疾风骤雨去杠杆

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　　疾风骤雨去杠杆

　　文/倪荣页

　　2017年的金融监管风暴绝对不是小打小闹。4月份开始，一行三会密集发文，银行、券商、保险进入全面排查风险阶段。进入5月份，一系列针对前期违法违规行为的处罚动作，让我们看清今年的金融监管是自上而下的，全方位的专项整治。

　　首先是银监会发布《银行业风险防控工作的指导意见》和《切实弥补监管短板提升监管效能的通知》，定下本次银行业监管风暴的基调框架。

　　随后不到两周内，银监会连续发布了关于开展银行业“违法、违规、违章”行为专项治理工作、开展“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作、“不当创新、不当交易、不当激励、不当收费”专项治理工作的通知。这三份文件被合称为“三三四”专项整治，对于银行业实务层面上的规范和具体的风险点做出了提示。

　　市场预期上述政策将主要对银行同业、理财业务构成影响：过往利用各种通道业务扩张的资产将会受到限制，曾经存在“隐形刚兑”的表外理财业务也将受到严管。

　　银监会并非孤军作战，从4月底开始，保监会也陆续发布了一系列通知，特别提到防范通过投资多层嵌套金融产品，规范保险资金运用。

　　5月初，财政部牵头发布《进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，严禁地方政府利用PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债，不得利用政府性资源干预金融机构正常经营行为。

　　几乎同一时间，证监会发布《区域性股权市场监督管理试行办法》，明确了区域性股权市场证券发行、证券转让的条件和程序，建立了合格投资者标准及穿透核查制度，对信息披露提出了基本要求。

　　有一种观点认为，本轮监管动作从表面上来看，是对现有的制度的系统归类，对老规则的再次强调；但实际上将起到“去杠杆”的作用。

　　在新监管环境下，原先的灰色渠道将明显收缩。

　　同时，监管风暴又不是传统意义上的“去杠杆”，而是拆撤掉本来就不应该存在的“暗杠杆”。如果想要正规体系中的工具发挥作用，必须限制“影子”体系内的反作用力，监管去杠杆产生的收缩效果可能比正儿八经地提高准备金还强。

　　当然我们看到，政策不仅有“规范整治”系列，还有配套的“指导建议”系列，倡导做什么、禁止做什么，区别很清楚。

　　总体来看，今年防控金融风险的主基调是“脱虚向实”。各类机构必须回归本源，支持实体经济发展。套利的路被切断了，那么剩下的就是如何提高效率，开拓市场。5月15日，中国人民银行成立金融科技（FinTech）委员会，旨在加强金融科技工作的研究规划和统筹协调。这也许又是一种新的信号，金融机构将表外资产的风险归入表内，导致责任与风险重新分配，同时也是定价与收益的重新分配。如何提高金融机构的经营能力，也许最终会落在科技附加值上。