“投行男”的股权投资之路

基金经理老鼠仓，说好保本变巨亏，买基金被坑请到【基金曝光台】！信用卡无故遭盗刷，银行存款变保险，理财被骗请猛戳【金融曝光台】！

　　“投行男”的股权投资之路

　　文/本刊记者 刘琳

　　踏实、沉稳、低调，这是李宇辉给人的印象，而他于2010年初创立的磐霖资本也带着他的个人风格。

　　这个在资本市场上并不为太多人所熟知的股权投资机构截至目前共管理8只基金，投资了30多个项目，项目成功率超过83%，总体项目退出率超过32.3%，已有8家被投企业在A股上市，已经进入退出周期的前两期基金，年平均收益率超过100%。

　　从“投行男”到股权投资

　　读研究生时李宇辉的研究方向是金融市场，那时他一心想做一个西装革履的投资银行家。1996年，李宇辉进入被誉为“中国投行的黄埔军校”君安证券开始了自己的投行生涯，十年间从普通的业务人员一步步成为投行部门高层。君安证券的市场化、专业化风格深深影响了李宇辉，也让“专业化”成为磐霖资本价值观的重要部分。

　　在投行工作时李宇辉很长一段时间负责国际业务，那时就已经和红杉资本、软银资本等风险投资机构开始接触。

　　2006年离开投行后，李宇辉在二级市场做了两年职业投资，在当时的大牛市时做到了7倍收益。不过李宇辉坦言自己从来没想过从事股权投资。

　　后来一个偶然的机会李宇辉投资了户外运动品牌探路者。投资探路者的过程让李宇辉发现自己十年间积累的投行经验对股权投资也能带来很大帮助。“我们是真心实意地想帮助企业成长，和企业建立非常深的关系。投资探路者时，我们不仅帮他们指出问题，更给他们很多建议。”

　　2009年，创业板开闸，中国掀起了“全民PE”的风潮，很多投资机构都以Pre-IPO作为主题，但证监会发审会的两年暂停让“全民PE”的模式走入寒冬。在2012年，本着“精品投资”的原则，磐霖资本从成立之初医疗健康、节能环保、新消费、新能源及新材料、先进制造业、现代农业这六大投资方向缩减到医疗健康、节能环保和新消费模式这三块。这个决定背后是李宇辉多年投行经验的思考：“我是做投行出身的 ，选项目的时候不仅要看项目Pre-IPO的属性，更要看项目的成长性，这几块受宏观经济的影响较小。”同时，由于这几个领域项目后期估值都非常高，李宇辉果断决定前移投资阶段，主要投资Pre-A和A轮阶段的项目。

　　无医疗背景却敢进军医疗投资领域

　　医疗投资是磐霖资本的最重要领域，目前为止磐霖资本在医疗健康共投资了12家企业，其中康泰生物和凯普生物先后于今年挂牌创业板。

　　不过，李宇辉本人并没有医疗背景，磐霖资本最早的合伙人团队中也没有一个是有医学背景的。这到底是艺高人胆大还是拍脑袋撞大运？ 深耕投资领域十多年、交友广泛的李宇辉坦承，一开始医学领域的朋友给了他很多的建议和帮助，康泰和凯普就是磐霖借助“外脑”的两个案例，而深厚的投行功底又帮助他得以“稳、准、狠”地将这些大量专业的信息进行消化分析并最终自己作出价值判断。

　　在前期医疗项目的投资中，李宇辉逐渐把握了医疗领域投资的脉络。在他看来，医疗投资首先专业性非常高，这意味着高竞争壁垒的同时也对专业团队提出了要求。投资了最初几个医疗项目后，李宇辉迅速意识到打造一支有磐霖特色的医疗投资团队至关重要。“专业的人做专业的事，重视投资团队的互补融合”是李宇辉挂在嘴边的口头禅。选择专业成员时，李宇辉也有自己的考虑，这也是磐霖引以为豪的地方：“我们没有找那些医疗领域的投资人，而是找想转行投资的医生或第三方医疗咨询人员，然后和现有投资团队有效融合。这让我们可以接触到很多早期项目，给我们更多时间从容进行尽调，给项目合理估值。”

　　其次，磐霖资本在消费升级的大趋势下围绕精准医疗展开了全方位布局。首先是重大疾病的全产业链布局。“近几年来，肿瘤、心血管病、糖尿病等重大疾病愈演愈烈。对这些重大疾病从早期健康人群筛查、确诊后的个体化治疗到用药和术后监察，我们进行了全产业链的投资。”另一方面，围绕国家医疗改革带来的对独立第三方实验室的依赖，磐霖也投资了很多体外诊断试剂和基因检测公司。

　　“因为没有医学背景，我会虚心请教具体领域内的专业人士，对他们更加尊重。不过抛开医疗专业性的因素，医疗投资仍然还是要回到投资的根本，那就是看项目和团队。”

　　目前磐霖资本投资的12家医疗类公司全部成功，增长最低的一家公司的次轮估值也比前一轮增长50%以上。

　　重视投后管理

　　李宇辉在不同场合都强调磐霖资本对投后管理的重视。在他看来，投后管理是磐霖精品投资战略的重要组成部分，为投资“保驾护航”，因此一直以来磐霖都积极主动地介入投后管理及增值服务中。而磐霖资本团队的一线投行功底和产业背景工作经验也让其有帮助企业的能力和实力。

　　例如2015年磐霖资本A轮主投了肿瘤个体化疗领域从事分子诊断检测和基因检测的企业赛安生物。公司早期阶段财务管理不善导致公司出现流动性危机，磐霖在尽调时对财务管理进行了充分评估，在注资后帮企业规范财务，加强现金流管理，年度现金流预算，逐月修正，对于未来可能出现的问题提前做预案。此后，赛安再未出现过现金流问题。

　　另一方面，磐霖也帮助公司引进资源，发挥公司主业强项，开展基因检测业务，并坚持对子公司“基因城”的控制力，并与子公司“基因城”签订关联交易的合同。在财务改善后，公司业务获得显著提升，帮助公司于2016年完成B轮融资，同时考虑资本规划，布局下一轮融资，推进新三板挂牌。

　　在磐霖内部有一个硬性的规定，所有的项目至少有3个合伙人去过现场，而李宇辉自己每项投资之前，至少要见三次创始人。在投委会上，会采取纯粹的民主决策，被投项目须取得2/3或以上的票数，如果出现票数相等，就会延缓投资。这是投行出身的李宇辉的行事风格，在这样严谨的投资风格下，2013年之后到现在，磐霖资本的投资没有出现失败案例。

　　未来磐霖资本会继续围绕医疗健康、节能环保和新消费模式三块进行VC投资，在此基础上， 会把精品投资和产业并购相结合。“在产业并购方面，我们会偏重于早期公司，先投资介入，再通过和国内的产业链公司进行对接。”李宇辉解释道。