FOF“御姐”的亚洲版图

　　FOF“御姐”的亚洲版图

　　文/本刊记者 黄婷

　　“鲲之大，不知其几千里也；化而为鸟，其名为鹏。鹏之背，不知其几千里也。怒而飞，其翼若垂天之云。”

　　2005年，徐红江和她的两个好朋友马显丽、王乐怡一起创办了鲲行投资（Asia Alternatives），给公司起中文名字的时候，徐红江纠结许久，最后定下来以《庄子·逍遥游》中这一远古生物“鲲”作为公司名，并让她擅长书法的父亲将庄子的这段文字写成一块牌匾，挂在鲲行投资北京的办公室。

　　每每在北京会见新的GP（普通合伙人，泛指股权投资基金的管理机构或自然人）时，心有灵犀的合作伙伴从这段文字中就能够对鲲行投资的理念和志向心领神会。

　　鲲是远古海洋里最大的生物，但这不是它的目标，它终会化身为鹏，水击三千里。

　　这也是徐红江和她的伙伴们的愿景。三位美国哈佛大学商学院的女同学，在处于生物链顶端的投资丛林中，如何找到她们的定位和价值？

　　“铁娘子”回归

　　徐红江早年辗转美国、中国香港多地读书、工作，但在与她对话的过程中，《陆家嘴》记者总能不经意地感受到她身上北京“御姐”的风范，逻辑清楚、字字珠玑、喜欢掌握主动权把控全局，这样的一位“铁娘子”，难怪会不安于国际金融公司（“IFC”）的高薪厚职出走创业。

　　在北京长大的徐红江骨子里就是一个不安分的人，她南下到香港汇丰银行工作不久，就考上了美国哈佛商学院，远赴美国攻读MBA。这也成为她人生和事业中的一个转折点，在哈佛商学院的时候，徐红江认识了她现在的两个合伙人马显丽和王乐怡。

　　志同道合的三位亚洲女孩很快成为了好朋友。毕业后，虽然三个人天各一方，但从事的都是与投资相关的事业。

　　1997年，徐红江从哈佛毕业后就进入麦肯锡工作，在两年的时间内，徐红江给客户们制定各类咨询方案，但她却不满足于此。“御姐”的个性让她更倾向于将自己看好的方案执行到底。

　　于是，徐红江加入了世界银行集团下属的专门在发展中国家私营企业投资的国际金融公司（IFC），在此后约7年的时间内，徐红江一直在其FOF项目部门从事在亚洲的私募基金投资工作。

　　刚开始那段时间，她是国际金融公司FOF项目部门仅有的中国人，她也将目光更多地投向以中国为主的亚洲市场。

　　2001年，证监会发布了券商直接投资的禁令，很多国内券商开始分拆直接投资业务，其中，在中金公司直投部的吴尚志决定自立门户，成立了鼎晖投资。吴尚志拥有华尔街的背景，曾在国际金融公司担任高级投资官，徐红江对他甚为了解，2002年，在徐红江的主导之下，国际金融公司成为了鼎晖投资的首批投资人之一。

　　当时境外资本对中国内地的风险投资涉足甚少，这也是国际金融公司在中国第一次投资一家由本土团队创建的私募股权基金，徐红江的这个投资方案当时被公司内部认为“风险极高”，但在她的力主之下，这个成功项目之后成为了国际金融公司此后介入中国内地市场的契机，也成为其FOF项目部门至今回报最好的项目之一。

　　“我当时就非常看好中国市场。”徐红江说，中国经济稳步发展，投资最重要的就是要把大势看清楚。其次，鼎晖的团队当时在国内已经有非常丰富且成功的投资经验，他们当时投资的目标也是一些最容易看清楚的消费品类公司，如牛奶、电池等，这些私营企业已经发展到中小企业的规模，在一个不断增长的市场中的潜力是可以预见的。

　　在投资鼎晖收获成功之后，徐红江也逐渐萌发出专注投资亚洲市场的想法。

　　当时，她的好朋友马显丽在美国私募基金Hellman & Friedman LLC担任主管，王乐怡则是台湾投资机构怡和创投（Pacific Venture Partners）创始人王伯元之女，在高盛香港的直投部工作了8年之后，当时正在怡和创投担任合伙人。

　　2005年前后，亚洲的私募股权市场迎来第一次大发展，行业处于第一轮风口上，中国、印度的发展都很强劲，一些早期投资的项目已经开始有丰厚的回报。另外，刚走出金融风暴的日本、韩国，一些海外并购资金则用低廉的价格参与了企业并购，也开始赚到了钱，这些情况让海外的LP们蠢蠢欲动。

　　徐红江和她的两位哈佛同窗也开始在工作中频频接触到一些向她们咨询亚洲投资状况的海外投资人，这些境外资金对亚洲的了解非常有限，而当时市场上还没有专门针对亚洲立足亚洲的FOF，这让她们产生了创业的想法。

　　于是，三个人离开了原来的机构，共同创立了鲲行投资，并将中国定位为最重要的市场，在北京、香港、旧金山同时

　　设立办公室。

　　“要把中国市场拿下。”这是徐红江和她的同伴们给自己定下的方向。

　　一半资产投向中国

　　今年9月份，鲲行投资完成了旗下第五期基金的募集，募资总额超过18亿美元。这家成立12年、由三位女性合伙人共同创办的亚洲私募综合基金，目前可自主支配的资产总值已经超过110亿美元。

　　让徐红江感到意外的是，这期基金募集的速度很快，以往基金募集时间一般在9~12个月，但这期仅仅用了3个月的时间就完成了从第一次关闭到最后募集的过程，其中85%的资金来源于现有投资机构，包括波音公司、国泰人寿保险公司等。

　　徐红江对《陆家嘴》记者介绍道，鲲行投资实行专注核心产品、核心策略的基金管理模式，资金主要投资于亚洲各国业绩最优秀的私募股权基金经理，目标市场以大中华区（中国内地、台湾和香港）、日本、韩国、印度和澳大利亚为主，通过投资并购基金、成长型基金、风险投资和特殊类型基金，以及直接项目和私募二级市场等多种机会形成投资组合多元化，并达到总体最佳风险调整收益。

　　从此次的募集速度中，徐红江明显感觉到了境外资本对亚洲市场信心的增加。“在过去6~12月内，亚洲特别是中国的经济运行稳定，投资前景向好。”徐红江说，另一方面，在过去十几年的投资周期当中，境外投资人也逐渐受益于亚洲私募股权基金的业绩，良好的回报会吸引更多投资人关注这个市场。

　　“我们有大约一半的资产投向中国。”徐红江说，中国是现在全亚洲最大、增长最快的私募股权投资市场，并且有着独特、丰富的各类具有吸引力的投资机会，其中，针对高增长企业的成长型投资机会、并购市场、风险投资市场都是鲲行投资在中国重点关注的三个方向。

　　市场趋势不可抗拒

　　这三位从国际一流投资机构中走出来的合伙人在创业之后也秉承着一丝不苟的专业工作态度，12年来稳健的业绩也让她们赢得了投资人的认可，她们投资的今日资本(Capital Today)、鼎晖投资、弘毅投资、金沙江投资等，如今回头来看，都是一些回报优异的基金。

　　如何把握住亚洲市场的投资机会？

　　徐红江说，首先要分析市场的投资机会。

　　投资要赌赛道还是要赌选手？在徐红江看来，市场趋势是第一位的，在一个大势不对的市场，无论你如何优秀如何努力，结果都是不尽如人意。

　　“市场趋势就像地心引力，是不可抗拒的。”徐红江说，亚洲市场也是如此，针对不同的市场情况，也需要甄选出不同的投资类别，比如，韩国和日本以中小型企业的并购机会为主，印度比重虽小，但成长型企业和风险投资机会也被认为是“下一个有吸引力的市场”。

　　在鲲行投资的投资分布中，中国市场占了大约50%的权重，而中国市场最大的机会在于成长型企业的投资机会、并购型机会以及风险投资机会。在未来，徐红江表示有可能会适当加大在中国风险投资领域的比例。

　　对于GP的甄选，徐红江指出，每家GP都有自己的特色，通往成功的道路不止一条，做投资不会给自己设定限制，但是，在挑选的过程中，她们则更倾向于选择足够专注的机构。

　　“专注的机构更容易获得成功。”徐红江说。

　　对于接下来中国市场的投资机会，徐红江则表示更看好风险投资市场，另外，控股、并购的机会也在增加。随着中国第一代创业家进入退休年限，这些企业开始寻求股权转让的机会，这时候，一些从十年前就开始在相关市场进行布局的投资机构会有更多的机会获得这些企业认可，这类GP也是鲲行投资关注的对象。