戴志远：两个问题阻碍市场绿色ABS发行

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　　戴志远：两个问题阻碍市场绿色ABS发行

　　新浪财经

　　新浪财经讯 “2017中国资产证券化行业年会”4月8日至9日在北京召开。农业银行公司与投行业务部戴志远在年会上表示，两个问题阻碍市场绿色ABS发行。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　主持人 费方域：大家好，这个分论坛的主题是绿色ABS。参与的各位嘉宾有一个很大的特点，就是有实操经验，通过自己实践，能够明确其中的关键点，能够把绿色资产证券化发展情况、发展趋势讲清楚。下面希望各位讲一讲，通过各位实际做的事情让大家有所收获。

　　戴志远（音）：大家好，我这里先简单介绍一下农行在资产证券化领域的实践，随后和大家交流一下我个人在推广绿色资产证券化业务的一点感受，最后谈几点我个人的建议。首先绿色是国家五大发展理念之一，发展绿色产业是落实这个理念具体的重要措施。金融是现代经济的核心，绿色产业离不开金融的支持。

　　我们认为资产证券化手段，有盘活存量、降低成本、以及拓展融资渠道的优点，可以帮助企业更好地为绿色项目融资。在资产证券化重启之后，农行第一时间重启资产证券化探索。一开始农行是做信贷资产证券化，目前我们一共发行了四单CLO，其中三单企业信贷证券化产品，还有一单不良资产证券化产品。企业资产证券化，到目前为止我行一共主导发行了十单，发行额大概是110亿元左右。在此过程中，我们农行作为整个项目的安排人，利用对市场、对客户的了解，安排市场各个参与方为我们的项目进行服务。

　　在绿色方面，农行从2007、2008年就已经开始在该领域进行探索，至今已经近10年。就我个人认为，绿色证券化和资产证券化最大的区别就是绿色，即产品的基础资产必须是绿色行业的，同时要求资金的运用也必须是绿色的。

　　现在国家鼓励金融机构通过资产证券化的方式支持绿色发展，比如去年证监会的监管问答，明确提出支持绿色资产证券化，同时允许可再生能源项目收入中的国家补贴部分也可以计入资产证券化的基础资产范畴。此外，去年七部委绿色金融体系建设文件里，也明确提出了一些推动绿色信贷资产证券化的指导意见。

　　在绿色资产证券化领域，农行去年发行了市场首单经过交易所认证的绿色ABS，主要为金风科技旗下的五个优质风电场做了一个证券化融资安排，发行规模为12.75亿，期限1—5年，一共五档，这单产品的平均融资成本是较基准利率下浮了16%左右，充分体现证券化产品降低企业融资成本的优势。

　　我个人认为以绿色资产进行证券化具有以下优势：

　　1、首先它的现金流比较稳定，适合于做资产证券化，这点就不多说了。

　　2、绿色行业属于国家战略新兴行业，目前处于快速发展期和上升期，实际风险相对于别的行业比较低，所以绿色资产作为基础资产的风险较低。根据去年银监会发布的绿色信贷统计数据，国内21家主要商业银行的绿色信贷资产不良率只有0.41%，而整个银行不良资产率为1.76%，绿色行业只有普通行业贷款不良率的四分之一。为此，我们说，绿色行业的基础资产较其他行业更为优质。

　　3、部分绿色行业的基础资产更容易实现破产隔离。目前的企业资产证券化遇到一个难题，就是很难实现与原始权益人的破产隔离，尤其是当权益类的资产作为基础资产的时候。但是绿色资产具备这个基础，比如分布式光伏发电，还有风电、小水电，随着科技发展，这些项目资产管理起来非常容易，可能比管理一个楼宇更方便，随时可以换一个团队去管理。这样的话，它就具有破产隔离的基础，如果我把这个资产进行证券化，如果资产的原始权益人真的出现了问题，那么换一个管理团队照样可以保证项目的正常运行，从而实现项目真正的破产隔离。

　　我认为现在阻碍市场绿色ABS发行的困难主要有以下几点，我有一个数据，去年我国整个市场发行信贷的CLO一共1000多亿，而绿色CLO只有一单，只占整个市场份额的1.4%左右。去年企业ABS在公开市场发行了大概384单，发行量4600多亿，但是我数了一下，里边绿色资产只有7单，并且7单里只有3单经过绿色认证。为什么会这样？我个人认为主要是存在以下几个问题：

　　1、期限错配的问题，绿色资产虽然有现金流稳定的优点，但同时也存在投资回收期较长的缺点。项目的投资回收期基本在十年左右，这无论是对信贷资产证券化还是对企业资产证券化来说都是一个问题，比如信贷资产证券化要求债权必须整体转让，但是CLO的发行期限一般不会超过十年，一般三到五年，你得挑选期限三到五年的贷款去做基础资产，而一个十年期的贷款，在正常还本付息7-8年后，基本风险已经释放，如果要提前卖掉的话，银行是舍不得的，尤其是在当前资产荒的情况下，银行更没有动力去出售它。这是信贷CLO问题。对企业资产证券化来说，这就涉及到另外一个问题，企业资产证券化要求基础资产必须没有权利负担的，也就说没有未偿贷款，如果一个绿色项目的投资回收期是10年左右，现在市场上能接受的ABS产品期限只有三到五年，那怎么办？而且如果做ABS的话，必须把上面附带贷款全部还清，这样一来不仅融资期限缩短了，由10年变成了3-5年，融资金额也减少了，而且成本还不见得下降，这样企业也没有动力做这个事情。这是从期限角度来看，绿色资产证券化存在的问题。

　　2、从成本角度来看，为什么去年七单产品只有三单贴标？因为你如果要认证它的话，认证本身是需要付费的，这就是一个成本。此外，你要贴绿标的话就意味着你还要额外要承担很多义务，比如信息披露的义务、比如现金流向管理的义务，在企业付出这么多成本情况下，会得到什么好处呢？目前好像没有什么直接的收益，成本和收益不匹配，这便是绿色ABS发展速度没有普通ABS快的问题。

　　在这里，我也提出几个方面的建议：

　　1、一是加强学习，要尝试通过产品创新，把绿色资产的优点充分发挥出来。比如可以实现破产隔离，比如现金流稳定。我觉得我们可以借鉴银行间市场债务融资工具的永续债产品，发行一个真正的单纯以绿色项目和绿色资产现金流支持的ABS，是可以发行十年期左右的，因为毕竟它的现金流比较稳定，这有点类似美国现在流行的YeilCo的方式。

　　2、二是希望监管部门尝试出台相关政策，可以帮助我们企业把发行绿色ABS的成本降下来，同时把收益提升上去，这样对企业有更大的吸引力。

　　3、三是希望加强市场环境的建设，确保绿色ABS一定要是“绿”的，防止“漂绿”的情况出现。

　　我大概就说这么多，谢谢大家，谢谢主持人。