方药品如云南白药和片仔癀等，这些很难被替代的，没有革命性的替代的产品，很容易巩固自己的竞争优势。相对而言，一款产品总是不停的更新换代，比如手机衣服等，总会遇到消费者的挑剔而导致失败。消费者喜新厌旧的速度还是很快的，翻脸比翻书快。一旦被替代，诺基亚的命运就会上演了。所以产品稳定没有革命性变化是产品更新换代快的安全边际。

　　市场低迷，是市场繁荣的安全边际。历史证明，整体的市场低迷时期，都是买入股票的大好时机，比如近一点的2008年、2015年。市场继续向下的空间被释放，相比于繁荣的6000点和5000点时期，就具有了安全边际。反过来说，在股市繁荣时期买入高估值股票，实际就是买入了风险。所以市场低迷也是市场繁荣的安全边际。

　　稳定的国家，是动乱国家的安全边际。巴菲特能取得投资方面的如此成就，用他自己的话说，是中了卵巢彩票，生在了蓝星最强的国家——美国。稳定、强大、市场经济发达和完善的制度，是价值投资的核心能力——复利的优秀依附土壤。生活在当下中国的股民们，也应该庆幸，因为我们也中了卵巢彩票——比美国更加伟大的国家：中国。

　　因此，上述所说的“安全边际”才是一切安全边际的基础，才是真正的“安全边际”。