图文：亚开行驻中国代表处肖光睿

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图为亚洲开发银行驻中国代表处高级PPP官员肖光睿

　　新浪财经讯 4月8日消息，“2017中国资产证券化行业年会”今日在京召开。图为亚洲开发银行驻中国代表处高级PPP官员肖光睿。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　肖光睿：谢谢主持人！我一直从事PPP行业，对于资产证券化，我也是正在努力学习。我在亚洲开发银行主要负责中国PPP的业务推广， 这项工作从2013年就已经开始。从更广的视野来看，PPP的方式最早源于英国，之后联合国、世界银行、亚洲开发银行等国际组织，分别在各自的区域、在发展中国家大力地推广，这是一个全球的趋势。

　　有人说，PPP的本质是要控制地方债务，或者是投资基础设施的一个融资工具。这些对也不对，在推广PPP的过程当中，我们在各种场合澄清这样的概念，客观肯定是满足融资的需求，但是根本上它还是公共产品和公共服务的一种供给方式的转变。公共服务和公共产品这类设施具有公共性，公共利益必须是公共部门政府来保障，不能完全推给市场。但是公共部门在提供这类公共产品和服务的时候，又有资金和效率这方面的瓶颈，所以有可能要通过市场来提供专业和动力上面的补充，所以这是PPP模式在全球推广的根本逻辑。

　　上个月亚洲开发银行发布了一个预测报告，到2030年亚太地区基础设施投资缺口基本上是每年1.7万亿。现在不管是新成立的多变开发机构，还是原有的世行亚行这些国际组织，面对如此大量的需求，加在一起都是杯水车薪。这些组织都在大力提倡和推动，如何有效地改善公共治理和完善市场机制，使民间资本和私人资本能够有效的投入基础设施领域。

　　每隔几年我们会出一个评估报告，是针对亚太地区亚开行的成员国利用PPP的国别成熟度进行评估，对每个国家相关的法律配套体系、管理机构、市场的认知、社会资本的活跃度，也包括金融机构、金融产品的活跃程度，做出一个综合的评判。按照最新的评判结果，中国最弱的有三项：相关的法律体系、管理机构和匹配PPP长周期不同风险的金融工具的缺失。通常PPP项目是长达二三十年时间的一种合作方式，在这个过程当中，不同阶段存在着不同的风险，建设期和运营期，运营期又包括运营成熟期、稳定期，其中的风险是不一样的。除了满足PPP项目初始期项目融资需求的金融机构贷款外，还需要能够匹配长周期内不同风险的金融工具。除了匹配不同的风险，从国际上的PPP项目来看，进入到执行过程当中再融资和股权更迭近年也出现了一个增长的趋势，其背后的驱动都是这类资产流动性的需求正在激增。过去我国这类基础设施和公共服务主要由政府投资、拥有和运营，流动性需求很小，现在大量的社会资本参与，形成万亿级的资产以后，如何退出，如何解决流动性问题是越来越突出的需求。

　　针对PPP项目的特点， ABS并不会使社会资本能够完全全身而退。PPP并不是单纯解决融资，更重要的是解决建设、运营整个长周期的效率问题，我们也需要这类的资产良好的运营和管理，一方面是PPP模式本身存在的一个意义，另外ABS资产支持的本质也需要这类稳定良好的资产长期来支持我们的收益。我们讨论社会资本的退出，不能一概而论，要分类讨论。对于财务投资人来讲，ABS把非标的资产变成一个标准的金融产品，可以满足退出的需求。对于产业投资人来讲，他肩负着资产管理的职责，让其全身而退有悖于PPP和ABS的本意。作为一个PPP的从业者，对于ABS有另外一个担心。我们市场供给的现状是很多参与的社会资本是承包商。尽管越来越多前瞻性的企业在布局后期的运营，对PPP来讲得运营者得天下是未来的大势，但是短期内市场上比较短缺这样的社会资本。在退出的问题上，如果我们纯粹追求早期利润，马上做完就退出，既不利于这类资产的长期绩效，也不利于培育市场运营主体。因此，对于产业投资人通过ABS推出是应当有限制的，或者培育专业的资产服务机构。

　　PPP并非是一个非常新的概念，BOT已经有20多年的历史，那么现在说的PPP到底有什么不同？过去大量在中国实践的BOT，基本上是基于使用者付费，但是现在我们大大拓展了PPP的应用领域和模式，除了使用者付费，还包括政府付费，以及可行性缺口补贴这模式，就使得我们理论上可以把PPP应用到各行各业，除了之前的经济性领域，甚至也包括公益型领域，通过政府基于社会资本的绩效购买服务的方式，形成项目的受益现金流。在谈论PPP这类资产时，就一定不能一概而论，不同类型的PPP项目风险不同。基于使用者付费长期对应的是需求风险。不同的行业有不同的需求风险，即使同样的行业在不同的时期也会不同。比如收费高速项目可能在过去十几年中，处于中东部地区，同时伴随着快速的城镇化和机动车保有量飞速增长，车流量的增长往往超出我们的预测，大量的项目不太具有这样需求风险。但是到现在甚至以后，随着我们项目更多在中西部地区，同时GDP增速下降，机动车保有量逐渐平稳的时候，需求的风险就显现了。因此，我们一定要针对不同的项目做相应的风险分配。另外还有大量项目是政府付费，一方面要求政府付费进入预算，有刚性的约束，另一方面也强调因为PPP是要提高供给效率，政府付费一定是根据供给效率，一定是设计绩效合同对应的。这也使得政府付费可能是不稳定的，可能它会随绩效的变化而变化。因此在我们做ABS产品的时候，如何去评估风险和现金流，这些都是需要仔细研究的PPP项目的特性和交易结构特征。   

　　最后一点，我个人对目前PPP资产证券化实践的看法，推出的第一批试点项目，有很多的亮点可寻。可能在这之前有很多项目很好，可能按照现在PPP的一些规则设定就不合规。按照现在政策规定，要求运营期两年以上。这轮PPP政策的制定，第一个官方文件是2014年的9月23号财政部的76号文。在新的PPP政策之下推出的项目，基本上第一批落地的项目到现在都没有满足达到两年运营期的要求，所以第一批项目都是在这次新政之前落地的，真正合格的基础资产现在还不多。另外我一直非常赞同的是，提前考虑PPP项目后期的退出方式，这能够倒逼我们PPP项目本身质量的提升。这其实对整个PPP市场规范的发展是有非常重要的积极意义。不管我们ABS从业人员如何把金融产品设计得如何完善，ABS的核心还是要有优良的基础资产。原来PPP与ABS是两条平行线，如果现在能紧密地互动，形成一个良性的促进和循环，对PPP和ABS，都是业内最大的利好。谢谢大家！