璇玑：数字化资产配置解决方案提供商

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　　璇玑：数字化资产配置解决方案提供商

　　文/本刊记者 鲁毅

　　2016年年中，智能金融服务商的PINTEC（品钛）集团旗下数字化资产配置公司“璇玑”正式上线了智能投顾产品——璇玑智投。

　　璇玑智投致力于依据投资者的目标、风险承受能力等因素对其进行精准画像，并为他们精选不超过十类的低相关度资产进行全球化资产配置，再通过动态模型跟踪服务来帮助客户获取长期稳健的收益。

　　璇玑的数字化资产配置系统背后有一支拥有华丽背景的金融团队，这个团队人均拥有十多年渣打银行、汇丰银行、海外一线对冲基金等机构财富管理和量化投资经验。

　　在金融科技的浪潮下，璇玑将如何成为普通投资者在智能时代下的财富管理专家？智能投顾作为一种新兴的投资模式解决了传统财富管理中的哪些痛点？比起市面上的其他智能投顾，璇玑智投又有什么不同之处？针对这些问题，《陆家嘴》记者专访了璇玑CEO郑毓栋。

　　财富管理将回归本质

　　《陆家嘴》：你认为传统财富管理行业存在着哪些问题？未来财富管理行业将会发展成一种怎样的业态，在过程中又面临了哪些挑战？

　　郑毓栋：我觉得传统财富管理行业存在着两大问题。第一，大量的理财经理其实并没有为客户带来正向的价值。很多理财经理的目的仅仅是为了向客户推销更多的产品，而他们的收入也与销售出的产品直接挂钩。在2013~2014年之前，由于许多理财产品都保持着刚性兑付，这样的方式在当时并不会产生太大的问题。投资者买入了高风险、高收益的理财产品都会有银行或信托公司作为最后的兜底来承担投资者的全部损失。

　　然而，2013年~2014年后一系列违约事件的爆发逐渐打破了市场刚性兑付的预期。从那时起，我们开始觉得理财经理专注于产品推销的方式是不正确的。因为当发起人无力维持刚性兑付时，很可能会出现系统性的冲击。

　　第二，我们观察到不少客户对理财产品的风险缺乏认知。从目前来看，整体上股市的收益率下降而风险上升。在这样的环境下，理财知识储备不足、对互联网金融等公司的理财产品缺乏甄别能力是很危险的。

　　所以，我们的看法是最终财富管理会回归到欧美的模式，即在很多浮动收益的产品中，通过合理的资产配置来帮助客户获取长期稳健的收益。但实际上，这样的模式对理财师的能力提出了较高的要求。就目前的情况而言，由于国内很多理财经理经验不足。很多人没有经历过一轮股市的涨跌，也不太懂得经济的周期。璇玑智投的出发点正是想用一种技术上的方式来解决这个问题，在为客户带来正向价值的同时，降低客户的理财成本，并帮助理财经理更好地维护客户。

　　《陆家嘴》： 智能投顾为投资者解决了什么样的问题？

　　郑毓栋：首先，智能投顾为用户解决了“知行不合一”的问题。所谓知行合一，最简单的解释就是指认知与行动统一。举个例子来说，投资者其实都明白不能追涨杀跌的道理，然而在实际操作中却总会有人想要去购买涨得最多的股票。因此，这些投资者的每次单笔交易实质都是感情驱动的。若是以感情驱动来配置资产，是无法意识到单笔交易对于整体资产配置组合所造成的风险变化的。

　　在这种情况下，智能投顾就能够帮助投资者在整体资产配置组合的布局上进行把控。用户每次的单笔交易都会按照组合的最优比例去配置，从而达到分散风险的目的。甚至有些标的可能是用户不太看好的资产，但是智能投顾系统会强迫用户做一定比例的配置，因为这样的方式能够帮助降低投资组合整体上的波动。

　　其次，智能投顾能够为投资人的资产提供24小时不间断的实时监控。很多时候，投资者会进入一个频繁交易的过程，在市场上只发生了窄幅波动的时候就急迫地去追涨杀跌，这样一来，反而给自己增添了困难。智能投顾系统是一个很理性的工具，它能通过专业的量化投资策略、一系列的智能算法以及海量的金融数据分析，实时地智能跟踪，自动再平衡客户的资产配置，保持优化的资产配置比例，从而提高资产回报率。

　　智能投顾并非用于赚取超额收益

　　《陆家嘴》：现阶段，业界对智能投顾有各自不同的定义。你如何定义智能投顾？

　　郑毓栋：我们对智能投顾的定义基于的是智能投顾所解决的问题。我认为，智能投顾并非用于解决在市场上赚取超额收益的问题。因为超额收益不但很难获取，而且在获取时风险很大。

　　我们知道，美国市场在经过多年后已经开始趋于有效。散户投资者大都会将资金交给机构打理。这样一来，在机构搏杀的市场上，投资者能够赚取超额收益的可能性就非常小。

　　尽管目前大家普遍感觉中国有不少股票牛人，但其背景是建立在中国巨大的散户基数上，而且他们源源不断地贡献了负阿尔法。从国际趋势上来看，散户们终究会被越来越边缘化，在市场上博弈的机构会越来越多。

　　对于中国的普通投资者来说，他们正面临着三大问题。第一，投资者首先要学会不被市场打败。第二，投资者要学会避免因为情绪波动而产生操作上的失误。从统计学的角度上来看，大部分人的交易次数与最终获取的收益是逆向的关系。同时，投资期限越短，往往收益就越低。这点是违背人性的，因为人们都希望在短时间能够获取成果。所以，在这个时候如何管理自己的情绪是极为重要的。第三，投资者需要学会分散风险。专业人士在分散风险的时候会使用马科维茨的“均值-方差组合模型”，投资者自己去求解是很复杂的。

　　所以综合而言，我们眼中的智能投顾需要具备能够帮助用户在投资过程中解决三大问题的能力——控制情绪、分散风险、追求长期回报。

　　《陆家嘴》：璇玑智投的流程分为几个步骤？

　　郑毓栋：璇玑智投的流程可以分成四个步骤。第一步，璇玑系统会通过客户主观上对于风险的承受能力以及客观上对于风险的承受能力来对其进行一个认知。

　　主观上的风险承受能力指的是用户愿意承受多大的风险，而客观上的风险承受能力则依托于用户的实际财务状况进行判断。值得一提的是，在了解用户主观上的风险承受能力的过程中，璇玑系统在问卷中结合了一些行为金融学的问题。而在判断用户客观上的风险承受能力时，璇玑系统会与机构合作，选取有价值的相关数据来衡量用户的风险偏好。如果用户主观和客观上的风险承受能力产生矛盾，璇玑系统会自动选择其中相对保守的风险偏好。

　　第二步，璇玑系统会根据客户的风险偏好为他们配置资产。那么，其中的风险是以什么样的标准来衡量呢？在学术上，我们找到了一个标准叫作波动率。在动态调整用户资产配置组合的过程中，我们会将波动率控制在用户可以承受的范围内。另外，在波动率得到控制的情况下，用户也往往会倾向于拉长持有期限。

　　第三步，璇玑系统会自上而下地帮助客户筛选合适的产品，也就是说我们会先确定每类资产配置的比例，再去选择相应的产品。在筛选产品时，我们会格外注意基金产品的风格，偏好保持一贯风格的基金产品，从而避免由于基金风格的变动为资产配置组合带来偏差的问题。

　　第四步，璇玑系统会对用户的投资组合保持24小时不间断的关注，并在必要的时候帮助客户优化资产配置组合。在优化交易的过程中，我们需要考虑两点。首先，优化交易是不是值得做。从理论上来说，用户每天都应该去优化交易，但是事实上用户却不应该这么做，因为交易是有时间和费用成本的。第二，我们需要考虑如何帮助用户在最短的时间内以最低廉的成本完成优化交易。譬如，很多的公募基金的产品赎回时间不同，在赎回后该以何种顺序购买其他产品是需要计算的。另外，我们还需考虑交易的容错性。举个例子来说，如果用户不是当天就能把所有的交易完成，需要分成几天去做，但用户并不知道未来会发生什么事情，这时我们就需要对容错进行一个评估。

　　《陆家嘴》：可以谈一下璇玑智投的业务发展模式吗？

　　郑毓栋：我们从去年8月创立璇玑智投以来，一直都坚持着做to B的业务。我们也很幸运地发现市场上智能投顾的风口越来越往to B的方向转换。

　　我们的感觉是，至少从目前来看，在中国人与人间的信任度仍旧很难被人与机器取代，所以to C的模式还没有迎来一个合适的时机。但是，当一台机器在幕后为机构提供一套统一的标准化服务时，机构不但能花费更多的时间在客户关系的维护和开拓上，还可以把琐碎的盯盘等任务交给机器处理。这对提升机构服务项目的品质、提高它们的效率是有很大帮助的。