央行出手降温人民币升值预期 汇率应服务实体经济

　　来源：中国财富网

　　中国财富网讯（曹萌）近日，在人民币汇率连续上涨的背景下，央行于9月8日发布了《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》（银发[2017]207号）（以下简称《通知》），其中明确规定自2017年9月11日起外汇风险准备金率将由此前的20%调整为零。

　　然而，该消息在经过周末两天时间的发酵，使得市场已普遍将《通知》看作央行释放的不愿人民币过快升值的信号。从市场情况来看，9月11日人民币兑美元中间价依旧保持了此前十连升态势，较前一交易日上调了35点，报6.4997，但人民币汇率全天走势却出现了回调，当天以6.5239报收，升值态势在一定程度上有所暂缓。

　　外汇风险准备金率“归零”有何意义？民生银行首席研究员温彬指出，目前人民币汇率水平已基本反映了我国宏观经济水平。而中国外汇投资研究院院长谭雅玲指出：“我们过于关注人民币汇率波动带来的价格变化，以及对股票、期货等金融市场的影响，总是就金融谈金融，我们应该更多的去考虑，人民币汇率的波动给我国实体经济带来的影响。”

　　外汇风险准备金率为何“归零”

　　提及外汇风险准备金，其可将追溯到2015年8月汇改。由于当时汇改后，人民币汇率快速大幅贬值，引发了市场恐慌情绪，即期和远期外汇市场均出现了恐慌性购汇现象。数据显示，仅2015年8月当月外汇储备便减少了939亿美元，在岸人民币兑美元汇率则单月贬值达2.6%。

　　在此背景下，央行为抑制非理性和非实需的远期购汇行为对人民币贬值压力的放大作用，从而在境内开始征收外汇风险准备金，即企业客户在境内办理远期购汇业务时，需要额外上缴人民银行20%的准备金，上缴期限不论远期购汇期限一律为1年，且利率为零。

　　具体来看，外汇风险准备金本质上是一种汇率单向调节机制，类似于关税在在贸易中的调节作用，起到了一定的抑制单向购汇的作用。因此，在2015年9月之后，远期售汇规模大幅下降，且央行后续还将风险准备金扩大至远期购汇方向的外汇掉期、期权等业务。

　　对于此次央行在人民币升值预期强烈下，将实施了近两年的外汇风险准备金率从20%“归零”，中银研究院研究员范若滢表示，一是外汇管理政策由窗口指导转为MPA考核，外汇风险准备金的重要性下降；二是企业远期净头寸由净购汇转为净结汇，收取外汇风险准备金的必要性下降；三是今年来人民币对美元强势升值，央行选择此时将外汇风险准备金降至零，有调控人民币过度升值的意图。

　　据中国财富网梳理数据发现，自2017年年初以来，人民币兑美元累计升值幅度达到7.5%，而市场原先基于贬值预期恐慌性远期购汇的基础已不存在，4月至7月，远期售汇规模均降至100亿美元以下，而远期结汇规模则均高于100亿美元，4个月均为远期结售汇顺差，月均顺差39亿美元。

　　民生银行首席研究员温彬则认为，在目前人民币兑美元升值预期不断强化的情况下，此时将外汇风险准备金率调降为零，有助于银行降低远期售汇成本，增加企业对此产品需求，以便更好地利用衍生品管理汇率风险。

　　稳定汇率市场 服务实体经济

　　从今年人民币汇率的整体走势来看，已完全逆转了2016年贬值6%的颓势，尤其是在今年5月末人民币兑美元中间价形成中加入了“逆周期因子”后，人民币兑美元升值节奏逐渐加快，仅8月人民币汇率便上涨了1273点，单月涨幅为1.89%。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲对中国财富网表示，此轮人民币升值已经过热，由于去年人民币贬值超出政策预期，央行有意在今年修复此前的过度贬值，从而在一定程度上包容了人民币升值。而在此次升值的过程中，商业银行起到关键性作用。“很多商业银行借助了这波人民币升值，在美元和人民币的调换上，加大了人民币的持有，由于国内经济处于结构调整期，商业银行增加人民币的持有量，跟银行业的整体经营和发展效率相关。”

　　在市场狂赞人民币坚挺的同时，中国8月出口同比增长却仅为6.9%，远低于市场预期的8.7%，并创下了2017年以来新低，而该月贸易顺差为2865亿元，也低于此前市场预期的3357亿元。

　　温彬指出，目前人民币汇率水平已基本反映了我国宏观经济水平，在今年国内经济回暖的过程中，贸易做出了贡献，如果再进行单边持续升值，将会给我国贸易带来负面影响。

　　同时，谭雅玲认为，由于人民币的快速升值，应更加关注我国的外贸指标，上半年国内经济较好，GDP达到了6.9%的水平，这与外贸关系较大，而从实体经济的角度来看，目前一些外贸企业受人民币升值的影响较大，《通知》的发布则体现出了一定的政策导向，而目前对于美元的方向争论较大，短期内再次出台降温人民币升值预期相关政策的可能性不大。

　　“中国企业远期购汇的规模不大，央行此举对市场并不会造成较大冲击，更大的意义在于释放了稳定汇率市场的信号。”范若滢表示，未来人民币汇率将保持双向波动特征，单边大幅升值或贬值的可能性都在下降。

　　此外，谭雅玲强调，人民币汇率的波动应支持实体经济的发展。不过，随着目前人民币的升值和贬值，市场中常常会出现一些算小账的现象。当人民币贬值时，人们蜂拥去换汇保值不做实体经济；当人民币升值时，很多人则去计算现在换汇能省多少钱。“我们过于关注人民币汇率波动带来的价格变化，以及对股票、期货等金融市场的影响，总是就金融谈金融，我们应该更多的去考虑，人民币汇率的波动给我国实体经济带来的影响。”