文·易德勤
【导语】在整体资金偏松的情况下，P2P平台票据理财业务收益率将下降， 然而很多投资者都存在一个认知误区，就是将票据票面利率与P2P产品利率进行简单比较，然后得出利率倒挂……
【正文】
2015年以来，央行[微博]降息、降准动作频频，票据贴现利率也随之一跌再跌，并进入底部区域轨道。部分P2P票据理财平台已经开始下调多款理财产品的年化收益率。
那么票据理财赶超票据市场贴现率，获得相对较高年化利率的秘密是什么呢？
高利率原因何在
央行降息意味着市场资金逐渐宽裕，融资成本降低，而P2P 作为中间业务，主要通过融通资金、调节资金分配获利，在整体资金偏松的情况下，P2P平台票据理财业务收益率也将下降，然而这并不意味着会放大票据业务风险。因为很多人都存在一个认知误区，就是有些投资者会将票据票面利率，与P2P 产品利率进行简单比较，然后得出利率倒挂似乎暗藏风险的结论。
但事实上，票据类P2P产品利率高于票据票面利率， 主要由两方面原因造成。
首先，当一家机构能够积累庞大的中小企业客户集群， 就可通过一手票据交易减少中间环节过多以及信息不对称造成的利差损失。举例而言，一张银行承兑票据要从企业最终转到银行贴现，多数情况下要经历8～9个中间环节，如果每个中间环节都要拿走0.2%的利差收益，就等于1.6～3.8%的利差空间在中间环节被拿走。反之这家机构通过一手票据交易，把8～9个中间环节全省下来，就能把1.6～3.8%的利差空间“截留”出来，推高P2P产品收益率。
其次，当一家机构手里掌握足够多的票据时，就拥有更高的票据交易议价能力，尤其是当一些金融机构与企业需要特定期限、特定类型的票据时，这家机构就可以以更好的价格出售票据，从而得到一个不错的价差收益，也能间接提高票据类P2P产品的收益。
当两者叠加时，相对低收益的票据变身为相对高收益的票据类P2P产品，是完全可以做到的。我们可以先形成一手票据交易模式，解决不同期限小面额票据因市场流通原因所形成的利差损失，将中间环节的利差部分“截留”出来；再利用票据的规模效应，可以在金融机构票据交易过程得到更好的报价，从而有效提高票据类P2P产品预期收益。
风控至关重要
目前，P2P机构遇到的假票非常普遍。所谓假票，可能是有人把票据拿走或者偷走，或者在保管期间丢失，甚至还有刻意制造假票的状况。
毕竟，票据行业是一个专业性很强的行业，一家机构要涉足票据理财领域，首先要建立专业票据团队，了解票据基础知识，掌握票据市场运作特点，熟悉票据操作流程，最终培养票据防伪鉴别能力。比如在票据操作流程里，盖错一个章、写错一个笔划，都有可能造成票据无法正常兑付。
对此，建议投资者：决定投资票据类P2P产品时，不妨先了解这家P2P机构的票据从业背景，当前有些P2P机构可能涉足票据理财P2P业务的时间并不长，投资者应先了解他们是否拥有足够的票据专业团队辨别票据造假风险，再考虑是否投资。
假票的问题，折射出中国银行承兑票据市场的一个软肋。其实，国内银行承兑票据市交易存在着两个市场，一是银行同业间的银票交易市场，二是银行同业外的银票交易市场。
后者即银票是在银行之外流通交易。究其原因，是不少企业把银票作为一个支付工具使用，甚至作为一种主要的贸易支付结算工具。但是，当这些银票在银行体系外流通时，缺乏一整套规范的交易标准、票据信用评级以及票据防伪认证服务，导致市场良莠不齐，假票丛生。
2015年底，有家国内知名的互联网理财机构代销过某P2P机构发行的票据类P2P产品，但最终他们发现这些在银行体系之外交易流通的银行承兑票据是“假票”，只能由P2P与互联网理财机构完成刚性兑付。但值得注意的是，这次P2P机构有足够财力为自己的验票失职刚性兑付，但到了下一次，是否还有P2P机构愿意刚性兑付，就是未知数。
所以，在投资票据类P2P产品时，有必要问一句：“你们过去数年能否做到100%无假票，未来有没有把握做到无假票”，如果对方顾左右而言他，没能给予肯定回复，最好不要涉足这家机构的票据理财P2P业务。
作者系银票网执行董事兼总裁、国票金控集团董事。
本文发表在《财富管理》杂志2016年2.3月合刊上，转载请注明来源、作者。微信号：WEALTH财富管理。
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