歌斐资产王彪文：兼并收购将成PE主流退出方式

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　　歌斐资产王彪文：兼并收购将成PE主流退出方式

　　文/本刊记者 鲁毅

　　在以财富管理起家的诺亚财富的版图中，歌斐资产是定位于集团旗下专业的资产管理平台。凭借着严谨的风控能力和专业的组合管理能力，歌斐资产成立七年以来以母基金为产品主线，其业务范围已经涵盖了私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、机构渠道业务、家族财富以及全权委托业务等多个领域。截至2016年第四季度，歌斐的资产管理规模已高达1209亿元人民币，成为了国内规模最大的母基金管理公司。

　　“我们为客户带来的最大价值是以多元化、跨周期的资产配置方式来防止他们对经济周期波动、黑天鹅事件等作出过度、非理性的反应而导致财富上的损失。”在2017年投资中国年度峰会上，歌斐资产私募股权投资合伙人王彪文告诉《陆家嘴》记者。

　　“歌斐的优势在于我们将很大一部分投资布局于较长期、非流动性且与市场波动关联性较少的私募股权投资领域，帮助客户分散风险。我认为有时候以不变应万变是资产管理公司的核心价值。”他补充说。

　　风险投资的专业化

　　2013年底，暂停一年多的IPO终于重启。“此轮IPO重新启动后，尽管IPO的发审速度加快，但是监管层对于IPO的核审力度不断增强。这也导致了私募股权投资的平均退出期限在相应地上升，我们预计平均内部收益率（IRR）也将在合理的范围内向下调整。”王彪文说道。

　　随着IPO发行提速，歌斐资产的投资回报也快速上升。2016年，歌斐的现金回流比2015年增加了30%。提及这些傲人的成绩，王彪文显得十分谦虚，“我觉得目前私募股权投资行业仍然非常依赖IPO。虽然在医疗相关的领域，我们看到了呈爆发式增长的并购活动。但是从整体上来看，受到政策的一些限制，去年并购退出的项目数量规模事实上是相对下滑的，呈现出了一个较为平稳的状态。”

　　站在歌斐的角度，王彪文认为，由于考虑到项目从投资到退出的时间周期较长，歌斐将更加务实地进行投资，确保在看准赛道后再出手。同时，他认为，未来兼并收购将有机会成为私募股权投资最终资本退出的越发主流的方式。通过并购退出不仅能够帮助投资机构缓解资金流动性的压力，还能助力它们减少时间成本和机会成本。

　　随着国家鼓励双创力度的进一步加大，很多人选择成为投资人，政府引导基金更是在去年“遍地开花”。王彪文指出，从数据上来看，政府引导基金在去年达到了几乎60%的增长，有444家新的政府引导基金成立，主要分布于华北和华东地区。在政策引导下，早期和创投基金是政府引导基金主要的投资对象，大约占到了40%的比例，托管、委托、母基金定制账户的方式也正在被逐步运用。

　　“我常常说中国在私募股权方面是能够借鉴国际上的经验的。然而，产业基金和政府引导基金是中国特色的元素，国外没有可以借鉴的先例。未来，中国在双创政策的推动下，政府引导基金、产业基金与私募股权之间的融合必定会给整个行业带来一定的冲击。这虽将是一个非常让人期待的趋势，但是作为私募股权投资行业从业者，必须提前考虑到基金平均规模加大、优质项目的估值居高不下的情况对项目回报率和投资时限可能造成的影响。”王彪文道出了他的担忧。

　　在资金加速入场，收益回报率下滑，投资期限增长，整个行业更加多元化的同时，产业基金的入场和崛起也从侧面体现了投资人对不同行业的专业性上的要求。私募股权投资行业也正在逐渐专业化。

　　据王彪文透露，歌斐早在两年前就把投资团队分成了四个行业小组——TMT、医疗、文化消费和智能制造。他表示，歌斐希望通过这个方式在每个细分行业里更接地气，沉淀更多的行业经验与思考，并且在与行业资深专家探讨交流的过程中更清楚地认知到未来的趋势。

　　“从去年年初起，我们在对细分行业的深入研究以及专家访谈中明显地感受到GP在投资行业的关注上开始从商业模式创新的行业转向技术驱动的行业，例如人工智能、大数据、智能制造等等。”王彪文说道，“这是一个非常明显的趋势。我觉得中国在风险投资的架构上正在向硅谷的模式衍变。”

　　家族财富的永续之道

　　眼下，全球财富管理市场正“西风东渐”。随着中国经济的高速发展，近些年来，国民的财富在不断地积累，社会上更是涌现了一批“新富家族”。然而，对于这些刚建立起巨额财富基础的家族而言，如何有效地通过资产管理来实现家族财富的传承成为了一大难题。

　　为了帮助这些家族解决难题，早在2012年诺亚就开始着手于家族财富管理业务的试水与模式研究。

　　“去年，我们在硅谷接触到了红杉资本的传承基金，发现它的模式是非常值得借鉴的。红杉的传承基金中的关键点之一是动态的资产配置。这也意味着在不同的投资环境之下，必须要有专业的团队在适当的时间点对资产配置组合做出合适的调整，才能帮助客户在规避风险的同时积累财富。” 王彪文向记者介绍道。

　　据悉，红杉资本中国基金已经作为战略投资人参股歌斐资产，成为了歌斐长期的合作伙伴。王彪文表示，通过与红杉战略上的合作，歌斐资产也将借鉴红杉美国传承基金的丰富经验，全面升级家族财富全委业务。?

　　去年10月，歌斐资产也正式启动了国内首只面向超高净值客户的全资产配置永续基金，通过为其提供永续、多资产、多币种、跨周期的全球资产主动管理服务，来帮助客户的财富数代传承。

　　“中国在家族财富管理上处于起步阶段。在国外，家族财富管理刚刚起步的时候，家族创始人本身也会参与运作，全权委托的案例较少。我认为目前来看，家族和机构合作的过程必定是一个结合的过程，由家族成员与外部的专业人士共同参与。”王彪文解释道。

　　此外，王彪文认为家族投资者还需要与管理机构有一致的理念，在过程中保持良好的沟通，投资者过度参与投资或者完全不关心投资在当下都不可取。